O private equity (PE) ganhou uma grande influência no mercado financeiro de hoje, mas poucas pessoas realmente entendem os prós e contras da indústria. Este artigo divide o tópico, discute os tipos de empresas de private equity e o que eles fazem, os métodos que estão por trás das transações de private equity, como os retornos são gerados e como os investidores podem ter acesso a investimentos em private equity.

O que é o capital privado?

A definição mais simples de private equity é que é patrimônio líquido - ou seja, ações representativas de propriedade ou participação em uma entidade - que não são cotadas ou negociadas publicamente. Uma fonte de capital de investimento, o capital privado, na verdade, deriva de pessoas de alto valor líquido e empresas que adquirem ações de empresas privadas ou adquirem controle de empresas públicas com planos de privatização, acabando por desistenciá-las das bolsas de valores. A maior parte do setor de private equity é constituída por grandes investidores institucionais, como fundos de pensão e grandes empresas de private equity financiadas por um grupo de investidores credenciados.

Uma vez que a base do investimento em private equity é investimento direto em uma empresa, muitas vezes para ganhar um nível significativo de influência sobre as operações da empresa, é necessário um grande investimento em capital, razão pela qual fundos maiores com os bolsos profundos dominam a indústria. O montante mínimo de capital necessário para os investidores pode variar dependendo da empresa e do fundo. Alguns fundos têm um requisito de investimento mínimo de US $ 250.000; outros podem exigir milhões de dólares.

A motivação subjacente a esses compromissos é, naturalmente, a busca de alcançar um retorno de investimento positivo. Parceiros em empresas de private equity coletam fundos e gerenciam estes dinheiros para produzir retornos favoráveis ​​para seus clientes acionistas, geralmente com um horizonte de investimento entre quatro e sete anos.

A Private Equity Profession

O capital privado atraiu com sucesso o melhor e mais brilhante da América corporativa, incluindo os melhores resultados das empresas Fortune 500 e empresas de consultoria de estratégia e gerenciamento de elite. Os melhores desempenhos em escritórios de contabilidade e advocacia também podem ser motivo de recrutamento, uma vez que as habilidades contábeis e jurídicas referem-se ao trabalho de suporte de transações necessário para concluir um acordo e se traduzir em trabalhos de consultoria para a gestão de uma empresa de portfólio.

A estrutura de tarifas para empresas de private equity varia, mas tipicamente consiste em uma taxa de administração e uma taxa de desempenho (em alguns casos, uma taxa de administração anual de 2% dos ativos gerenciados e 20% do lucro bruto após a venda do empresa). A forma como as empresas são incentivadas pode variar consideravelmente.

Dado que uma empresa de capital privado com US $ 1 bilhão de ativos sob gestão pode não ter mais de duas dúzias de profissionais de investimento e que 20% dos lucros brutos podem gerar dezenas de milhões de dólares em honorários para a empresa, é fácil para ver por que a indústria de private equity atraiu os melhores talentos.No mercado intermediário (US $ 50 milhões a US $ 500 milhões no valor do negócio), os associados podem ganhar seis dígitos baixos em salários e bônus, os vice-presidentes podem ganhar aproximadamente meio milhão de dólares e os diretores podem ganhar mais de US $ 1 milhão (realizado e não realizado) compensação por ano.

Tipos de empresas de capital privado

Um espectro de preferências de investimento abrange as milhares de empresas de private equity existentes. Alguns são financistas rigorosos - investidores passivos - que são totalmente dependentes da gestão para aumentar a empresa (e sua rentabilidade) e fornecer aos seus proprietários retornos apropriados. Como os vendedores geralmente vêem esse método como uma abordagem comoditizada, outras empresas de private equity se consideram investidores ativos. Ou seja, eles fornecem suporte operacional para gerenciamento para ajudar a construir e desenvolver uma empresa melhor.

