As recentes regras propostas pela Securities and Exchange Commission (SEC) podem exigir alguns fundos de investimento alternativos para reduzir o uso de derivativos. A proposta da SEC limitaria o uso de derivativos a 150% dos ativos de um fundo. Atualmente, a SEC exige apenas que os fundos detêm uma quantidade suficiente de caixa ou títulos líquidos para fornecer uma cofre contra perdas potenciais.

Nos últimos cinco anos, mais de US $ 150 bilhões em ativos fluíram para fundos mútuos alternativos administrados por empresas que, uma vez, apenas ofereceram investimentos alternativos para investidores credenciados, de acordo com um artigo em The Wall Street Journal . (Para mais informações, veja: Investir em fundos alternativos alternativos e ETFs .)

Em um discurso em 2015, a Comissária da SEC, Kara Stein, disse que muitos fundos de investimento alternativos e fundos negociados em bolsa (ETFs) "… geralmente operam em uma área cinza de regulação de fundos mútuos. "

Métodos de Conformidade

Um comunicado de imprensa da SEC delineou dois métodos alternativos para o cumprimento das novas regras propostas:

Um limite de portfólio baseado em exposição exigiria um fundo para limitar sua exposição a derivativos a 150% dos ativos líquidos do fundo. A exposição do fundo seria calculada como o valor agregado de suas operações de derivativos, juntamente com o valor de suas obrigações derivadas. (Para mais informações, veja: Investimentos alternativos: um olhar nos prós e contras .)

Um limite de portfólio baseado em risco permitiria a um fundo ter uma exposição de derivativos de até 300% de seu patrimônio líquido, desde que o fundo atinja certos testes baseados em risco com base no conceito de valor em risco. Os testes são projetados para determinar se, ao usar derivativos, o fundo incorre em menos risco de mercado do que por não usá-los.

De acordo com The Wall Street Journal , cerca de 27% dos fundos de investimento alternativos possuem derivados cujo valor colocaria os fundos em violação das novas regras propostas pela SEC. A pesquisa da indústria coloca este número mais alto, com cerca de 450 fundos que excedem esse limite, incluindo cerca de 200 fundos de títulos que utilizam derivativos para aumentar os retornos.

Por que o interesse da SEC?

De acordo com um relatório da empresa de contabilidade PWC, o interesse da SEC em revisar e regulamentar fundos alternativos líquidos e ETFs decorre dos seguintes fatores: (Para mais informações, veja: Por que as alternativas via Wirehouses estão crescendo .)

• O aumento dos ativos nesses produtos nos últimos anos.
• Liquid alts são produtos relativamente novos para investidores de varejo e eles podem não entender completamente os riscos potenciais associados a esses produtos.
• Muitos gerentes desses produtos líquidos alt podem ter uma experiência limitada na gestão de um fundo que é regido pela Investment Company Act de 1940, onde muitos dos requisitos regulamentares para fundos mútuos emanam.
• Por outro lado, alguns gerentes desses novos produtos alt líquidos podem ter a experiência necessária gerindo um fundo de 40 ações, mas podem ter uma experiência limitada com os tipos de investimentos (e seus riscos) comuns em um produto alternativo.

A PWC considera que o aumento do escrutínio dos produtos de alta liquidez faz parte da resposta da agência às críticas de que não eram pró-ativos antes da crise financeira de 2008. Além disso, a SEC recebeu alguma pressão de outros reguladores, incluindo o Federal Reserve, para acompanhar de perto os fundos que investem em veículos menos líquidos e mais complexos. (Para mais, veja: Conselheiros ainda empurrando alternativas: estudo .)

Impacto nos fornecedores

De acordo com O Wall Street Journal , vários gerentes de fundos líquidos acham que essas propostas, se promulgadas, inibiriam sua capacidade de oferecer esses fundos mútuos e ETFs em um formato alt líquido. De acordo com David Kabiller da AQR, o segundo maior gerente de produtos de alta liquidez por trás da BlackRock Inc., "se tivermos de modificá-los, são os investidores que perdem com rendimentos esperados mais baixos. "

Se avançar com a regra, a SEC teria que fornecer esses fundos mútuos e ETFs por um certo número de meses para cumprir. Alguns desses gestores de fundos poderiam cancelar o registro de seus produtos como fundos mútuos para evitar as mudanças necessárias em suas carteiras e sua estratégia subjacente. Não está claro o impacto sobre esses fundos de ter que vender e desenrolar alguns desses cargos. (Para mais, consulte: Investimentos alternativos: quando eles adicionam valor a um portfólio? )

Implicações para os consultores

Os als líquidos são cada vez mais populares com os consultores financeiros que procuram maneiras de diversificar a carteira de clientes e amorteça o risco negativo. A qualidade dos fundos alternativos e os ETFs líquidos variam, mas a melhor oferta de outra ferramenta para os consultores financeiros para usar com os clientes onde hedge funds de pleno direito e produtos alternativos relacionados não são um bom ajuste. Os als líquidos fornecem mínimos de investimento mais baixos e a liquidez que muitos investimentos alternativos verdadeiros não fazem.

Para os produtos alt líquidos que seriam afetados por essas novas regras, os consultores financeiros precisarão realizar a análise adequada para determinar se esses fundos ainda fornecem o mesmo valor após qualquer alteração exigida por essas regras se elas forem implementadas.

A linha inferior

O crescimento de fundos alternativos alternativos líquidos e ETFs pode ser reduzido pelas novas regras propostas da SEC que limitam o uso de derivados nesses produtos. Os conselheiros financeiros que usam esses fundos nas carteiras de seus clientes seriam bem avisados ​​para monitorar esta situação e procurar outras opções para substituir os fundos que poderiam ser afetados se essas regras fossem implementadas. (Para mais informações, consulte: Caso ofereça investimentos alternativos? )