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Ao contrário do cálculo do spread Z, o spread ajustado por opção leva em consideração a forma como a opção embutida em uma obrigação pode alterar os fluxos de caixa futuros e o valor geral do vínculo. Os títulos hipotecários geralmente possuem opções embutidas devido ao risco de pagamento antecipado associado a hipotecas. Como tal, a opção embutida pode ter um impacto significativo nos fluxos de caixa futuros e no valor presente dos títulos garantidos por hipotecas. O custo da opção embutida é calculado como a diferença entre o spread ajustado por opção na taxa de juros esperada e o spread Z. Os cálculos de base para ambos os spreads são semelhantes, enquanto o spread ajustado por opção reduz o valor do vínculo, uma vez que a opção é exigível.

O spread nominal é o conceito de spread mais básico e mede a diferença nos pontos de base entre um instrumento de dívida do Tesouro sem risco e um instrumento não-Tesouro. Essa diferença de spread é medida em pontos base. O spread nominal apenas fornece a medida em um ponto ao longo da curva de rendimento do Tesouro, que é uma limitação significativa.

O spread Z fornece a diferença em pontos base ao longo de toda a curva de rendimentos do Tesouro. O spread Z é o spread constante que tornará o preço do vínculo igual ao valor presente de seus fluxos de caixa ao longo de cada ponto de vencimento para a curva do Tesouro. Portanto, o fluxo de caixa é descontado à taxa do spot do Tesouraria, além do spread em Z. No entanto, o spread Z não inclui o valor das opções incorporadas em seu cálculo. Opções embutidas podem afetar o valor atual dos títulos.

O spread ajustado por opção ajusta o spread Z para incluir o valor da opção embutida. O spread ajustado por opção é, portanto, um modelo de precificação dinâmico que é altamente dependente do modelo que está sendo usado. O spread ajustado em opção considera a variabilidade das taxas de juros e das taxas de pré-pagamento. Os cálculos desses fatores são complexos, pois tentam modelar mudanças futuras nas taxas de juros e no comportamento de pré-pagamento dos mutuários de hipotecas. Métodos de modelagem estatística mais avançados, como a análise de Monte Carlo, são freqüentemente usados ​​para prever probabilidades de pré-pagamento.

Os títulos hipotecários geralmente incluem opções incorporadas, uma vez que existe um risco significativo de pagamento antecipado. Os mutuários hipotecários são mais propensos a refinanciar suas hipotecas se as taxas de juros diminuírem. A opção embutida significa que os fluxos de caixa futuros são alteráveis ​​pelo emissor, uma vez que o vínculo pode ser chamado. A opção embutida pode ser usada pelo emissor se as taxas de juros caírem.A chamada incorporada permite ao emissor chamar a dívida pendente, pagá-la e reeditá-la a uma taxa de juros mais baixa. Ao poder reeditar a dívida a uma taxa de juros mais baixa, o emissor pode reduzir o custo do capital.

Os investidores em títulos com opções incorporadas, portanto, assumem mais riscos. Se o vínculo for chamado, o investidor provavelmente será forçado a reinvestir em outros títulos com taxas de juros mais baixas. As obrigações com opções de chamadas incorporadas geralmente pagam um prêmio de rendimento em relação a títulos com termos similares. Assim, o spread ajustado por opção é útil para entender o valor presente dos títulos de dívida com opções de chamadas incorporadas.