Espera-se que o Federal Reserve comece as taxas de juros de caminhada neste ano, o que tipicamente tem um impacto negativo nos preços das obrigações. Em resposta, muitos assessores financeiros foram focados na duração e na sensibilidade à taxa de juros ao analisar as carteiras de títulos de seus clientes. O problema com esta abordagem é que os títulos não governamentais e governamentais muitas vezes não agem da mesma maneira.

Por exemplo, a crise econômica de 2008 viu títulos do governo ganho cerca de 28% e títulos de grau de investimento não governamentais caíram quase 4%, de acordo com Morningstar, Inc. (MORN MORNMorningstar Inc87. 26 + 0. 18% < Criado com dados do Highstock 4. 2. 6 ), apesar das durações semelhantes, risco de taxa de juros e outras características. A dinâmica oposta ocorreu em 2009, quando o mercado recuou. A ironia é que os títulos geralmente são parte do portfólio de um cliente projetado para ter menos risco.

Neste artigo, veremos por que os assessores financeiros e seus clientes podem querer olhar além da duração ao avaliar as carteiras de títulos.

Bond Duration Primer

A duração da obrigação é uma medida de quantos anos levará pelo preço de uma obrigação a ser reembolsada por fluxos de caixa internos. Em essência, a duração mede a sensibilidade ao preço para produzir mudanças, medindo a variação aproximada do preço de uma garantia que resultará de uma mudança de 100 pontos base no rendimento. Maiores durações sugerem maior sensibilidade às mudanças nas taxas de juros e vice-versa. (Para mais, veja:

Conceitos de ligação avançada: Duração .)

Por exemplo, uma obrigação com uma duração efetiva de dois anos aumentará 2% por cada queda de 1% em seu rendimento, enquanto o preço de uma obrigação com uma duração de cinco anos aumentará 5% por cada aumento de 1% em seu rendimento. Se as taxas de juros deverão cair, então a duração é prolongada, e se as taxas de juros deverão aumentar, a duração será reduzida. As estratégias de baixa duração são geralmente menos voláteis que as estratégias de longa duração. (Para mais informações, veja:

Compreendendo as taxas de juros, a inflação e o mercado de títulos .)

A duração não funciona sempre

As fórmulas padrão de avaliação de títulos consideram um conjunto simples de critérios, incluindo taxas de juros, rendimento e duração para determinar os fluxos de caixa esperados que podem ser descontados com valor presente . Ao olhar para os títulos do Tesouro, essas dinâmicas são extremamente previsíveis e funcionam muito bem ao aproximar as avaliações, embora a economia bruta possa ter um impacto durante o chamado "vôo para a segurança". "(Para mais informações, consulte:

Use a duração e a convexidade para medir o risco de depósito .) Ao analisar outros tipos de títulos, nem sempre é apropriado usar a duração como única métrica, particularmente quando se faz referência a títulos do Tesouro .Os títulos do Tesouro podem ser efetivamente utilizados como proxies durante os tempos não voláteis para títulos de grau de investimento, mas essas comparações podem desmoronar durante períodos voláteis (quando eles realmente importam), como durante o declínio de 2008 e novamente durante a recuperação de 2009.

As durações da carteira de títulos também são simplesmente uma média ponderada de seus títulos subjacentes, que possuem vários pesos e vencimentos. Conseqüentemente, o ganho ou perda previsto pela análise da duração será apenas preciso se os rendimentos do mercado mudarem a mesma quantidade para cada vínculo em todo o espectro de maturidade - um cenário que é altamente incomum - o que faz com que a impressão fina desses fundos seja muito importante. (Para mais informações, consulte:

Investimentos com baixo risco de taxa de juros e rendimentos elevados .) Considere outros fatores de risco

A duração é certamente uma consideração importante quando as taxas de juros devem subir ou cair, mas há muitos outros riscos que também devem ser cuidadosamente avaliados, incluindo risco de inflação, risco de inadimplência e risco de chamadas, entre outros. Embora alguns desses riscos não se apliquem aos títulos do governo da U. S. - como o risco de inadimplência - os títulos corporativos e os fundos obrigacionistas devem ser descontados para atender a esses riscos. (Para mais informações, consulte:

Taxas de juros e seus investimentos de títulos .) Os fundos de obrigações também possuem uma série de dinâmicas separadas que devem ser cuidadosamente avaliadas, como a concentração de risco entre títulos individuais ou tipos de títulos. Em alguns casos, o risco de crédito pode ser atenuado através da diversificação, mas não faz com que esses riscos desapareçam inteiramente. Riscos de câmbio e outros riscos podem ser aplicados a fundos especializados que investem em mercados estrangeiros ou títulos exóticos.

Para os consultores financeiros, as escolhas de títulos devem olhar além do rendimento para incluir a segurança, tal como se aplica aos objetivos financeiros de um cliente. As obrigações são muitas vezes destinadas a ser uma rede de segurança de tipos para se proteger contra um declínio nas ações, mas a rede de segurança pode não ser muito efetiva se a carteira de títulos for constituída por questões de risco de lixo indesejável. Em resumo, é tentador observar a duração e o rendimento, mas existem muitos outros fatores importantes. (Para mais, veja:

Seis maiores riscos de títulos .) A linha inferior

Duração pode ser útil para estimar os riscos de taxa de juros associados a títulos que acompanham de perto os títulos do Tesouro. Quando os investidores se desviam muito daqueles títulos, a métrica torna-se muito menos útil para englobar todos os diferentes tipos de riscos que estão sendo medidos. Os consultores financeiros e seus clientes devem então se concentrar na carteira de um fundo de títulos ao invés de confiar em uma única métrica, como a duração. (Para mais, veja:

É hora de comprar títulos de taxa flutuante? )