Os comerciantes do Black Swan são aqueles que investem em eventos de baixa probabilidade e fat-tailed que implicam enormes ganhos se ocorrerem. Este tipo de comerciante foi apresentado tanto no livro de Michael Lewis, "The Big Short", (agora um grande filme) e no livro de Nassim Taleb, "Fooled by Randomness". "O que exatamente é um comerciante Black Swan e em que eles investem? (Para mais, veja: 4 dos aumentos de estoque mais impactantes e quedas .)

O Cisne Negro

O Cisne Negro é caracterizado como um evento imprevisível, imprevisto e após sua chegada, traz conseqüências enormes de impacto desproporcionalmente elevado. É um evento outlier encontrado nas extremidades grossas, o gordo de uma distribuição de probabilidade. O termo em si deriva da frase latina "um pássaro raro nas terras e muito parecido com um cisne negro" de um momento em que se pensava que os cisnes negros não existiam.

Eventos catastróficos irregulares

O que especificamente é um investimento de Black Swan? O exemplo brilhante pode ser encontrado nos swaps de inadimplência de crédito usados ​​para títulos curados com garantia hipotecária na crise financeira do ano passado em 2007-2008. O evento de alta magnitude e baixa probabilidade neste caso foi o colapso do mercado imobiliário de U. S., fundamentado por padrões agressivos de empréstimos e por falhas subsequentes de reembolso de empréstimos. O contágio ocorreu porque os empréstimos tinham sido securitizados como títulos garantidos por hipotecas (MBS) e obrigações de dívida garantida (CDO). Assumiu-se que os valores mobiliários com classificações de alta qualidade de crédito não falhariam, mas as tranches de nível superior dentro das torres CDO dependiam de tranches de crédito de nível mais baixo e, uma vez que falharam, a torre Jenga inteira veio derrubando.

The Big Short

O swap de inadimplência de crédito foi a ferramenta de escolha para os comerciantes da Black Swan que capitalizaram o colapso da habitação, uma apólice de seguro sobre os títulos garantidos por hipotecas que pagaram enormemente após o fracasso . Os comerciantes neste caso incorreram em custos iniciais nominais sob a forma de prêmios, bem como um proprietário em caso de seguro do proprietário. Um comerciante desse tipo que pegou o grande short foi Charlie Ledley da Cornwall Capital.

Conheça o Cisne Negro

No início, antes da crise, Ledley descobriu que a "melhor maneira de ganhar dinheiro em Wall Street era procurar o que fosse que Wall Street acreditava ser menos provável que acontecesse e apostar está acontecendo ", conforme detalhado no livro de Michael Lewis," The Big Short ". "Ele e seus parceiros da Cornwall entenderam que os mercados eram" predispostos a subestimar a probabilidade de mudanças dramáticas ", ou o evento Black Swan.

Antes da crise, a Cornwall Capital investiu em inúmeros eventos de baixa probabilidade, o primeiro dos quais foi um investimento na Capital One Financial Corp (COF COFCapital One Financial Corp92.30 + 0. 76% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ), uma empresa de cartão de crédito que emprestou aos usuários de cartão de crédito subprime. Devido a uma revisão do Office of Thrift Supervision e da Reserva Federal sobre a quantidade de reservas que a empresa precisava para potenciais perdas de subprime, o estoque da Capital One caiu 60% em 2002. A empresa também teve a aparência de problemas de integridade no topo quando o CFO da empresa despejou ações antes que as notícias regulamentares se tornassem públicas.

Ledley e a equipe determinaram que a empresa era administrada por criminosos e, portanto, valia US $ 0, ou era uma empresa sólida e valia US $ 60 por ação. Foi negociado em US $ 30 por ação na época. Assim, valia US $ 0 ou US $ 60 e contratos de opções de longo prazo (LEAPs) na empresa estavam vendendo barato.

Ledley e Cornwall acreditavam que os modelos de preços de opções Black Scholes usados ​​para preços dos LEAPs fizeram alguns pressupostos defeituosos e não contabilizaram os eventos que o estoque poderia chegar a US $ 0 ou US $ 60. Os modelos supuseram que o estoque era mais provável de ir para US $ 35 nos próximos dois anos do que $ 40, e mais chances de chegar a US $ 40 do que US $ 45, e assim de acordo com os detalhes em "The Big Short". "Ledley acreditava que o Capital One valia US $ 60 e comprou 8 000 contratos por US $ 26 000.

Se o evento não acontecesse, a Cornwall ficaria com US $ 26 000. Mas, se o evento de grande magnitude e fat-tailed ocorreu então, os ganhos potenciais seriam praticamente ilimitados. Em última análise, a Capital One foi reivindicada pelos reguladores, o estoque foi de US $ 60 e a posição da Cornwall atingiu US $ 526 mil, um ganho de 1, 923%. O Black Swan surgiu e Cornwall estava pronta.

Apenas duas palavras: Carne de porco

Este investimento encapsula as propriedades do investimento Black Swan: um evento de baixa probabilidade com despesas antecipadas mínimas (o custo das opções) e uma enorme recompensa na ocorrência do evento.

Com esse sucesso, a estratégia de avançar da Cornwall incluiu investir em opções baratas para qualquer coisa e tudo, desde ações coreanas até barriga de porco para a moeda do terceiro mundo, "qualquer coisa com um preço que parece estar preparado para mudanças dramáticas" conforme detalhado em " The Big Short. "Em suas próprias palavras, eles" sentiram que as pessoas, e por extensão dos mercados, tinham dificuldade em associar as probabilidades adequadas a eventos altamente improváveis. "

Eventualmente, Ledley e Cornwall encontraram caminho para creditar swaps de inadimplência e apostar contra o mercado imobiliário de U. S. O resultado? Um aumento de quatro vezes para o capital da empresa de US $ 30 milhões para US $ 135 milhões.

Enganado por Randomness

Em seu livro "Fooled by Randomness", Nassim Taleb conta a história de Nero Tulip, um comerciante de investimentos conservador que viu muitos comerciantes com anos de desempenho superior "explodir" depois de não contabilizar um evento aleatório que, em última análise, os tira de uma forma grande. Nosso comerciante Nero usa stop loss para limitar as perdas em negócios, ele nunca vende opções nua, ele entende que o evento aleatório está aguardando, espreitando ao redor da próxima esquina. Taleb nos diz que os humanos têm uma predisposição a ser enganados por essa aleatoriedade e não devem confundir a sorte com a habilidade.A certeza é que nada é certo e existem cisnes negros. (Para relacionamentos, leitura, veja: 5 Livros que irão transformar a maneira que você pensa. )

O Taleb recomenda uma estratégia de investimento em barbell em que um investidor coloque uma grande parte de seu portfólio em instrumentos extremamente seguros, tais como como tesouraria e o saldo da carteira em investimentos especulativos, como opções. Isso permite que o investidor seja protegido e aproveite a aleatoriedade. (Para mais, veja: A Estratégia de Investimento Barbell .)

A linha inferior

Simplificando, para ser semelhante a Swan preto, deve-se procurar o evento improvável de que outros tenham descontado ; os preços da habitação nunca diminuem, os países da zona do euro não são padrão, a China continuará a crescer em um clipe rápido. Os modelos são defeituosos e, como Taleb aponta, as probabilidades não são corretamente calculadas se for de todo. A ferramenta de escolha para os comerciantes da Black Swan no passado foi o lado curto em swaps de inadimplência de crédito e opções que implicam perdas tampadas e retornos enormes. Procure e explore o evento de baixa probabilidade que tem enormes consequências de impacto desproporcionalmente elevado; Abrace o Cisne Negro.