Em 1988, o presidente do Fed, Alan Greenspan, afirmou: "O que muitos críticos de derivativos de patrimônio não conseguem perceber é que os mercados desses instrumentos se tornaram tão grandes, não por causa de campanhas de vendas escassas, mas porque eles estão fornecendo valor econômico para seus usuários. "

Mas nem todos sentiram um bom senso sobre esse instrumento financeiro. Na carta 2002 de Berkshire Hathaway aos acionistas, o presidente e CEO da empresa, Warren Buffett, expressou sua preocupação com derivativos, referindo-se a eles como "armas de destruição em massa", um termo popularizado por George W. Bush para descrever armas nucleares. Como é possível que dois gurus financeiros sábios e respeitados possam ter opiniões tão diferentes? Infelizmente, esta não é uma pergunta com uma resposta simples.

A perspectiva de Buffett's Perspective

A perspectiva de Buffett pode muito bem ter sido conduzida por sua própria experiência com algumas posições derivadas que ele herdou como resultado da compra de US $ 22 bilhões da Berkshire da General Reinsurance Corporation em 1998 (a maior ressegurador de propriedade e acidentes dos EUA no momento). A compra do resseguro geral também incluiu 82% do estoque do resseguro da Colônia, o mais antigo ressegurador do mundo. Esta aquisição representou o resseguro e as operações de todas as linhas de seguros em 124 países. Foi um esforço estratégico aparentemente excelente em consideração à globalização, e foi anunciado como a próxima fronteira.

A General Reinsurance Securities, uma subsidiária da General Reinsurance iniciada em 1990, era uma concessionária de derivativos vinculada a mercados financeiros globais. Infelizmente, esse relacionamento teve consequências imprevisíveis. Buffett queria vender a subsidiária, mas não conseguiu encontrar uma contraparte agradável (comprador). Então, ele decidiu fechá-lo, o que foi mais fácil dizer do que o fato, pois esta decisão exigiu que ele desenrolasse os cargos de derivativos da subsidiária. Ele compara esta tarefa de desenrolar para entrar no inferno, afirmando que posições de derivativos eram "fáceis de entrar e quase impossíveis de sair". Como resultado, a General Reinsurance registrou uma perda antes de impostos de US $ 173 milhões em 2002.

Na carta de Buffett 2002 aos acionistas, ele descreve derivados como "bombas de tempo" para todas as partes envolvidas. Ele continua a temperar esta afirmação dizendo que esta generalização pode não ser judiciosa porque a gama de derivativos é tão grande. Seus comentários depreciativos sobre os derivados específicos que ele herdou parecem estar direcionados para aqueles que criam grande alavancagem e estão envolvidos no risco de contraparte.

Derivados Explicados

No sentido mais amplo, os derivativos são contratos financeiros que derivam seu valor dos ativos subjacentes. Esta breve definição, no entanto, realmente dá uma verdadeira idéia do que é um derivado ou o que poderia ser.Na realidade, esses instrumentos funcionam de acordo com a opção de compra mais simples comprada para proteger a posição de estoque pessoal, para o pacote mais sofisticado, dinâmico, de engenharia financeira, trocado, estrangulado e empilhado de peças. O mercado de derivativos é grande (cerca de US $ 516 trilhões em 2008) e experimentou um crescimento muito rápido até o final dos anos 90 e início dos anos 2000. Como tal, é um erro grave simplesmente deixar a definição de um derivado como uma arma financeira de destruição em massa sem expor o que faz com que alguns derivativos pertençam a essa categoria, enquanto outros são tão simples como comprar o seguro do proprietário. Deve ter em atenção a advertência do ex-presidente da SEC, Arthur Leavitt, em 1995, de que "os derivados são algo como eletricidade, perigosos se manipulados, mas com o potencial de fazer o bem". Profecia de Buffett

Desde que Buffett se referiu em derivativos como "financeiro" armas de destruição em massa ", a bolha de derivados potencial cresceu de cerca de US $ 100 trilhões para US $ 516 trilhões em 2008, de acordo com a pesquisa mais recente do Bank of International Settlements. Além disso, o ano de 2008 foi marcado pela orquestração Jerome Kerviel da Société Générale da maior fraude bancária na história mundial através de negociação de derivativos (perda de £ 3,6 bilhões). Isso faz com que os incidentes anteriores do comerciante desonesto pálam em comparação:
Nick Leeson no Barings Bank em 1995 (£ 791 milhões de perda e falência para o empregador)

• National Westminster Bank PLC em 1997 (perda de US $ 125 milhões)
• John Rusniak no Allied Irish Bank em 2002 (uma perda de US $ 691 milhões)
• David Bullen e outros três comerciantes no National Australia Bank em 2004 (perda de US $ 360 milhões)
• Mesmo em outras áreas de derivados, as apostas parecem estar aumentando a uma taxa igualmente alarmante. Por exemplo, Orange County, Califórnia perdeu $ 1. 7 bilhões em 1994 de dívidas e derivativos utilizados para expandir seu fundo de investimento e Long Term Capital Management perdeu US $ 5 bilhões em 1998.

