Existem prós e contras com o uso de obrigações convertíveis como meio de financiamento por corporações. Uma das várias vantagens desse método de financiamento diferido é uma diluição adiada de ações ordinárias e lucro por ação (EPS). Outra é que a empresa é capaz de oferecer o vínculo com uma menor taxa de cupom - menos do que teria que pagar em uma consolidação direta. A regra geralmente é que quanto mais valioso o recurso de conversão, menor o rendimento que deve ser oferecido para vender o problema; o recurso de conversão é um adoçante. Leia mais para descobrir como as corporações se aproveitam das obrigações convertíveis e o que isso significa para os investidores que as compram. (Para a leitura de fundo, veja Convertible Bonds: An Introduction .)

Tutorial: Advanced Bond Concepts

Vantagens do financiamento da dívida
Independentemente da rentabilidade da empresa, os detentores de obrigações convertíveis Receba apenas uma renda fixa e limitada até a conversão. Esta é uma vantagem para a empresa porque mais do lucro operacional está disponível para os acionistas comuns. A empresa só tem que compartilhar a receita operacional com os acionistas recém-convertidos se bem. Normalmente, os obrigacionistas não têm direito a votar em diretores; o controle de voto está nas mãos dos acionistas comuns.

Por conseguinte, quando uma empresa está considerando meios alternativos de financiamento, se o grupo de gerenciamento existente estiver preocupado com a perda do controle de voto do negócio, a venda de obrigações convertíveis proporcionará uma vantagem, embora talvez apenas temporariamente, sobre financiamento com ações ordinárias. Além disso, o interesse dos títulos é uma despesa dedutível para a empresa emissora, portanto, para uma empresa na faixa de imposto de 30%, o governo federal, efetivamente, paga 30% dos juros sobre a dívida. Assim, os títulos possuem vantagens sobre o estoque comum e preferencial para um planejamento corporativo para aumentar o capital novo. (Para saber mais, leia

O que as pessoas significam quando dizem que a dívida é uma forma de financiamento relativamente mais barata do que a equidade? ) O que os investidores de obrigações devem procurar

Empresas com classificações de crédito pobres frequentemente emitir convertibles, a fim de reduzir o rendimento necessário para vender seus títulos de dívida. O investidor deve estar ciente de que algumas empresas financeiramente fracas emitirem conversíveis apenas para reduzir seus custos de financiamento, sem a intenção de a questão ser convertida. Como regra geral, quanto mais forte for a empresa, menor será o rendimento preferido em relação ao rendimento das obrigações.
Existem também corporações com classificações de crédito fracas que também possuem um grande potencial de crescimento. Essas empresas poderão vender problemas de dívida conversíveis a um custo quase normal, não por causa da qualidade do vínculo, mas por causa da atratividade do recurso de conversão para esse estoque de "crescimento".Quando o dinheiro é apertado e os preços das ações estão crescendo, mesmo as empresas muito dignas de crédito emitirão títulos convertíveis em um esforço para reduzir seus custos de obtenção de capital escasso. A maioria dos emissores espera que, se o preço de suas ações aumentarem, os títulos serão convertidos em ações ordinárias a um preço superior ao preço atual das ações ordinárias. Por esta lógica, a obrigação convertível permite ao emissor vender ações ordinárias indiretamente a um preço superior ao preço atual. Do ponto de vista do comprador, o vínculo convertível é atrativo porque oferece a oportunidade de obter o retorno potencialmente grande associado aos estoques, mas com a segurança de um vínculo. (Saiba mais sobre o investimento em títulos corporativos em
Obrigações corporativas: uma introdução ao risco de crédito .) As desvantagens das obrigações convertíveis

Existem também algumas desvantagens para os emitentes de obrigações convertíveis. Um deles é que o financiamento com títulos convertíveis corre o risco de diluir não só o EPS das ações ordinárias da empresa, mas também o controle da empresa. Se uma grande parte da questão for comprada por um comprador, normalmente um banqueiro de investimentos ou uma companhia de seguros, a conversão pode mudar o controle de voto da empresa para longe de seus proprietários originais e para os conversores. Esse potencial não é um problema significativo para grandes empresas com milhões de acionistas, mas é uma consideração muito real para pequenas empresas, ou aquelas que acabaram de se tornar públicas. (Para leitura relacionada, veja
Corporate Takeover Defense: Perspectiva do Acionista .)

