Depois de ter poucas taxas de juros de seus fundos de títulos, muitos investidores têm buscado veículos de investimento mais inovadores para obter um retorno saudável. Uma das opções que eles estão investigando nos últimos anos são empresas de desenvolvimento de negócios, ou BDCs. (Para mais, veja Grandes Dividendos em BDCs e Rendimento Perdido em BDCs .) No entanto, essa tendência pode finalmente ser revertida.

O que são eles?

Os BDC fornecem financiamento de dívida para pequenas e médias empresas - muitas vezes relativamente novas - que não são cobertas por uma agência de rating tradicional. (Para mais informações, veja 3 Empresas que odeiam o financiamento da dívida .) Como resultado, os BDCs freqüentemente coletam renda de juros muito mais alta do que a média. Ao longo dos últimos anos, os rendimentos de sua dívida subjacente pairam em torno de 7% para 8%, de acordo com a empresa de análise de investimentos FactRight. Mas as empresas também correm sérios riscos, especialmente aqueles que não são negociados publicamente em bolsa de valores. Não é incomum que os investidores enfrentem comissões de vendas de 10% que vão aos corretores que os vendem. Muitos também encontram uma estrutura de tarifas de "dois e vinte", pelo qual a BDC cobra 2% ao ano pelo valor total de seus ativos, além de uma taxa de 20% em qualquer lucro. Em um bom ano, os acionistas da BDC podem superar esses encargos através de distribuições generosas. Quando o valor patrimonial líquido da empresa toma uma queda, no entanto, essas taxas ficam como um polegar dolorido.

Recrutamento recente

Isso é exatamente o que aconteceu nos últimos meses, já que os investidores se apressaram em dinheiro em suas ações. Usando os dados mais recentes disponíveis, uma peça do Wall Street Journal observou que os acionistas retiraram US $ 25. 7 milhões de BDC não negociados no segundo trimestre de 2015 e outros US $ 47. 3 milhões no terceiro trimestre. O sell-off foi em parte uma reação às regras regulatórias pendentes que irão mudar a forma como as ações são avaliadas e exigem maior transparência em relação às taxas da empresa. Outro fator, porém, é a exposição de muitos BDCs não comercializados ao mercado de energia, que foi assolado pelo declínio dos preços globais do petróleo. O resultado foi um aumento no número de empréstimos que inadimplentes. Uma empresa de investimento, Business Development Corporation of America, teve que congelar os resgates depois de atingir um limiar interno. Embora a maioria das empresas apenas permita resgates uma vez por trimestre, foi talvez a primeira vez que alguém teve que suspender os caixas para evitar a desestabilização.

Preocupações de liquidez

Os BDCs existem desde 1980, quando uma emenda à Investment Company Act de 1940 permitiu sua formação. Como os fundos fiduciários de investimento imobiliário (REITs), aqueles que se qualificam como empresas de investimento registradas (RICs) não enfrentam impostos de renda corporativa se distribuir pelo menos 90% de seus rendimentos tributáveis ​​aos acionistas todos os anos.Até recentemente, a maioria tinha fundos fechados que negociavam na Bolsa de Valores de Nova York ou em outras bolsas públicas. Isso mudou em torno de 2009, quando o interesse em BDC não negociados começou a decolar pela primeira vez. Até 2014, essas empresas elevavam um recorde de US $ 5. 9 bilhões por ano em capital fresco, de acordo com Summit Investment Research.

Para alguns corretores que as empresas têm cortejado ativamente, os BDCs têm sido uma oportunidade para aumentar as comissões do céu. Para os investidores, eles representam uma rara chance de investir em empresas jovens e promissoras. Ao contrário dos fundos de capital de risco, mesmo os pequenos investidores não credenciados podem comprar ações. Mas os BDCs não negociados também são notoriamente arriscados, mesmo em comparação com os fundos de títulos de lixo tradicionais. Não são apenas as despesas pesadas - algumas dirão escandalosas -. Como eles não estão listados em uma troca, eles também não são particularmente líquidos.

Isso torna muito mais difícil sair antes da desaceleração nos instrumentos de rendimento-dívida, o que é exatamente o que aconteceu nos últimos meses. De acordo com os dados da Summit, o valor patrimonial líquido das participações da BDC caiu 12,5% em 2015, superando a receita de juros gerada por essas empresas. O resultado líquido foi a queda de 3. 4% em seu retorno total no ano passado.

Figura 1. Uma queda significativa nos valores patrimoniais líquidos levou a um retorno total de -3. 4% para os BDCs não comercializados no ano passado.

Fonte: Summit Investment Research

A Autoridade Reguladora da Indústria Financeira (FINRA), um órgão regulador independente para o setor financeiro, tem sido cautelosa com esses instrumentos não negociados. "Devido à natureza ilíquida dos BDCs não negociados, as oportunidades de saída dos investidores podem ser limitadas somente a recompras periódicas de ações pela BDC com altos descontos", disse a organização em uma carta de 2013.

Os BDCs não eram os únicos veículos de dívida que tomaram um golpe de atraso. O S & P High Yield Corporate Bond Index, um benchmark para lixos, caiu 1,4% no ano passado. Parte do que torna os BDCs únicos, no entanto, são as comissões de dois dígitos que são tão comuns em todo este setor de nicho. Se uma BDC não negociada em bolsa cobra uma taxa de 10% de antecedência, você está recebendo apenas US $ 90 de ações por cada $ 100 que você investe. Conseqüentemente, os retornos devem ser muito melhores do que outras oportunidades de investimento, de modo a torná-los uma escolha inteligente.

A linha inferior

Os BDC não comercializados têm taxas pesadas, baixa liquidez e muito pouca transparência. Essas três greves tornam difícil justificar mantê-las em sua formação de investimento. (Para mais, veja Investimentos baixos versus alto risco para iniciantes .)