Lembre-se de que o principal benefício do aumento da dívida é o benefício aumentado da despesa de juros, pois reduz o lucro tributável. Não faria sentido maximizar o seu endividamento? A resposta é não.
Com uma carga de dívida aumentada, ocorre o seguinte:
Aumenta a despesa de juros e o fluxo de caixa deve cobrir a despesa de juros também aumenta.
Os emissores da dívida ficam nervosos que a empresa não poderá cobrir suas responsabilidades financeiras em relação à dívida que estão emitindo.
Os acionistas tornam-se também nervosos. Primeiro, se os juros aumentarem, o EPS diminui e um preço de ações menor é avaliado. Além disso, se uma empresa, na pior das hipóteses, falida, os acionistas são os últimos a serem pagos retribuição, se for caso disso.
Em nossos exemplos anteriores, o EPS aumentou com cada aumento em nossa relação dívida / capital. No entanto, em nossas discussões anteriores, uma ótima estrutura de capital é uma combinação de capital e dívida que maximiza não só o lucro, mas também o preço das ações. Lembre-se que isso é melhor implícito na estrutura de capital que minimiza o WACC da empresa.
Exemplo:
O seguinte é o custo de dívida da Newco em várias estruturas de capital. A Newco tem uma taxa de imposto de 40%. Para este exemplo, assumir uma taxa sem risco de 4% e uma taxa de mercado de 14%. Por simplicidade na determinação dos preços das ações, preste que a Newco paga todos os seus ganhos como dividendos.
Figura 11. 15: custo de dívida da Newco em várias estruturas de capital
Em cada nível de dívida, calcule o WACC da Newco, assumindo que o modelo CAPM é usado para calcular o custo do capital próprio.
Resposta:
Ao nível da dívida 0%:
Custo do capital próprio = 4% + 1. 2 (14% - 4%) = 16%
Custo da dívida = 0% (1-40 %) = 0%
WACC = 0% (0%) + 100% (16%) = 16%
Preço das ações = $ 18. 00/0. 16 = $ 112. 50
Ao nível da dívida 20%:
Custo do capital próprio = 4% + 1. 4 (14% - 4%) = 18%
Custo da dívida = 4% (1-40%) = 2 4%
WACC = 20% (2. 4%) + 80% (18%) = 14. 88%
Preço das ações = $ 22. 20/0. 1488 = $ 149. 19
Ao nível da dívida 40%:
Custo do capital próprio = 4% + 1. 6 (14% - 4%) = 20%
Custo da dívida = 6% (1-40%) = 3 6%
WACC = 40% (3. 6%) + 60% (20%) = 13. 44%
Preço das ações = $ 28. 80/0. 1344 = $ 214. 29
Lembre-se de que o WACC mínimo é o nível em que o preço das ações é maximizado. Como tal, nossa ótima estrutura de capital é 40% de dívida e 60% de capital próprio. Embora exista um benefício fiscal da dívida, o risco para o patrimônio líquido pode ultrapassar os benefícios - como indicado no exemplo.
Valorização da empresa versus estoque
O valor do estoque de uma empresa é apenas uma parte do valor total da empresa. O valor de uma empresa compreende o valor total da estrutura de capital da empresa, incluindo debentadores, detentores de ações preferenciais e detentores de ações comuns.Uma vez que tanto os detentores como os detentores de ações preferenciais têm os primeiros direitos sobre o valor de uma empresa, os detentores de ações comuns têm os últimos direitos sobre o valor de uma empresa, também conhecido como "valor residual".
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