Financial Trickery Fácil de fazer

Buffett faz referência aos perigos dos relatórios de derivativos dentro e fora do balanço. A contabilidade do Mark-to-Market é uma forma legal de contabilizar um empreendimento envolvido na compra e venda de valores mobiliários de acordo com a Seção 475 do Internal Revenue Code (US Internal Revenue Code Section). Na contabilidade de mark-to-market, os fluxos atualizados e futuros descontados do ativo de caixa líquido Os fluxos são considerados um crédito no balanço patrimonial. Esse método contábil foi uma das muitas coisas que contribuíram para o escândalo da Enron. Muitas pessoas atribuem o escândalo Enron inteiramente para cozinhar livros ou fraude contábil. Na verdade, marcando o mercado ou "marcando o mito", como Buffett tão apropriadamente batizou, também desempenha um papel importante na história da Enron. Contabilidade Mark-to-market não é ilegal, mas pode ser perigoso.

Buffett sugere que muitos tipos de derivativos podem gerar ganhos reportados que, com freqüência, são excessivamente exagerados. Isso ocorre porque seus valores futuros são baseados em estimativas; Isso é problemático porque é natureza humana ser otimista sobre eventos futuros.Além disso, o erro também pode estar no fato de que a compensação de alguém pode basear-se nessas projeções rosadas, que trazem problemas de motivos e ganância.

The Unwinding of General Reinsurance

Buffet deu uma atualização sobre a situação do resseguro geral em suas cartas de 2003, 2004 e 2005 aos acionistas. Em sua carta de 2006, Buffett afirmou que estava feliz em denunciar que seria sua última discussão sobre o acidente de derivativos do resseguro geral, que, a partir de 2008, custou a Berkshire US $ 409 milhões em perdas cumulativas antes de impostos. Em sua carta de 2007, Buffett indicou que Berkshire tinha 94 contratos de derivativos, juntamente com apenas algumas posições remanescentes do resseguro geral. Estes incluíram 54 contratos que exigiam que a BK efetuasse pagamentos se determinados títulos de alto rendimento inadimplentes e uma segunda categoria de opções de venda européias curtas em quatro índices de ações (os índices S & P 500 e três estrangeiros). Buffett enfatizou que, com todas essas posições em derivativos, não há risco de contraparte e a contabilização de lucros e perdas são transparentes. Ele se referiu a derivados que são valiosos em larga escala para facilitar certas estratégias de investimento. Alguém sabe este buraco de coelho?

Buffett, um dos homens mais ricos do mundo e um ícone de investimento, prevê um futuro que outros escolheram ignorar? Diga o que você quer saber sobre a atitude popular de Buffett em relação às finanças, a conclusão é que ele superou quase todos os investidores vivos enquanto crescia sua empresa em uma das maiores corporações do mundo. Em seu artigo Condé Nast Portfolio , Jesse Eisinger, de março de 2007, coloca a pergunta: "Se Warren Buffett não consegue descobrir derivados, alguém pode?" Os mercados tornaram-se muito mais complexos ao longo dos últimos 100 anos e estão cada vez mais ligados de maneira que os reguladores e até mesmo as pessoas do mais alto nível financeiro tenham dificuldade em entender. O secretário do Tesouro, Henry Paulson, confirmou esse sentimento em sua declaração televisiva de 14 de março de 2008 sobre questões de liquidez em Bear Stearns. Os fios vinculativos que correm ao longo dessas vastas galáxias financeiras são derivados, e as mentes mais brilhantes em Wall Street se preocupam com o modo como elas funcionam - especialmente quando os mercados de ações em todo o mundo se tornam mais imprevisíveis e complexos. A linha inferior

A descrição de derivados de Buffett de 2002 como armas financeiras de destruição em massa pode ter sido mais uma profecia do que qualquer um poderia ter percebido no momento. A chave aqui é que existem muitos tipos diferentes de derivativos; eles não são todos igualmente destrutivos. Portanto, é extremamente importante entender exatamente com o que se trata antes que uma avaliação inteligente possa ser feita.