Você quer os retornos de um estoque, mas você também quer proteção contra desvantagens. Isso pode parecer um enigma difícil, mas pode haver uma resposta fácil. Uma obrigação convertível é, de fato, uma obrigação, mas converte-se em patrimônio líquido em uma data de vencimento predeterminada. O número de ações é definido no índice de conversão, que é corrigido quando o vínculo é emitido. (Para mais, veja: As Maravilhas das Obrigações Convertíveis .)

Por exemplo, uma empresa emite um conversível com vencimento de cinco anos em 5% e um índice de conversão de 50. Isso significa que cada caução de US $ 1 000 vale 50 ações do estoque da empresa. No final de cinco anos, uma das duas coisas acontece:

1. Se o preço das ações desmoronar e ficar abaixo de US $ 20, os investidores obterão o principal mais juros de US $ 1, 050. (Isso pressupõe os títulos vendidos no par). Os investidores obtêm um retorno previsível nesse caso, seja o que for que aconteça com o estoque ou com os mercados de ações em geral.
2. Se o preço da ação exceder $ 20. 40, os investidores seriam mais propensos a converter o vínculo em ações, uma vez que um investimento de $ 1 000 produziria pelo menos US $ 1, 050. Um preço de ações de US $ 30 no vencimento seria um investidor líquido de $ 1, 500, assumindo que eles venderam imediatamente.

Observe que o comportamento semelhante a uma ligação protege dos riscos negativos. Os investidores têm um retorno mínimo garantido (desde que o emissor não seja o padrão). Em um mercado ostentoso, o fato de o principal estar protegido pode significar muito. (Para mais informações, consulte: C obrigações invertidas: Prós, Contras para empresas e investidores .)

À medida que o preço de uma taxa convertível se aproxima do ponto de equilíbrio, o preço do vínculo pode aumentar à medida que os investidores pagam um prémio sobre eles. No exemplo acima, se o estoque atingiu US $ 30 antes que o conversível amadurecesse, então o preço do conversível pode chegar a US $ 1 500, assumindo que os investidores eram otimistas no capital próprio.

As características híbridas dos conversíveis tornam-se atraentes para os investidores que procuram o risco de hedge, o que é evidente quando se olha para um gráfico do SPDR Barclays Capital Convertible Securities ETF (CWB). O fundo negociado em bolsa acompanha o Índice Barclays U. S. Convertible Bond> $ 500MM, que cobre títulos com um tamanho de emissão pendente de mais de US $ 500 milhões e mais de 31 dias até o vencimento.

(Origem: Google Finance)

Observe que a curva CWB é relativamente plana, em comparação com o Dow Jones Industrial Average e S & P 500 Index. Os mergulhos estão em silêncio, mas os picos também são. Isso pode parecer e soar muito bom para ser verdade, por isso também é importante esboçar a desvantagem de fundos descaposáveis ​​e conversíveis também. (Para mais, veja: Leverage Your Returns with a Convertible Hedge .)

Desvantagens

Sobre as desvantagens é que os fundos conversíveis tendem a ter maiores rácios de despesas.Por exemplo, o Vanguard Convertible Securities Fund (VCVSX) traz um índice de despesas de 0,41%, um bom negócio maior do que a maioria das ofertas da empresa e comparável aos outros fundos geridos ativamente. O AllianzGI Convertible Fund A (ANZAX) custa aos investidores 0. 97%. Um ETF de S & P como o SPDR S & P 500 ETF Trust (SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units258. 98 + 0. 20% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) vem em 0. 1 %. (Para mais informações, veja: Preste atenção à relação de despesa do seu Fundo .)

Também é questionável que tais fundos sejam bons como hedge. "Eles tendem a estar mais estreitamente correlacionados com o mercado de ações do que os fundos de títulos convencionais são, tornando-os geralmente menos úteis como um diversificador ", disse Mike Piper, CPA e autor de vários livros sobre finanças pessoais. Ele disse que alterar a alocação de estoque de títulos em um portfólio provavelmente é bom o suficiente para a maioria das pessoas sem a maior complexidade. (Para mais, veja: Uma Estratégia para Estoque Ótimo, Atribuição de Obrigação .)

