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As obrigações convertíveis possuem características de títulos de capital, uma vez que podem ser condicionalmente convertidas em ações. Isso os torna mais sensíveis às notícias específicas da empresa e menos sensíveis às condições econômicas sistemáticas, pelo menos quando comparados com os títulos tradicionais. A avaliação de uma obrigação convertível deve, portanto, conter características de avaliação de títulos e avaliação patrimonial.

A opção de conversão de ações atua como uma opção de compra para o estoque da empresa subjacente. Como opções de chamadas, mudanças de valor com base na variação no preço do estoque subjacente, taxa de conversão, taxas de juros e prazo de validade do instrumento de opção.

O papel da avaliação

Avaliação é o termo usado para descrever o processo de determinação do valor justo de um ativo financeiro. Quase todos os modelos básicos de avaliação se concentram em encontrar o valor presente dos fluxos de caixa futuros esperados de um ativo.

A estimativa do fluxo de caixa para títulos pode ser difícil. As obrigações tradicionais, em que nem o emissor nem o investidor podem alterar os pagamentos contratuais ou as datas de vencimento, podem ser determinados com relativa facilidade, desde que as preocupações com o padrão sejam deixadas de lado por um momento.

O problema é que a maioria dos títulos tem alguma forma de opções embutidas ou outras alterações condicionais aos fluxos de caixa futuros. Os títulos podem ser putable ou callable, transportar opções de resgate acelerado, pode ter uma taxa flutuante ou pode ser conversível.

Avaliação de obrigações tradicionais

A avaliação de obrigações tradicionais envolve três etapas: uma estimativa dos fluxos de caixa futuros esperados; uma maneira de determinar uma taxa de desconto razoável para os fluxos de caixa futuros, embora possam ser utilizadas múltiplas taxas de desconto; e uma maneira de aplicar a (s) taxa (s) de desconto aos fluxos de caixa futuros esperados para chegar a um valor presente.

Os fluxos de caixa futuros devem ser iguais aos cupons ainda não pagos deixados antes do vencimento mais o valor nominal da obrigação no vencimento. As taxas de desconto não podem ser definidas de forma adequada; eles precisam ser ajustados conforme os rendimentos atuais se ajustam. A relação entre o valor do vínculo e as taxas de desconto é a mesma que a relação entre os preços dos títulos e os rendimentos: quanto menor a taxa de desconto, maior o valor do vínculo e vice-versa.

Avaliação de títulos convertíveis

Os títulos convertíveis têm uma capacidade incorporada para serem convertidos em ações. Isso às vezes é chamado de "recurso de participação de capital". Existem vários métodos para avaliar os títulos convertíveis. Alguns são relativamente simples, mas outros são mais detalhados e tentam responder perguntas difíceis. Uma questão difícil pode ser como avaliar o prémio de conversão por ação ou obrigações convertíveis que também possuem opções de compra e colocação.O investidor pode querer antecipar o impacto das taxas de juros sobre os preços das ações e como isso poderia mudar os valores conversíveis.

Um dos métodos de avaliação mais comuns e mais simples para obrigações convertíveis pode ser expresso como: Valor da obrigação convertível = valor independente da consolidação linear + valor independente da opção de conversão.

As obrigações convertíveis são um tanto paradoxalmente menos sensíveis ao risco do que os títulos tradicionais. Isso ocorre porque o risco aumentado diminui o valor dos recursos de segurança da dívida e aumenta o valor da opção de conversão.