Analisar os resultados operacionais de uma empresa é muitas vezes o aspecto mais importante da análise de patrimônio. Quão bem uma empresa gera fluxo de caixa operacional dita o quão bem ela pode satisfazer as reivindicações dos credores e criar valor para os acionistas comuns. Para avaliar essa criação de valor, os investidores ganham bem ao analisar o lucro operacional da empresa, o fluxo de caixa operacional e as margens operacionais.

Por que as margens operacionais são importantes? O lucro operacional é receita menos despesas operacionais por um determinado período de tempo, como um trimestre ou ano. A margem operacional é um valor percentual geralmente dado como receita operacional por algum período de tempo dividido pela receita pelo mesmo período de tempo. A margem operacional é a porcentagem da receita gerada por uma empresa que pode ser usada para pagar os investidores da empresa (investidores de capital e investidores de dívida) e o fiscal. É uma medida-chave na análise do valor de uma ação. Sendo outras coisas iguais, quanto maior a margem operacional, melhor. Usar um valor percentual também é muito útil para comparar as empresas em relação aos resultados operacionais de uma empresa ou analisar seus resultados em vários cenários de receita.

A receita pode ser derivada de várias maneiras, dependendo do tipo de negócio. Da mesma forma, as despesas operacionais provêm de uma variedade de fontes. Dependendo da fonte, as despesas operacionais "se comportam" de várias maneiras.

Os analistas geralmente caracterizam as despesas como "fixas" ou "variáveis" na natureza. Um custo fixo é um custo que permanece relativamente estável como atividade comercial e mudança de receita. Uma despesa de aluguel é um exemplo. Se uma empresa aluga ou aluga uma propriedade, geralmente paga um valor fixo por mês ou trimestre. Esse valor não muda independentemente de o negócio ser bom ou ruim no momento. Em contrapartida, um custo variável é aquele que muda à medida que a atividade comercial muda. Um exemplo é o custo de comprar matérias-primas para uma operação de fabricação. As empresas de fabricação devem comprar mais matérias-primas quando o negócio acelerar; portanto, o custo de comprar matérias-primas aumenta à medida que a receita aumenta.

Analisar a combinação de custos fixos e variáveis ​​de uma empresa, denominada alavancagem operacional da empresa, muitas vezes é importante na análise das margens operacionais e dos fluxos de caixa. Quando a receita aumenta, as margens operacionais das empresas que são intensivas em custos fixos têm o potencial de aumentar a uma taxa mais rápida do que a das empresas com menor custo fixo (o reverso também é verdade). Uma vez que a análise de patrimônio envolve projetar os resultados operacionais futuros, é fundamental a compreensão da intensidade dos custos fixos. Os analistas devem entender como as margens operacionais mudarão no futuro devido a determinados pressupostos de crescimento de receita.

Factoring no custo dos produtos Uma despesa especial e importante é o custo dos produtos vendidos (CPV).Para as empresas que vendem produtos que fabricam, agregam valor ou simplesmente distribuem, o custo dos produtos vendidos é contabilizado pelo uso de cálculos de inventário.

A fórmula básica para o COGS é:

COGS = BI + P - EI Onde: BI está começando o inventário P é compras de estoque para o período EI está terminando o inventário < O CPV esforça-se para medir o custo do inventário vendido em um período; o valor real incorrido para comprar o estoque pode ser significativamente maior ou menor. Ao compensar o inventário inicial e final, as empresas tentam medir o custo do volume real de produto vendido durante o período. Observe também que uma quantidade significativa de custos indiretos - como a conta de energia para uma fábrica - é geralmente incorporada em valores de inventário e, portanto, no próprio COGS.

A receita menos COGS é conhecida como lucro bruto e é um elemento-chave da receita operacional. O lucro bruto mede o montante do lucro gerado antes dos custos gerais gerais que não são inventariáveis, como os custos de venda, gerais e administrativos (VAG). Os custos de VAGs podem incluir itens como os salários ou custos da equipe administrativa para manter uma listagem do mercado de ações.

O lucro bruto dividido pela receita é um valor percentual conhecido como margem bruta. Analisar a margem bruta é primordial em projetos de análise de patrimônio, porque o CPV é muitas vezes o elemento de despesa mais significativo para uma empresa e é encontrado em sua demonstração de resultados. Os analistas geralmente observam a margem bruta quando comparam as empresas ou avaliam o desempenho de uma única empresa em um contexto histórico.

Outras Considerações

Os investidores também devem entender a diferença entre as despesas de caixa e as despesas não monetárias ao analisar os resultados operacionais. Uma despesa não monetária é uma despesa operacional na demonstração do resultado que não requer desembolso de caixa. Um exemplo é a despesa de depreciação. De acordo com os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP), quando uma empresa adquire um ativo de longo prazo (como equipamento pesado), o valor gasto para comprar esse ativo não é gasto de forma semelhante à despesa de aluguel ou ao custo das matérias-primas. Em vez disso, o custo é distribuído ao longo da vida útil do equipamento e, portanto, uma pequena quantidade do custo total é alocada à demonstração de resultados ao longo de vários anos sob a forma de despesa de depreciação, mesmo que não haja mais dinheiro O desembolso ocorreu. Observe que as despesas não monetárias geralmente são alocadas para outras linhas de despesa na demonstração do resultado. Uma boa maneira de entender o efeito das despesas não monetárias é examinar atentamente a seção operacional da demonstração dos fluxos de caixa.

É em grande parte devido a despesas não monetárias que o lucro operacional difere do fluxo de caixa operacional. Os investidores são sábios para considerar a proporção de lucro operacional que é atribuível a despesas não monetárias. Os analistas geralmente calculam o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) para medir a receita operacional baseada no caixa. Como exclui as despesas não monetárias, o EBITDA pode medir melhor o montante do fluxo de caixa gerado pelas operações que está disponível para os investidores, do que a receita operacional.Afinal, os dividendos devem ser pagos a partir de dinheiro e não de renda. Semelhante à margem bruta e à margem operacional, os analistas usam o EBITDA para calcular a margem EBITDA e usam esse valor para fazer comparações de empresas e análises históricas da empresa.

A linha inferior

Para avaliar adequadamente a maioria das ações, os investidores devem entender a capacidade do emissor de gerar fluxo de caixa de operações. Portanto, é essencial compreender os conceitos de lucro operacional e EBITDA. Tal como acontece com a maioria dos aspectos da análise financeira, comparações numéricas podem contar mais sobre uma empresa do que os parâmetros financeiros reais. Ao calcular as margens, os investidores podem medir melhor a capacidade de uma empresa gerar lucro operacional em contextos competitivos e históricos.