Ao tentar descobrir qual método de avaliação usar para valorizar um estoque pela primeira vez, a maioria dos investidores descobrirá rapidamente o número irresistível de técnicas de avaliação disponíveis para eles hoje. Existem os simples de usar, como o método comparável, e há os métodos mais envolvidos, como o modelo de fluxo de caixa descontado. Qual você deveria usar? Infelizmente, não há um método que seja mais adequado para cada situação. Cada estoque é diferente e cada setor industrial possui propriedades únicas que podem exigir diferentes abordagens de avaliação. A boa notícia é que este artigo irá explicar os casos gerais de quando usar a maioria dos métodos de avaliação.

Duas categorias de modelos de avaliação

Os métodos de avaliação geralmente se dividem em duas categorias principais: modelos de avaliação absoluta e relativa. Os modelos de avaliação absolutos tentam encontrar o valor intrínseco ou "verdadeiro" de um investimento baseado apenas nos fundamentos. Analisar os fundamentos simplesmente significa que você só se concentrará em coisas como dividendos, fluxo de caixa e taxa de crescimento para uma única empresa e não se preocupar com outras empresas. Os modelos de avaliação incluídos nesta categoria incluem o modelo de desconto de dividendos, o modelo de fluxo de caixa descontado, os modelos de renda residual e os modelos baseados em ativos.

Em contraste com os modelos absolutos de avaliação, os modelos de avaliação relativa operam comparando a empresa em questão com outras empresas similares. Esses métodos geralmente envolvem o cálculo de múltiplos ou índices, como o múltiplo de preço para lucro, e comparando-os com os múltiplos de outras empresas comparáveis. Por exemplo, se o P / E da empresa que você está tentando valorar é menor do que o múltiplo de P / E de uma empresa comparável, essa empresa pode ser considerada relativamente subvalorizada. Geralmente, esse tipo de avaliação é muito mais fácil e rápido de fazer do que os métodos de avaliação absolutos, razão pela qual muitos investidores e analistas iniciam sua análise com este método. (Para mais, consulte os 4 elementos básicos do valor do estoque.)

Vamos dar uma olhada em alguns dos métodos de avaliação mais populares disponíveis para os investidores e ver quando é apropriado usar cada modelo.

Modelo de desconto de dividendos (DDM)

O modelo de desconto de dividendos (DDM) é um dos mais básicos dos modelos de avaliação absolutos. O modelo de dividendos calcula o valor "verdadeiro" de uma empresa com base nos dividendos que a empresa paga aos acionistas. A justificativa para o uso de dividendos para avaliar uma empresa é que os dividendos representam os fluxos de caixa reais para o acionista, portanto, avaliar o valor presente desses fluxos de caixa deve dar-lhe um valor de quanto as ações devem valer. Então, a primeira coisa que você deve verificar se você deseja usar esse método é se a empresa realmente paga um dividendo.

Em segundo lugar, não é suficiente para a empresa apenas um dividendo salarial; o dividendo também deve ser estável e previsível. As empresas que pagam dividendos estáveis ​​e previsíveis são tipicamente empresas maduras de blue-chip em indústrias maduras e bem desenvolvidas. Este tipo de empresas são muitas vezes mais adequadas para esse tipo de método de avaliação. Por exemplo, dê uma olhada nos dividendos e ganhos da empresa XYZ abaixo e veja se você acha que o modelo DDM seria apropriado para esta empresa:

2012	2013	2014	2015	2016	2017
Dividendos por ação	$ 0. 50	$ 0. 53	$ 0. 55	$ 0. 58	$ 0. 61	$ 0. 64
Lucro por ação	$ 4. 00	$ 4. 20	$ 4. 41	$ 4. 63	$ 4. 86	$ 5. 11

Neste exemplo, o lucro por ação está crescendo consistentemente a uma taxa média de 5%, e os dividendos também estão crescendo na mesma taxa. Isso significa que o dividendo da empresa é consistente com sua tendência de ganhos, o que facilitaria a previsão de períodos futuros. Além disso, você deve verificar a relação de pagamento para garantir que a relação seja consistente. Neste caso, a proporção é de 0. 125 para todos os seis anos, o que é bom, e torna esta empresa um candidato ideal para o modelo de dividendos. (Para mais informações sobre o DDM, consulte Escavando no modelo de desconto de dividendos . )

Modelo de fluxo de caixa descontado (DCF)

E se a empresa não pagar um dividendo ou seu padrão de dividendos for irregular? Nesse caso, avance para verificar se a empresa se encaixa nos critérios para usar o modelo de fluxo de caixa descontado. Em vez de considerar os dividendos, o modelo DCF usa os fluxos de caixa futuros descontados de uma empresa para valorizar o negócio. A grande vantagem desta abordagem é que ela pode ser usada com uma grande variedade de empresas que não pagam dividendos e até mesmo para empresas que pagam dividendos, como a empresa XYZ no exemplo anterior.

