Um spread de chamada de urso é uma estratégia de opção que envolve a venda de uma opção de compra e a compra simultânea de uma opção de compra diferente (no mesmo ativo subjacente) com a mesma data de vencimento, mas uma maior preço de exercício. Um spread de chamada de urso é um dos quatro tipos básicos de spreads verticais. À medida que o preço de exercício da chamada vendida é menor do que o preço de exercício da compra comprada em um spread de chamada de urso, o prêmio de opção recebido para a chamada vendida (ou seja, a perna de chamada curta) é sempre superior ao valor do prémio pago pela chamada comprado (ou seja, a perna de chamada longa). Uma vez que o início de um lance de urso difunde os resultados no recebimento de um prémio inicial, também é conhecido como spread de chamadas de crédito, ou, alternativamente, como uma propagação de chamada curta. Esta estratégia é geralmente usada para gerar renda premium com base na visão de baixa de uma opção de estoque de estoque, índice ou outro instrumento financeiro. (Para comparação, veja também "O que é um Bear Put Spread?", E "O que é um Bull Put Spread?")

Lucrando de uma propagação de chamada de urso

Um spread de chamada de urso é algo semelhante à estratégia de mitigação de risco de compra de opções de chamadas para proteger uma posição curta em estoque ou índice. No entanto, uma vez que o instrumento vendido em um spread de chamada de urso é uma opção de compra em vez de uma ação, o ganho máximo é restrito ao prêmio líquido recebido, enquanto em uma venda curta, o lucro máximo é a diferença entre o preço ao qual o A venda curta foi efetuada e zero (o limite teórico ao qual uma ação pode diminuir).

Um spread de chamada de urso deve, portanto, ser considerado nas seguintes situações de negociação:

• A menor descida modesta é esperada : essa estratégia é ideal quando o comerciante ou o investidor espera uma modesta desvantagem em uma ação ou índice, em vez de um grande mergulho. Por quê? Porque, se a expectativa for de um enorme declínio, o comerciante seria melhor implementar uma estratégia, como uma venda curta, comprar coloca ou iniciar um spread de urso, onde os ganhos potenciais são grandes e não restritos apenas ao prémio recebido.
• A volatilidade é alta : alta volatilidade implícita se traduz em um aumento do nível de renda premium. Então, mesmo que as pernas curtas e longas do spread de chamada de urso compensem o impacto da volatilidade em uma certa extensão, a recompensa para esta estratégia é melhor quando a volatilidade é alta.
• A mitigação de risco é necessária : uma propagação de chamada de urso reduz a perda teoricamente ilimitada que é possível com a venda curta desnuda (i. E. Descoberta) de uma opção de compra. Lembre-se que a venda de uma chamada impõe uma obrigação ao vendedor da opção de entregar o título subjacente ao preço de exercício; pense na perda potencial se a segurança subjacente for disparada por duas ou três ou dez vezes antes da expiração da chamada.Assim, enquanto a perna longa em um spread de chamada de urso reduz o prémio líquido que pode ser obtido pelo vendedor de chamadas (ou "escritor"), seu custo é totalmente justificado pela mitigação substancial de risco.

Exemplo

Considere estoque hipotético Skyhigh Inc., que afirma ter inventado um aditivo revolucionário para o combustível para aviação e atingiu recentemente um recorde de US $ 200 na negociação volátil. O comerciante de opções legendárias "Bob the Bear" é de baixa importância no estoque e, embora ele pense que vai cair para a Terra em algum momento, ele acredita que o estoque só irá diminuir inicialmente. Bob gostaria de capitalizar a volatilidade da Skyhigh para ganhar algum rendimento premium, mas está preocupado com o risco de o estoque subir ainda mais. Ele, portanto, inicia um chamado de urso espalhado no Skyhigh da seguinte forma:

Vender (ou curto) cinco contratos de US $ 200 chamadas Skyhigh que expiram em um mês e negociando em US $ 17.

Compre cinco contratos de US $ 210 chamadas Skyhigh, também expirando em um mês e negociando em US $ 12.

Uma vez que cada contrato de opção representa 100 ações, a renda líquida líquida de Bob é =

($ 17 x 100 x 5) - ($ 12 x 100 x 5) = $ 2, 500

(Para manter as coisas simples, excluímos comissões nestes exemplos).

Considere os possíveis cenários por mês a partir de agora, nos minutos finais de negociação na data de validade da opção:

Cenário 1 : a visão de Bob está correta e a Skyhigh está negociando em US $ 195.

Neste caso, as chamadas de US $ 200 e US $ 210 são ambas fora do dinheiro e expirarão sem valor.

Bob consegue manter o valor total do prêmio líquido de $ 2, 500 (menos comissões; i. E se Bob pagou US $ 10 por contrato de opção, um total de 10 contratos significa que ele teria pago US $ 100 em comissões).

Um cenário em que as ações negociadas abaixo do preço de exercício da perna de chamada curta é o melhor possível para um spread de chamada de urso.

Cenário 2 : Skyhigh está sendo negociado em $ 205.