Muitas das outras desvantagens são semelhantes às desvantagens de usar dívida direta em geral

. Para a empresa, as obrigações convertíveis implicam significativamente mais risco de ruptura bancária do que as ações preferenciais ou comuns. Além disso, quanto menor o prazo de maturação, maior o risco. Finalmente, note que o uso de títulos de renda fixa aumenta as perdas para os acionistas comuns sempre que as vendas e ganhos diminuem; Este é o aspecto desfavorável da alavancagem financeira.

As provisões escriturais (cláusulas restritivas) de uma obrigação convertível são geralmente muito mais rigorosas do que em um contrato de crédito de curto prazo ou em ações ordinárias ou preferenciais. Assim, a empresa pode estar sujeita a restrições muito mais perturbadoras e crip-pling sob um regime de dívida de longo prazo do que seria se tivesse emprestado em curto prazo, ou se tivesse emitido ações ordinárias ou preferenciais.

Finalmente, o uso intensivo da dívida afetará negativamente a capacidade de uma empresa para financiar operações em tempos de estresse econômico. À medida que a fortuna de uma empresa se deteriora, ela terá grandes dificuldades em levantar capital. Além disso, em tais ocasiões, os investidores estão cada vez mais preocupados com a segurança de seus investimentos e podem recusar-se a adiantar fundos para a empresa, exceto com base em empréstimos bem garantidos. Uma empresa que financia com dívida convertível durante os bons tempos até o ponto em que sua relação dívida / ativos está nos limites máximos para a sua indústria simplesmente pode não conseguir obter financiamento em todos os momentos de estresse.Assim, os tesoureiros corporativos gostam de manter uma "capacidade de empréstimo de reserva". Isso restringe seu uso do financiamento da dívida em tempos normais. (Para mais informações sobre a dívida corporativa, veja

Avaliando a estrutura de capital de uma empresa e Reconhecimento de dívida .) Por que as empresas emitam dívidas convertíveis

A decisão de emitir novas ações, conversíveis e títulos de renda fixa para levantar fundos de capital são regidos por uma série de fatores. Uma delas é a disponibilidade de fundos gerados internamente em relação às necessidades totais de financiamento. Essa disponibilidade, por sua vez, é função da política de rentabilidade e dividendos de uma empresa.
Outro fator chave é o preço de mercado atual das ações da empresa, que determina o custo do financiamento do capital próprio. Além disso, o custo das fontes alternativas de fundos externos (i. E., Taxas de juros) é de importância crítica. O custo dos fundos emprestados, em relação aos fundos de capital próprio, é significativamente reduzido pela dedução dos pagamentos de juros (mas não de dividendos) para fins de imposto de renda federal.

Além disso, diferentes investidores têm diferentes preferências de compensação de risco e retorno. Para atrair o mercado mais amplo possível, as empresas devem oferecer valores mobiliários que interessem o maior número possível de investidores diferentes. Além disso, diferentes tipos de títulos são mais apropriados em diferentes momentos.

Conclusão

Usado sabiamente, uma política de venda de títulos diferenciados (incluindo obrigações convertíveis) para tirar proveito das condições do mercado pode reduzir o custo total de capital de uma empresa abaixo do que seria se emitiesse apenas uma classe de dívida e comum estoque. No entanto, existem vantagens e desvantagens para o uso de obrigações convertíveis para financiamento; os investidores devem considerar o que a questão significa do ponto de vista corporativo antes de comprar.