O modelo DCF tem várias variações, mas a forma mais comum é o modelo DCF de dois estágios. Nesta variação, os fluxos de caixa livres são geralmente previstos de cinco a dez anos, e então um valor terminal é calculado para contabilizar todos os fluxos de caixa além do período de previsão. Assim, o primeiro requisito para o uso deste modelo é que a empresa tenha fluxos de caixa gratuitos previsíveis e que os fluxos de caixa gratuitos sejam positivos. Com base somente neste requisito, você descobrirá rapidamente que muitas pequenas empresas de alto crescimento e empresas não maduras serão excluídas devido às grandes despesas de capital que essas empresas enfrentam em geral.

Por exemplo, dê uma olhada nos fluxos de caixa simplificados da seguinte empresa:

2012	2013	2014	2015	2016	2017
Fluxo de caixa operacional < 438	789	1462	890	2565	510	Investimentos
785	995	1132	1256	2235 > 1546	Fluxo de caixa livre	-347
-206	330	-366	330	-1036	Neste instantâneo, a empresa produziu operações positivas crescentes fluxo de caixa, o que é bom. Mas você pode ver pelo alto nível de gastos de capital que a empresa ainda está investindo muito dinheiro de volta no negócio para crescer.Isso resulta em fluxos de caixa livres negativos para quatro dos seis anos, e tornaria extremamente difícil ou impossível prever os fluxos de caixa para os próximos cinco a dez anos. Assim, para usar o modelo DCF de forma mais eficaz, a empresa alvo geralmente deve ter fluxos de caixa livres estáveis, positivos e previsíveis. Empresas que têm os fluxos de caixa ideais adequados para o modelo DCF são tipicamente as empresas maduras que estão além dos estágios de crescimento. (Para saber mais sobre este método, consulte Como tirar proveito do fluxo de caixa descontado	.

) Método comparável O último método que analisaremos é uma espécie de método catch-all que pode ser usado se você não conseguir avaliar a empresa usando qualquer um dos outros modelos, ou se você simplesmente não quer gastar o tempo que cruza os números. O método não tenta encontrar um valor intrínseco para o estoque como os dois métodos de avaliação anteriores; simplesmente compara os múltiplos de preço da ação com um benchmark para determinar se o estoque está relativamente subavaliado ou superestimado. O raciocínio para isso é baseado na Lei de um preço, que afirma que dois ativos similares devem vender para preços similares. A natureza intuitiva deste método é uma das razões pelas quais é tão popular.

A razão pela qual ele pode ser usado em quase todas as circunstâncias deve-se ao grande número de múltiplos que podem ser usados, como o preço-a-lucro (P / E), preço-a-livro (P / B ), preço-venda (P / S), fluxo de preço a caixa (P / CF) e muitos outros. Entretanto, nesses índices, a relação P / E é a mais utilizada, pois se concentra nos ganhos da empresa, que é um dos principais fatores do valor de um investimento.

Quando você pode usar o múltiplo P / E para uma comparação? Você geralmente pode usá-lo se a empresa for negociada publicamente porque você precisa do preço do estoque e você precisa saber os ganhos da empresa. Em segundo lugar, a empresa deve gerar ganhos positivos porque uma comparação usando um múltiplo P / E negativo não teria sentido. E, por último, a qualidade dos ganhos deve ser forte. Ou seja, os ganhos não devem ser muito voláteis e as práticas contábeis utilizadas pela administração não devem distorcer drasticamente os ganhos relatados. (As empresas podem manipular seus números, então você precisa aprender a determinar a precisão do EPS. Leia como avaliar a qualidade do EPS.)

Estes são apenas alguns dos principais critérios que os investidores devem considerar ao escolher qual proporção ou múltiplos para usar. Se o P / E múltiplo não puder ser usado, basta olhar para o uso de uma proporção diferente, como o múltiplo de preço para vendas.

A linha inferior

Nenhum método de avaliação é perfeito para cada situação, mas, sabendo as características da empresa, você pode selecionar um método de avaliação que melhor se adapte à situação. Além disso, os investidores não se limitam apenas a usar um método. Muitas vezes, os investidores realizarão várias avaliações para criar uma gama de valores possíveis ou a média de todas as avaliações em um. Com a análise de estoque às vezes, não é uma questão da ferramenta certa para o trabalho, tanto quanto é a quantidade de ferramentas que você precisa para ajustar diferentes pontos de vista dos números.