Outra questão é o rendimento. A maioria das taxas de cupom conversíveis (e rendimentos correspondentes) são menores do que as obrigações tradicionais. Isso ocorre porque há um valor na conversão para o patrimônio líquido, e a taxa de juros reflete isso.

Por exemplo, Twitter, Inc. (TWTR TWTRTwitter Inc19. 45-2. 29% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) emitiu uma obrigação convertível, arrecadando $ 1. 8 bilhões em setembro de 2014. As notas eram em duas parcelas, uma vencimento de cinco anos em 2019 com uma taxa de juros de 0,25% e um vencimento de sete anos em 2021 em 1%. A taxa de conversão é de 12. 8793 partes por US $ 1 000, que no momento era de cerca de US $ 77. 64 por ação. O preço do estoque variou entre US $ 35 e US $ 56 ao longo do último ano. Para obter lucros na conversão, um teria que ver o estoque mais do que o dobro da faixa de US $ 35- $ 40 onde gastou os últimos dois meses. O estoque certamente poderia dobrar em curto prazo, mas claramente é um passeio volátil. E dado um ambiente de baixa taxa de juros, a proteção principal não vale tanto quanto poderia ser. (Para leitura relacionada, veja: Como o Twitter ganha dinheiro? )

Observe também que os títulos em um conversível serão geralmente de baixo grau de investimento ou mesmo abaixo disso - isso faz parte do motivo em que algumas empresas batem o mercado conversível em primeiro lugar. (Para mais, veja: O que significa Investment Grade? )

O que dizer de investir em títulos convertíveis individuais? Piper observa que, nesse caso, você tem um risco na segurança individual, chamado risco diversificável - isto é, é um risco que não seja recompensado porque não é sistemático. O outro problema para os investidores de varejo individuais é que descobrir como o preço de um conversível é difícil. (Para mais, veja: Risco e diversificação: o trade-off de risco-recompensa .)

"Para determinar com precisão se um vínculo convertível é mispriced, você teria que determinar o valor verdadeiro para um vínculo , uma opção de compra no estoque e potencialmente uma opção de compra no vínculo. Lá pode muito bem alguns investidores individuais que são melhores do que o mercado na determinação desses dois a três valores, mas certamente esses investidores são poucos e distantes.Eu certamente não sou um deles sozinho ", disse ele.

Outro risco para a vantagem é que os emissores podem forçar conversões. Se um emissor decidir que o preço das ações subiu muito alto (ou provavelmente aumentará), ou se o interesse as taxas diminuem, então ele pode decidir forçar os investidores a tomar o patrimônio líquido ao preço de conversão. Os investidores perdem qualquer ganho positivo neste caso.

Por fim, há o fato de que os conversíveis como um todo são um pequeno mercado. O total é de cerca de US $ 250 bilhões, em todo o mundo, pode ser de US $ 500 bilhões, de acordo com um documento de 2014 da Ernst & Young. Isso significa que o que um único emissor pode ter um efeito excessivo no mercado como um todo - e em fundos que investem em descapotáveis .

Esta é também uma das razões pelas quais os maiores investidores em descapotáveis ​​tendem a ser instituições. Embora existam vários recursos oferecidos pelas principais empresas de investimento, o tipo de hedge que a oferta de conversíveis é muitas vezes mais significativo para contas maiores. , houve um aumento marca a popularidade dos fundos de obrigações convertíveis, em grande parte porque, mesmo depois de quase uma década, há um número não insignificante de investidores que ficaram assustados com ações diretas. (Para mais informações, veja: Esta Lei de Fundos de Encargos Como ações .)

A linha inferior

Convertibles é uma boa proteção contra riscos de equidade, se alguém estiver feliz com a perda de um potencial de alta. Mas, para alguns, pode ser mais simples apenas alterar alocações entre títulos e ações. (Para mais informações, veja: O conversível obrigatório: A 'Must Have' para seu portfólio? )