Esses tipos de empresas podem ter uma ampla lista de contatos e relacionamentos de "nível C", como CEOs e CFOs em uma determinada indústria, o que pode ajudar a aumentar a receita, ou podem ser especialistas na realização de eficiências operacionais e sinergias. Se um investidor pode trazer algo especial para um acordo que melhorará o valor da empresa ao longo do tempo, esse investidor provavelmente será visto favoravelmente pelos vendedores. É o vendedor que, em última instância, escolhe quem quer vender ou se associar.

Os bancos de investimento competem com as empresas de private equity (também conhecidas como fundos de private equity) na compra de boas empresas e financiamento para os novos. Não é surpresa que as maiores entidades bancárias de investimento, como a Goldman Sachs (NYSE: GS GSGoldman Sachs Group Inc243. 49-0. 37% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ), JPMorgan Chase (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0. 62% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) e Citigroup (NYSE: C CCitigroup Inc73. 80-0 . 34% Criado com Highstock 4. 2. 6 ), muitas vezes facilitam as maiores ofertas.

No caso de empresas de capital privado, os fundos que oferecem são apenas acessíveis a investidores credenciados e só podem ter um número limitado de investidores, enquanto os fundadores do fundo também assumirão uma participação bastante maior na empresa. No entanto, alguns dos maiores e mais prestigiados fundos de private equity comercializam suas ações publicamente. Por exemplo, The Blackstone Group (NYSE: BX BXBlackStone Group LP33. 03 + 0. 43% Criado com Highstock 4. 2. 6 ) negocia na NYSE e tem envolvido nas compras de empresas como Hilton Hotels e SunGard.

Como os investimentos em capital privado criam valor

As empresas de private equity executam duas funções críticas:

• originação de negócios / execução de transações
• supervisão de portfólio

A originação de negócios envolve a criação, manutenção e desenvolvimento de relacionamentos com fusões e aquisições (M & A), intermediários, bancos de investimento e profissionais de transações similares para proteger o fluxo de negócios de alta quantidade e alta qualidade. O fluxo de negócios refere-se a candidatos de aquisição prospectivos referidos a profissionais de private equity para análise de investimentos.Algumas empresas contratam pessoal interno para identificar e alcançar proativamente os proprietários da empresa para gerar leads de transação. Em uma paisagem de M & A competitiva, as ofertas de fornecimento de propriedade podem ajudar a garantir que os fundos arrecadados sejam implantados e investidos com sucesso.

Além disso, os esforços internos de sourcing podem reduzir os custos relacionados a transações cortando as taxas do intermediário do banco de investimento. Quando os profissionais de serviços financeiros representam o vendedor, eles costumam executar um processo de leilão completo que pode diminuir as chances do comprador de adquirir com sucesso uma determinada empresa. Como tal, os profissionais de originação de negócios (normalmente no nível associado, vice-presidente e diretor) tentam estabelecer um forte relacionamento com os profissionais de transação para obter uma introdução precoce a um acordo. É importante notar que os bancos de investimento geralmente aumentam seus próprios fundos e, portanto, podem não só ser uma remessa de negócios, mas também um concorrente concorrente. Em outras palavras, alguns bancos de investimento competem com empresas de private equity na compra de boas empresas.

A execução da transação envolve a avaliação de gerenciamento, indústria, histórico financeiro e previsões e realização de análises de avaliação. Depois que o comitê de investimentos assinar para perseguir um candidato de aquisição alvo, os profissionais da oferta oferecem uma oferta ao vendedor. Se ambas as partes decidirem avançar, os profissionais do acordo trabalham com diversos consultores de transações para incluir banqueiros de investimento, contadores, advogados e consultores para executar a fase de due diligence. A devida diligência inclui a validação dos valores operacionais e financeiros declarados da administração. Esta parte do processo é crítica, pois os consultores podem descobrir os homicídios, como passivos e riscos significativos e anteriormente não divulgados.

Estratégias de Investimento em Private Equity

Quando se trata de fazer o negócio, as estratégias de investimento em private equity são numerosas; duas das mais comuns são as aquisições alavancadas e os investimentos de capital de risco.

