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No orçamento de capital, existem várias abordagens diferentes que podem ser usadas para avaliar qualquer projeto, e cada abordagem tem suas próprias vantagens e desvantagens distintas.

Todas as outras coisas sendo iguais, usando medidas internas de taxa de retorno (IRR) e valor presente líquido (NPV) para avaliar projetos geralmente resultam nas mesmas descobertas. No entanto, há uma série de projetos para os quais o uso de IRR não é tão efetivo quanto o uso de VAN para desvendar fluxos de caixa. A principal limitação do IRR é também a sua maior força: usa uma única taxa de desconto para avaliar cada investimento.

Embora o uso de uma taxa de desconto simplifique as questões, há uma série de situações que causam problemas para IRR. Se um analista está avaliando dois projetos, que compartilham uma taxa de desconto comum, fluxos de caixa previsíveis, risco igual e um horizonte de tempo mais curto, a TIR provavelmente funcionará. A captura é que as taxas de desconto geralmente mudam substancialmente ao longo do tempo. Por exemplo, pense em usar a taxa de retorno de uma conta T nos últimos 20 anos como uma taxa de desconto. Os títulos T de um ano retornaram entre 1% e 12% nos últimos 20 anos, de modo que a taxa de desconto está mudando.

Sem modificação, a TIR não é responsável pela alteração das taxas de desconto, por isso não é adequado para projetos de longo prazo com taxas de desconto que se espera que variem. (Para saber mais, leia Tarefa do fluxo de caixa descontado , Qualquer coisa, mas ordinário: calculando o valor presente e futuro das anuidades e Os investidores precisam de um bom WACC . )

Outro tipo de projeto para o qual um cálculo de IRR básico é ineficaz é um projeto com uma mistura de múltiplos fluxos de caixa positivos e negativos. Por exemplo, considere um projeto para o qual os comerciantes devem reinventar o estilo a cada dois anos para se manter atualizado em um nicho de mercado inconstante e moderno. Se o projeto tiver fluxos de caixa de - US $ 50.000 no primeiro ano (desembolso inicial de capital), retornos de US $ 115.000 no segundo ano e custos de US $ 66.000 no terceiro ano porque o departamento de marketing precisava revisar a aparência do projeto, um único IRR não pode ser usado. Lembre-se de que o IRR é a taxa de desconto que torna um projeto pairar mesmo. Se as condições do mercado mudam ao longo dos anos, este projeto pode ter duas ou mais IRRs, conforme observado abaixo.

Assim, existem pelo menos duas soluções para IRR que tornam a equação igual a zero, então há várias taxas de retorno para o projeto que produzem IRRs múltiplas. A vantagem de usar o método NPV aqui é que o NPV pode lidar com várias taxas de desconto sem problemas. Cada fluxo de caixa pode ser descontado separadamente dos outros.

Outra situação que causa problemas para os usuários do método IRR é quando a taxa de desconto de um projeto não é conhecida. Para que o IRR seja considerado uma maneira válida de avaliar um projeto, ele deve ser comparado com uma taxa de desconto. Se a TIR estiver acima da taxa de desconto, o projeto é viável; Se estiver abaixo, o projeto é considerado inviável. Se uma taxa de desconto não é conhecida, ou não pode ser aplicada a um projeto específico por qualquer motivo, o TIR é de valor limitado. Em casos como este, o método NPV é superior. Se o VPL de um projeto estiver acima de zero, então ele é considerado valioso.

Então, por que o método IRR ainda é comumente usado na orçamentação de capital? Sua popularidade é provavelmente um resultado direto de sua simplicidade de relatórios. O método NPV é intrinsecamente complexo e requer pressupostos em cada etapa - taxa de desconto, probabilidade de receber o pagamento em dinheiro, etc. O método IRR simplifica os projetos para um único número que o gerenciamento pode usar para determinar se um projeto é ou não economicamente viável. O resultado é simples, mas para qualquer projeto que seja de longo prazo, que tenha múltiplos fluxos de caixa em diferentes taxas de desconto, ou que tenha fluxos de caixa incertos - na verdade, para quase qualquer projeto - a TIR simples não é boa para muito mais do que o valor da apresentação.

Para obter mais informações sobre o orçamento de capital, consulte o guia em Orçamento de capital.