Não importa quanto diversificemos nossos investimentos, é impossível livrar-se de todo o risco. Como investidores, merecemos uma taxa de retorno que nos compensa pelo risco. O modelo de valorização de ativos de capital (CAPM) nos ajuda a calcular o risco de investimento e o retorno do investimento que devemos esperar. Aqui, damos uma olhada em como isso funciona.

Nascimento de um Modelo

O modelo de precificação de ativos de capital foi o trabalho do economista financeiro (e mais tarde, o premiado com o Prêmio Nobel de Economia) William Sharpe, estabelecido em seu livro de 1970 "Portfolio Theory and Capital Markets". Seu modelo começa com a idéia de que o investimento individual contém dois tipos de risco:

1. Risco sistemático - São riscos de mercado que não podem ser diversificados. Taxas de juros, recessões e guerras são exemplos de riscos sistemáticos.

2. Risco não sistemático - Também conhecido como "risco específico", esse risco é específico para ações individuais e pode ser diversificado, já que o investidor aumenta o número de ações em sua carteira. Em termos mais técnicos, representa o componente do retorno de uma ação que não está correlacionado com movimentos gerais do mercado.

A teoria moderna da carteira mostra que o risco específico pode ser removido através da diversificação. O problema é que a diversificação ainda não resolve o problema do risco sistemático; Mesmo um portfólio de todas as ações no mercado de ações não pode eliminar esse risco. Portanto, ao calcular um retorno merecido, o risco sistemático é o que mais invade os investidores. O CAPM, portanto, evoluiu como uma forma de medir esse risco sistemático.

A Fórmula

Sharpe descobriu que o retorno de uma ação individual, ou uma carteira de ações, deveria igualar seu custo de capital. A fórmula padrão continua sendo o CAPM, que descreve a relação entre risco e retorno esperado.

Aqui está a fórmula:

O ponto de partida do CAPM é a taxa livre de risco - tipicamente um rendimento de obrigações governamentais de 10 anos. Para isso, é adicionado um prêmio que os investidores de capital exigem para compensá-los pelo risco extra que eles aceitam. Este prémio no mercado de ações consiste no retorno esperado do mercado como um todo, menos a taxa de retorno livre de risco. O prêmio de risco de equivalência patrimonial é multiplicado por um coeficiente que Sharpe chamou de "beta".

Beta

De acordo com CAPM, beta é a única medida relevante de risco de estoque. Ele mede a volatilidade relativa de uma ação - ou seja, mostra o quanto o preço de um estoque particular salta para cima e para baixo em comparação com o quanto o mercado de ações como um todo salta para cima e para baixo. Se um preço da ação se mover exatamente de acordo com o mercado, a versão beta do estoque é 1. Um estoque com um beta de 1. 5 aumentaria 15% se o mercado subisse 10% e caísse em 15% se o mercado caiu 10%.

Beta é encontrado por análise estatística de rendimentos diários e diários dos preços das ações, em comparação com os retornos diários do mercado, precisamente no mesmo período.Em seu clássico estudo de 1972, "The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Tests", os economistas financeiros Fischer Black, Michael C. Jensen e Myron Scholes confirmaram uma relação linear entre os retornos financeiros das carteiras de ações e seus betas. Eles estudaram os movimentos de preços das ações na Bolsa de Valores de Nova York entre 1931 e 1965.

Beta, em comparação com o prêmio de risco de ações, mostra o montante da remuneração que os investidores de capital precisam para assumir riscos adicionais. Se o beta do estoque for 2. 0, a taxa livre de risco é de 3% e a taxa de retorno do mercado é de 7%, o excesso de retorno do mercado é de 4% (7% - 3%). Desta forma, o retorno excessivo da ação é de 8% (2 X 4%, multiplicando o retorno do mercado pela versão beta) e o retorno total exigido da ação é de 11% (8% + 3%, o excesso de estoque mais a taxa livre de risco) .

O que isso mostra é que um investimento mais arriscado deve ganhar um prêmio sobre a taxa livre de risco - o valor acima da taxa livre de risco é calculado pelo prêmio do mercado de ações multiplicado por sua versão beta. Em outras palavras, é possível, ao conhecer as partes individuais do CAPM, avaliar se o preço atual de uma ação é consistente com o retorno provável - ou seja, se o investimento é ou não barato ou muito caro.

O que o CAPM significa para você

Este modelo apresenta uma teoria muito simples que oferece um resultado simples. A teoria diz que a única razão pela qual um investidor deve ganhar mais, em média, investindo em um estoque, em vez de outro, é que um estoque é mais arriscado. Não surpreendentemente, o modelo passou a dominar a teoria financeira moderna. Mas isso realmente funciona?

Não está inteiramente claro. O grande ponto de aderência é beta. Quando os professores Eugene Fama e Kenneth French analisaram os retornos das ações na Bolsa de Valores de Nova York, na Bolsa de Valores da América e no Nasdaq entre 1963 e 1990, descobriram que as diferenças em betas durante esse longo período não explicavam o desempenho de diferentes ações. A relação linear entre os retornos de ações beta e individuais também se divide em períodos de tempo mais curtos. Essas descobertas parecem sugerir que o CAPM pode estar errado.

Enquanto alguns estudos levantam dúvidas sobre a validade do CAPM, o modelo ainda é amplamente utilizado na comunidade de investimentos. Embora seja difícil prever a partir de beta, como os estoques individuais podem reagir a movimentos particulares, os investidores provavelmente podem deduzir com segurança que um portfólio de ações beta alta se moverá mais do que o mercado em qualquer direção, e um portfólio de ações baixas beta se moverá menos do que o mercado.

Isso é importante para os investidores - especialmente os gestores de fundos - porque eles podem estar dispostos ou impedidos de ter dinheiro se acharem que o mercado provavelmente cairá. Se assim for, eles podem manter ações beta baixas em vez disso. Os investidores podem adaptar uma carteira aos seus requisitos específicos de retorno de risco, com o objetivo de manter valores com betas em excesso de 1 enquanto o mercado está aumentando e títulos com betas menores que 1 quando o mercado está caindo.

Não surpreendentemente, a CAPM contribuiu para o aumento do uso da indexação - montando uma carteira de ações para imitar um mercado específico - por investidores avessos ao risco. Isto é em grande parte devido à mensagem da CAPM de que só é possível obter retornos mais altos do que os do mercado como um todo assumindo maior risco (beta).

A linha inferior

O modelo de precificação de ativos de capital não é, de modo algum, uma teoria perfeita. Mas o espírito do CAPM está correto. Ele fornece uma medida útil de risco que ajuda os investidores a determinar o retorno que eles merecem para colocar seu dinheiro em risco.