As aquisições alavancadas são exatamente como elas soam: uma empresa alvo é comprada por uma empresa de private equity (ou como parte de um grupo maior de empresas). A compra é financiada (ou alavancada) através da dívida, que é garantida pelas operações e ativos da empresa alvo. O adquirente (a empresa PE) procura comprar o alvo com recursos adquiridos através do uso do alvo como uma espécie de garantia. Em essência, em uma aquisição alavancada, as empresas de aquisição de PE podem comprar empresas com apenas ter que colocar uma fração do preço de compra. Ao alavancar o investimento, as empresas de PE visam maximizar seu retorno potencial, sempre da maior importância para as empresas do setor.

O capital de risco é um termo mais geral, mais frequentemente usado em relação ao investimento de capital em uma empresa jovem em uma indústria menos madura (pense empresas de internet no início da metade dos anos 90). Muitas vezes, as empresas de PE verificam que existe potencial na indústria e, mais importante, a própria empresa-alvo e, muitas vezes, devido à falta de receita, fluxo de caixa e financiamento da dívida disponível para o alvo, as empresas de PE podem assumir participações significativas nessas empresas na esperança de que o alvo evolua para uma potência em sua indústria em crescimento.Além disso, ao orientar a gestão de sempre da empresa-alvo sempre inexperiente ao longo do caminho, as empresas de private equity agregam valor à empresa também de forma menos quantificável.

Supervisão e Gestão

O que nos leva à segunda função importante dos profissionais de private equity: supervisão e suporte das várias empresas de portfólio da empresa e suas equipes de gerenciamento. Entre outros trabalhos de suporte, eles podem dirigir a equipe executiva de uma empresa jovem através das melhores práticas em planejamento estratégico e gerenciamento financeiro. Além disso, eles podem ajudar a institucionalizar novos sistemas de contabilidade, aquisição e TI para aumentar o valor de seu investimento.

Quando se trata de empresas mais estabelecidas, as empresas de TI acreditam que têm a capacidade e os conhecimentos necessários para fazer negócios com desempenho inferior e torná-los mais fortes, aumentando a eficiência operacional, o que aumenta os ganhos. Esta é a principal fonte de criação de valor em private equity, embora as empresas de PE também criem valor visando alinhar os interesses da administração da empresa com os da empresa e seus investidores. Ao levar as empresas públicas privadas, as empresas de PE eliminam o constante escrutínio público dos ganhos trimestrais e dos requisitos de relatórios, o que permite que a empresa de PE e a administração da empresa adquirida adotem uma abordagem de longo prazo para melhorar as fortunas da empresa. Além disso, a remuneração da administração é freqüentemente vinculada ao desempenho da empresa, aumentando a responsabilidade e o incentivo aos esforços da administração. Isto, juntamente com outros mecanismos populares no setor de private equity (espero), levam a avaliação da empresa adquirida aumentando substancialmente em valor desde o momento em que foi comprada, criando uma estratégia de saída rentável para a empresa de PE - seja essa revenda, um IPO ou outra opção.

Investing in Upside

Uma estratégia de saída popular para private equity envolve o crescimento e a melhoria de uma empresa de mercado intermediário e a sua venda a uma grande corporação (dentro de uma indústria relacionada) por um lucro robusto. Os grandes profissionais de bancos de investimento citados acima tipicamente concentram seus esforços em negócios com valores empresariais no valor de bilhões de dólares. No entanto, a grande maioria das transações residem no mercado médio (US $ 50 milhões a US $ 500 milhões) e mercado de médio e médio prazo (US $ 10 milhões a US $ 50 milhões). Por ser o melhor gravito em relação às ofertas maiores, o mercado intermediário é um mercado significativamente desatendido: isto é, há significativamente mais vendedores do que há profissionais de finanças altamente experientes e posicionados com as extensas redes de compradores e recursos para gerenciar um acordo (para empresas de médio porte, proprietários de empresas de mercado).

