O patrimônio não é o único jogo na cidade quando se trata de mercados emergentes. A amplitude ea profundidade da categoria de renda fixa cresceram ao longo do tempo e a dívida dos mercados emergentes tornou-se uma classe de ativos viável própria. Neste artigo, analisamos a colorida história da dívida dos mercados emergentes e discutimos o que os investidores potenciais devem considerar antes de comprar. (Para ler os antecedentes, veja O que é uma economia de mercado emergente? )

O Global Mercado de renda fixa O lucro fixo engloba uma variedade de tipos de obrigações de dívida: títulos, empréstimos, certificados bancários de depósito e papel comercial, entre outros.

A característica unificadora destes produtos é uma obrigação legal e contratual para a entidade emissora pagar ao credor uma taxa de juros declarada mais o principal investido em um período de tempo definido. Esta obrigação contratual é o que torna a renda fixa uma classe de ativos de baixo risco em comparação com as ações. As entidades emissoras incluem governos soberanos e municipais, agências governamentais, corporações e veículos especiais (SPVs) respaldados por ativos como hipotecas, empréstimos de automóveis ou recebíveis de cartão de crédito (chamados de títulos garantidos de ativos). (Para saber mais sobre esses títulos, veja Por trás das cenas de sua hipoteca e Por que as taxas de hipotecas aumentam? )

A maioria dos títulos de renda fixa negociável tem uma classificação de qualidade de crédito de uma agência de rating como a Moody's ou Standard & Poors. A classificação ajuda os investidores a avaliar a credibilidade de um vínculo individual ou a probabilidade de cumprir suas obrigações contratuais de pagamento sem delinquência ou inadimplência. (Para mais informações, veja O que é uma classificação de crédito corporativa? )

De acordo com o Banco de Pagamentos Internacionais, o tamanho do mercado de títulos globais foi de US $ 82. 2 trilhões em 2009, tornando-se o maior mercado de investimentos do mundo. Mais de metade desse valor é dívida emitida fora da U. S. Em comparação, o tamanho do mercado mundial de ações é estimado em cerca de US $ 36 trilhões. O crescimento do mercado de títulos veio de várias fontes, incluindo uma proliferação de novos tipos de produtos e um aumento no número de países capazes de explorar os mercados internacionais de dívida soberana e corporativa. Esses países, muitos dos quais agora possuem classificação de crédito de grau de investimento desportivo, têm um passado colorido que conta a história de como a dívida dos mercados emergentes chegou à sua forma atual. (Para leitura relacionada, veja O mercado de títulos: um olhar para trás .)

Crise e oportunidade A dívida do mercado emergente remonta suas origens aos anos 70, quando os bancos multinacionais nos EUA e na Europa eram credores ativos para os governos dos países em desenvolvimento, particularmente na América Latina . Os participantes referiram-se a isso como o mercado de dívida dos países menos desenvolvidos (países menos desenvolvidos).

No final dos anos 70 e início dos anos 80, a economia mundial sofreu dificuldades decorrentes da subida dos preços do petróleo, inflação de dois dígitos e altas taxas de juros. Esses fatores levaram vários PMA a atrasar suas obrigações de serviço de dívida externa e culminaram com a crise da dívida mexicana de 1982, quando o governo mexicano declarou uma moratória no serviço de seus pagamentos de juros. Outros países seguiram o exemplo e os bancos multinacionais encontraram-se sentados em uma pilha de ativos incapazes.

Desta crise, no entanto, veio uma nova oportunidade; A U. S. e os bancos europeus começaram a trocar os empréstimos inadimplentes e, no final dos anos 80, essa prática cresceu em um mercado razoavelmente sistemático, cuja conquista de assinatura foi o Plano Brady em 1989 (nomeado depois pelo Secretário do Tesouro, Nicholas Brady).

O mercado obrigacionista baseado em Brady foi uma instância inicial de securitização: a criação de títulos negociáveis ​​respaldados por ativos específicos e fluxos de caixa. Os bancos conseguiram converter seus empréstimos LDC em títulos Brady, que eram instrumentos negociáveis ​​denominados em dólares norte-americanos e garantidos pelas obrigações do Tesouro da U. S. Isso permitiu que os bancos sistematizassem os empréstimos inadimplentes em seus balanços. O México emitiu o primeiro vínculo Brady em 1990 e o mercado cresceu para US $ 190 bilhões, representando 13 países nos seus primeiros seis anos.