Neste caso, a chamada de US $ 200 está no dinheiro por US $ 5 (e está negociando em US $ 5), enquanto a chamada de US $ 210 está fora do dinheiro e, portanto, sem valor.

Bob, portanto, tem duas opções: (a) feche a perna de chamada curta em US $ 5, ou (b) compre o estoque no mercado em US $ 205 para cumprir a obrigação decorrente do exercício da chamada curta.

O primeiro curso de ação é preferível, uma vez que o último curso de ação incorreria em comissões adicionais para comprar e entregar o estoque.

O fechamento da perna de chamada curta em US $ 5 implicaria uma despesa de US $ 2, 500 (por exemplo, US $ 5 x 5 contratos x 100 ações por contrato). Como Bob havia recebido um crédito líquido de US $ 2, 500 no início do spread de chamadas de urso, o retorno geral é de US $ 0.

Bob, portanto, quebra - mesmo no comércio, mas está fora do bolso na medida das comissões pagas.

Cenário 3 : as reclamações de jato de combustível da Skyhigh foram validadas e as ações agora estão sendo negociadas em US $ 300.

Neste caso, a chamada de US $ 200 está no dinheiro em US $ 100, enquanto a chamada de $ 210 está no dinheiro em US $ 90.

No entanto, uma vez que Bob tem uma posição curta na chamada de $ 200 e uma posição longa na chamada de US $ 210, a perda líquida em seu spread de chamada de urso é: [($ 100 - $ 90) x 5 x 100] = $ 5 000 < Mas desde que Bob recebeu US $ 2, 500 após o início do spread de chamadas de urso, a perda líquida = $ 2, 500 - $ 5,000

= - $ 2, 500 (mais comissões).

Como é isso para mitigação de risco? Neste cenário, em vez de uma propagação de urso se espalhar, se Bob tivesse vendido cinco das chamadas de US $ 200 (sem comprar as chamadas de US $ 210), a perda quando a Skyhigh se negociasse em US $ 300 seria:

$ 100 x 5 x 100 = $ 50, 000.

Bob teria sofrido uma perda semelhante se ele tivesse vendido 500 ações baixas da Skyhigh em US $ 200, sem comprar opções de chamada para mitigação de risco.

Cálculos

Para recapitular, estes são os cálculos-chave associados a um spread de chamada de urso:

Perda máxima = Diferença entre os preços de exercício das chamadas (ou seja, o preço de exercício da chamada longa

menos preço de exercício de curto prazo) - Prêmio Líquido ou Crédito Recebido + Comissões pagas Ganho Máximo = Prêmio Líquido ou Crédito Recebido - Comissões pagas

A perda máxima ocorre quando as ações negociam com ou acima do preço de exercício da longa chamada. Por outro lado, o ganho máximo ocorre quando as ações negociam com ou abaixo do preço de exercício da chamada curta.

Break even = Preço de greve da chamada curta + Prêmio Líquido ou Crédito Recebido

No exemplo anterior, o ponto de equilíbrio é = $ 200 + $ 5 = $ 205.

Vantagens de um spread de chamada de urso

O spread de chamada de urso permite que o rendimento de prémio seja obtido com um menor grau de risco, ao contrário de vender ou escrever uma chamada "nua".

• O spread de chamada de urso se aproveita da decadência do tempo, que é um fator muito potente na estratégia de opções. Uma vez que a maioria das opções expira ou não é exercida, as probabilidades estão no lado do criador de propagação de chamada de urso.
• A propagação do urso pode ser adaptada ao perfil de risco de alguém. Um comerciante relativamente conservador pode optar por um spread estreito onde os preços de exibição de chamadas não estão muito separados, pois isso reduzirá o risco máximo, bem como o ganho máximo potencial da posição. Um comerciante agressivo pode preferir um spread mais amplo para maximizar os ganhos, mesmo que isso signifique uma perda maior se o estoque aumentar.
• Uma vez que é uma estratégia de spread, uma propagação de chamada de urso terá requisitos de margem mais baixos em comparação com a venda de chamadas nulas.
• Riscos

Os ganhos são bastante limitados nesta estratégia de opções e podem não ser suficientes para justificar o risco de perda se a estratégia não funcionar.

• Existe um risco significativo de atribuição na perna de chamada curta antes do vencimento, especialmente se o estoque sobe rapidamente. Isso pode resultar no fato de o comerciante ser forçado a comprar o estoque no mercado a um preço bem acima do preço de exercício da chamada curta, resultando em uma perda considerável instantaneamente. Este risco é muito maior se a diferença entre os preços de exercício da chamada curta e o longo prazo for substancial.
• Um spread de chamada de urso funciona melhor para ações ou índices que têm volatilidade elevada e podem trocar modestamente mais baixos, o que significa que o intervalo de condições ótimas para esta estratégia é limitado.
• A linha inferior

O spread de chamada de urso é uma estratégia de opção adequada para gerar renda premium durante tempos voláteis. No entanto, dado que os riscos dessa estratégia - enquanto são limitados - em relação aos seus ganhos, seu uso deve ser restrito a investidores e comerciantes relativamente sofisticados.