Voando abaixo do radar de grandes corporações multinacionais, muitas dessas pequenas empresas geralmente oferecem atendimento ao cliente de alta qualidade e / ou produtos e serviços de nicho que não são oferecidos pelos grandes conglomerados. Tais upsides atraem o interesse de empresas de capital privado, pois possuem as idéias e habilidades para explorar essas oportunidades e levar a empresa para o próximo nível.Por exemplo, uma pequena empresa que vende produtos dentro de uma determinada região pode crescer significativamente cultivando canais internacionais de vendas. Ou uma indústria altamente fragmentada pode sofrer consolidação (com a empresa de private equity comprando e combinando essas entidades) para criar menos jogadores maiores. As empresas maiores normalmente possuem maiores avaliações do que empresas menores.

Uma importante métrica da empresa para esses investidores é o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA). Quando uma empresa de private equity adquire uma empresa, eles trabalham em conjunto com a administração para aumentar significativamente o EBITDA durante seu horizonte de investimento (geralmente entre quatro e sete anos). Uma boa empresa de portfólio geralmente pode aumentar seu EBITDA de forma orgânica (crescimento interno) e por aquisições.

É fundamental para os investidores em private equity terem um gerenciamento confiável, capaz e confiável no lugar. A maioria dos gerentes em empresas de portfólio possui estruturas de remuneração de patrimônio e bônus que os recompensam por atingir seus objetivos financeiros. Esse alinhamento de metas (e estruturação de compensação adequada) normalmente é necessário antes que um acordo seja concluído.

Investir em Private Equity

Para os investidores que não estão em condições de colocar milhões de dólares, o capital privado é muitas vezes descartado de um portfólio - mas não deve ser. Embora a maioria das oportunidades de investimento em private equity exijam investimentos íngremes iniciais, ainda existem algumas maneiras de brincar com menores.

Existem várias empresas de investimento de capital privado, também chamadas de empresas de desenvolvimento de negócios, que oferecem ações negociadas publicamente, dando aos investidores médios a oportunidade de possuir uma fatia da torta de private equity. Junto com o Blackstone Group, mencionados acima, exemplos desses estoques são Apollo Global Management LLC (APO APOApollo Global Management LLC31. 11-0. 58% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ), Carlyle Grupo (NASDAQ: CG CGCarlyle Group LP22. 25-1. 33% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) e Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (NYSE: KKR KKRKKR & Co LP20. 07 + 0. 25% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ), mais conhecido por sua aquisição maciça alavancada de RJR Nabisco em 1989. (Saiba mais sobre este negócio infame em Kleptocracy corporativa na RJR Nabisco .)

Os fundos mútuos têm restrições em termos de compra de capital privado devido às regras da SEC relativas a participações em valores mobiliários ilíquidos, mas podem investir indiretamente ao comprar essas empresas de private equity publicamente cotadas; esses fundos de investimento são geralmente designados como fundos de fundos (veja Os fundos de investimento podem investir em private equity? ). Além disso, os investidores médios podem comprar ações de um fundo negociado em bolsa (ETF) que detém ações de empresas de private equity, como o ETF ProShares Global Listed Private Equity (PEX).

A linha inferior

Com os fundos sob administração já nos trilhões, as empresas de private equity tornaram-se veículos de investimento atraentes para indivíduos e instituições ricas.Compreender o que o private equity exatamente implica e como seu valor é criado nesses investimentos são os primeiros passos na entrada em uma classe de ativos que gradualmente se torna mais acessível aos investidores individuais.

À medida que a indústria atrai os melhores e mais brilhantes da América corporativa, os profissionais das empresas de private equity geralmente são bem sucedidos na implantação de capital de investimento e no aumento dos valores de suas empresas de portfólio. No entanto, há também uma concorrência feroz no mercado de M & A para que boas empresas compram. Como tal, é imperativo que essas empresas desenvolvam relacionamentos fortes com profissionais de transações e serviços para garantir um fluxo de negócios forte.