Globalização e Contagion Ao redor do tempo em que o Plano Brady foi formado, a economia mundial estava passando por mudanças sísmicas. O Muro de Berlim caiu e as economias da Europa Oriental e da antiga União Soviética se juntaram ao partido global. A China, a Índia e os mercados do Sudeste Asiático evoluíram rapidamente para economias de alto crescimento e afluentes. À medida que esses países cresciam em tamanho e credibilidade, os mercados da dívida e da equidade global também. O capital da carteira fluiu livremente dos mercados desenvolvidos da América do Norte, Europa e Japão em mercados emergentes, um termo sucessor para os PMA. Grande parte desse investimento foi especulativo e incluiu fundos de hedge e outros que buscam beneficiar dos potenciais retornos oferecidos por esses mercados liberalizadores.

No entanto, a liberalização adiantou-se em muitos casos, uma vez que o crescimento do mercado superou a implementação de uma sólida infra-estrutura legal e econômica. Sistemas bancários fracos e déficits em conta corrente tornaram esses países vulneráveis ​​a choques externos. Isso ficou claro no verão de 1997, quando a moeda da Tailândia, o baht tailandês, se depreciou em mais da metade; O won coreano seguiu pouco depois, com uma queda de 70%. (Para leitura relacionada, confira Déficit de conta corrente .)

A incerteza causada pelos choques cambiais levou a uma enorme fuga de capitais da região, fazendo com que os mercados de ações e de ações locais mergulhassem. Infelizmente, a crise não parou nas fronteiras dos países asiáticos. Os investidores viram os mercados emergentes como uma única classe de ativos e resgataram suas participações na Europa Oriental e América Latina, bem como na Ásia, em um vôo maciço para a qualidade.As coisas passaram de pior até pior quando o governo russo não cumpriu as obrigações de dívida pendentes em agosto de 1998. Isso criou uma grande deslocação financeira global, incluindo o colapso bem divulgado do hedge fund maciço Long Term Capital Management no outono de 1998. (Para aprender mais, leia Falhas do Fundo de cobertura massivo .)

Estrada para a recuperação
Apesar do contágio dos anos 90 e dos problemas em curso no início dos anos 2000, na Argentina, no Brasil e em outros países, os mercados de dívida emergentes não colapsa. Na verdade, muitos gozaram de um sólido crescimento após 2002, com mercados de ações cada vez mais fortes, fortalecendo classificações de dívida soberana e crescimento econômico. Muitos dos países que corriam déficit de conta corrente nos anos 90 (déficits acompanhados de alta inflação e fraca posição financeira interna) entraram em superávits comerciais durante esse período e criaram grandes reservas cambiais. Países como o Brasil, que permitiram que sua moeda flutuasse, viram suas moedas locais apreciarem dramaticamente contra o dólar americano.

Investir na dívida de mercados emergentes
Um dos fatores básicos para decidir se deve investir em dívida de mercados emergentes é o risco que você deseja tomar. Esses mercados oferecem uma mistura de dívida soberana, municipal, corporativa e estruturada, assim como os mercados desenvolvidos. As ofertas são divididas em domínios doméstico e externo, sendo que as primeiras são em moeda local e a segunda é denominada em dólares norte-americanos ou outra moeda desenvolvida.

A dívida dos mercados emergentes é uma classe de ativos facilmente acessível através de fundos mútuos. Gerentes de fundos bem conhecidos, como a PIMCO, a Alliance Bernstein, a Western Asset Management e a DWS Scudder, oferecem fundos que acessam uma variedade de países e tipos de produtos. O PIMCO, por exemplo, oferece três diferentes fundos de dívida de mercados emergentes, cada um dos quais tem um foco diferente: títulos de moeda local (nacional), títulos denominados em dólares norte-americanos e uma mistura de exposição em moeda direta com títulos diversificados, empréstimos e outros instrumentos. Os fundos mútuos permitem que investidores de varejo participem de uma classe de ativos que, de outra forma, seria difícil de acessar ou diversificar dentro. As obrigações não negociam como ações e o processo de investimento em títulos individuais pode ser caro, demorado e complexo. (Para mais informações, veja Avaliando Fundos de Obrigação: Mantendo Simples .)

Conclusões A dívida dos mercados emergentes veio desde a crise dos anos 80 e 90. Os climas legais, regulatórios e econômicos aprimorados em muitos países da Ásia, América Latina, Europa Oriental e outros países trouxeram uma certa estabilidade a este mercado. Compreender como esses mercados evoluiu e se familiarizar com as ofertas disponíveis nos mercados de capitais de hoje pode ajudar os investidores a se tornarem mais confortáveis ​​com essa classe de ativos e seu potencial papel em um portfólio.