William Ackman e David Berkowitz formaram o hedge fund Gotham Partners LP em 1993 e estabeleceram seus escritórios na cidade de Nova York. Os dois ex-colegas de classe da Harvard Business School inicialmente fizeram bem e levaram o fundo do seu valor de inicialização de US $ 30 milhões para US $ 300 milhões, fazendo uma série de investimentos diversificados. No entanto, os parceiros então começaram a seguir um caminho diferente e adquiriram uma série de empresas privadas, bem como publicamente negociadas. Em 1997, Gotham comprou Gotham Golf, um operador de campo de golfe que continuou a entrar em mais e mais dívidas. Para abordar esta questão, a Ackman tentou fundir a empresa faltante com o First Union Real Estate Equity e Mortgage, que tinha muito dinheiro em seu balanço patrimonial. Depois que surgiram os obstáculos à fusão, e com os outros investimentos do fundo sendo ilíquidos, os investidores da Gotham Partners começaram a pedir seu dinheiro de volta. Como resultado, Ackman e Berkowitz tiveram que fechar o hedge fund down.

Em contraste com os gestores de fundos mútuos, os gestores de hedge funds geralmente têm a liberdade de selecionar as participações de seus fundos conforme desejam, e os investidores recebem apenas divulgações limitadas sobre essas participações. Instrumentos ilíquidos, tais como acordos de direitos de exploração mineira, contratos industriais e imobiliários aparecem frequentemente em carteiras de fundos de hedge, além de ações e títulos mais líquidos. Outros investimentos especulativos e freqüentemente ilíquidos, como os swaps de inadimplência de crédito, também podem ser detidos pelos fundos de hedge. O grau de iliquidez na carteira de um fundo é um fator significativo na determinação do risco de ruína do fundo.

Solicitações de resgates

Quanto menos bem sucedido for um fundo de hedge, mais provável os investidores devem solicitar resgates para recuperar seu dinheiro. Os fundos podem ter que vender parte de sua carteira de ativos para satisfazer resgates. O problema aqui é que os ativos ilíquidos são mais difíceis, e geralmente levam mais tempo, para converter em dinheiro. Uma vez que a viabilidade financeira de um fundo pode ser ameaçada se muitos investidores pedirem resgates ao mesmo tempo, os fundos de hedge normalmente impõem restrições aos resgates, conhecidos como portos. Um exemplo de um portão é um período de bloqueio. Normalmente, os investidores podem solicitar resgates quatro vezes por ano, trimestralmente. Muitos fundos exigem aviso prévio de vários meses antes da redenção.

As ações e títulos, geralmente a parte mais líquida do portfólio de um fundo, podem diminuir rapidamente o valor em caso de queda do mercado. Nesses momentos, os investimentos ilíquidos e especulativos caem em valor ainda mais rápido porque os investidores fogem do risco. A liquidação de ativos em uma recessão prejudicaria consideravelmente um fundo, e, portanto, os fundos, muitas vezes, mantêm a prerrogativa de suspender os resgates nos ciclos econômicos.Os investidores então não podem acessar seu dinheiro em tempo de maior necessidade.

Distribuição e dissolução de ativos em espécie

Muitos fundos de hedge oferecem direitos de resgate superiores para liderar os investidores, permitindo que eles resgatem com menos aviso do que outros investidores. Por meio de acordos de parceria de fundo, os gerentes podem ter segregar alguns ativos do direito de resgatar. Esses acordos geralmente se aplicam a ativos difíceis de valorar. Pode haver disposições em tais acordos que permitam ao gerente distribuir ativos em espécie aos investidores, especialmente no que diz respeito a ativos ilíquidos.

Apesar dessas considerações e das condições impostas pelos acordos de parceria de fundo, é importante reconhecer que há um ponto de inflexão que, quando alcançado por meio de um número suficientemente grande de pedidos de resgate simultâneos, torna impossíveis as operações de fundos. Confrontado com uma inundação de pedidos de resgate, um gestor de fundos pode decidir sobre a dissolução completa do fundo e a liquidação de todos os seus ativos. Esta é a situação em que a Gotham Partners se encontrou. Os investidores devem então ser informados de que serão cobrados em um período de tempo razoável. Quando um investidor decide que seu dinheiro não foi devolvido em tempo hábil ou em uma extensão aceitável, ele pode buscar recurso através dos tribunais. Os termos e condições do contrato de parceria do fundo e o valor dos ativos remanescentes do fundo são elementos críticos na resolução de tal ação legal.