Os conselheiros e investidores experientes sabem que os títulos de lixo são mais correlacionados com as ações do que com outros tipos de investimentos de renda fixa. Mas muitos investidores começaram a tratar esses instrumentos como se fossem ações.

Uma Estratégia de Som?

Noland Langford, fundador e diretor executivo da Left Brain Capital Management, argumentou que esta é uma estratégia sólida. Em uma entrevista com Investment News , ele disse: "Você continua ouvindo falar de títulos em uma bolha, mas são os títulos de maior qualidade, como os títulos do Tesouro, onde há o maior risco de taxa de juros. Em outros mercados, como mercados emergentes, empresas de alto rendimento e títulos corporativos de baixa qualidade, não há risco tarifário; Existe apenas risco de crédito. "(Para mais informações, veja: Junk Bonds: Tudo o que você precisa saber .)

Embora Langford raramente esteja recomendando uma mudança de carte blanche de ações para títulos de sucata, ele sente que os investidores podem reduzir algum de seus riscos de ações reafectando uma parcela de seus ativos em alto rendimento ofertas, cujos spreads médios agora se situam em 650 pontos base, que é cerca de 150 pontos base mais alto do que suas médias históricas. Langford interpreta isso como um grande positivo. Ele disse para Investment News , "Há muita proteção lá se as taxas começarem a subir. Se as taxas de juros aumentam, significa que a economia é mais forte e que a capacidade dos mutuários de alto rendimento de pagar suas dívidas realmente melhora. "

Bob Rice, estrategista-chefe de investimentos da Tangent Capital, também concordou com a premissa de Langford, desde que foram utilizadas participações individuais ou opções gerenciadas ativamente. "Não é a idéia mais estúpida que já ouvi. Supondo que você esteja escolhendo títulos de empresas com balanços reais, o cupom mais alto diminuirá sua sensibilidade para um movimento de taxa de juros ", disse ele no artigo

Investment News . "Mas um prejuízo pode ser uma certa dislocação de preços por causa da iliquidez presente no mercado de títulos, então você tem que ter a capacidade de mantê-los. A melhor maneira de fazer isso seria através da propriedade direta dos títulos, ou certifique-se de que você está investindo atrás de um gerente de vínculo ativo muito inteligente. Não toque em um ETF de obrigações de alto rendimento porque os títulos são muito idiossincráticos e os índices não podem distinguir entre fatores relacionados a balanços ou setores ou o que constitui um padrão que irá interessar ou atrair um gerente ativo. "(Para mais, veja: As taxas de rendimento são muito arriscadas? )

Claro, a estratégia de Langford não capturou o suporte universal. Jonathan Belanger, diretor de pesquisa da AlphaCore Capital, disse à

Investment News , "comecei a fazer pesquisas sobre isso há cerca de seis anos, e vimos algo semelhante a isso durante a crise financeira quando os investidores estavam substituindo as ações por estruturadas estratégias de crédito que explodiram por serem superadas."Ele acrescentou:" A essência disso é, você está aliviando seu risco de equidade, mas o risco de crédito ainda é muito prevalente. " Belanger concorda com Langford que o aumento das taxas significa uma economia mais forte, mas ele diz que isso também aumentará os custos de refinanciamento. "Se você tem medo de taxas mais elevadas, você passará para um alto rendimento de curto prazo, mas você ainda tem risco de inadimplência. Nós pensamos que a gente pode estar subestimando o potencial de risco padrão em alto rendimento. "Embora Langford concorda com o ponto de Belanger, ele sente que a diferença no spread entre ações de alto rendimento e instrumentos mais conservadores será capaz de absorver esse risco.

A linha inferior

Embora ambos os homens parecem ter pontos válidos, qualquer pesquisa histórica sobre essa idéia produzirá pouca informação, porque não vimos um ambiente crescente de mercado de taxas desde 1981. Naquela época, havia nenhum índice de títulos de alto rendimento que poderia ser usado para analisar o impacto do aumento das taxas. Belanger disse em seus comentários de despedida para

Investment News , "Não houve índice naquela época, então a pesquisa é muito irregular em termos de preços. Se as taxas aumentam, pode ser bom para o alto rendimento inicialmente, mas você tem que pensar sobre a estrada quando essa empresa precisa refinanciar a uma taxa mais alta. Eles podem realmente cair no peso do aumento dos custos do serviço da dívida. "(Para mais, consulte: Obrigações de alto rendimento: os prós e contras .)