A Third Avenue Management LLC fez grandes notícias recentemente quando anunciaram que estavam parando as retiradas de investidores do fundo de crédito focado Third Avenue. Este é um fundo de obrigações de alto rendimento, e de acordo com o Wall Street Journal, é "… um movimento incomum que destaca a severidade do mergulho de lixo de longa duração que varreu Wall Street. "

A empresa estará liquidando o fundo que eles dizem que levará algum tempo. A questão é que muitas das participações do fundo estavam em títulos ilíquidos para os quais não pode haver um mercado secundário prontamente disponível. Em qualquer caso, os acionistas do fundo não podem receber todo o seu dinheiro de volta e pode demorar um pouco para que eles recebam o dinheiro que eles recebem.

De acordo com o artigo do Wall Street Journal e Morningstar, os ativos em fundos de lixo eletrônico alcançaram cerca de US $ 305 bilhões em junho de 2014, triplicaram seu nível em 2009. No entanto, os investidores estão tirando dinheiro de atraso com saídas em novembro de 2015 atingindo US $ 3. 3 bilhões. Third Avenue Management LLC é uma empresa que foi fundada pelo lendário investidor de valor Marty Whitman. A decisão de cancelar os resgates deste fundo é drástica, pois os resgates de fechamento de um fundo mútuo quase nunca acontecem. (Para mais, veja: São bonificações de alto rendimento um bom investimento ?)

Movimento raro

Houve algumas instâncias de fundos de investimento que proibissem os investidores de retirar seu dinheiro de um fundo mútuo como este. Durante as crises financeiras da década passada, onde uma série de hedge funds que colocam portas de resgate para os investidores em 2008 citando o prejuízo que seria feito a outros investidores se o fundo fosse obrigado a liquidar títulos ilíquidos detidos pelos fundos.

Durante a última década, a Securities and Exchange Commission (SEC) suspendeu os resgates de investidores em alguns fundos de obrigações municipais em 2001 e novamente em 2008 por razões muito específicas de fundos. Além disso, uma situação em que um fundo fechou os resgates dos acionistas raramente, se alguma vez ocorreu. (Para mais, veja: Whitman e Third Avenue Value Fund Down But Not Out .)

Regras SEC

De acordo com uma história da Bloomberg, "The Investment Company Act of 1940 exige fundos mútuos para esteja pronto para resgatar suas ações no valor patrimonial líquido diariamente. Suspender tais resgates normalmente exigiria uma autorização explícita da SEC, disseram os advogados de valores mobiliários. "O presidente-executivo da Third Avenue, recentemente falhado, indicou que a empresa não buscou a aprovação da SEC antes de fazer esse movimento, pois eles sentiram que o tempo era essencial. Após o fato, um porta-voz da SEC indicou que estavam se comunicando com funcionários do fundo durante esse processo.

A SEC adverte os gestores de fundos mútuos, como os gestores do fundo da Terceira Avenida, que adquirem títulos ilíquidos que precisam estar melhor preparados para atender os resgates de acionistas. Eles estão no processo de elaboração de novas regras que exigem fundos para fazer isso.

A SEC também aumentou seus exames de fundos mútuos de títulos em geral pedindo aos gerentes sobre sua capacidade de vender participações se a negociação abrandou e tentando determinar se as divulgações do fundo informam adequadamente os investidores sobre como um aumento nas taxas de juros pode afetar a liquidez do fundo . (Para mais, veja: Qual é a diferença entre o resgate de ações e recompra de participação? )

Junk Bond Selloff

Os títulos de alto rendimento experimentaram um selloff em 2015, especialmente no último vários meses do ano. O ishares iBoxx $ High Yield Bond Bond (HYG) perdeu 5. 03% para o ano e o SPDR Barclays High Yield Bond ETF (JNK JNKSPDR Blmbrg Brc37. 02 + 0. 04% Criado com o Highstock 4 2. 6 ) perdeu 6. 77% no ano.

A queda dos preços do petróleo e da energia afetou uma série de emissores de lote em termos de baixas resultantes da queda das receitas e lucros para essas empresas. Outros emitentes em outros setores também foram impactados, mas um nível de incerteza antes do aumento da taxa de juros do Fed.

Enquanto ainda baixa em geral, o número de inadimplentes aumentou recentemente para o seu nível mais alto em seis anos, com os emissores de petróleo e gás representando cerca de um quarto desses padrões.

Crédito focado na Terceira Avenida

Terceira Avenida O crédito focado foi impactado pelas condições gerais que afetam o mercado de lixo eletrônico, mas também pelo fato de que muitas de suas participações estavam no setor de energia e que uma porcentagem significativa do fundo era investido em participações ilíquidas. Além disso, o fundo foi focado na dívida em dificuldades, que é ainda menor em qualidade de crédito do que a dívida típica de alto rendimento.

Na sequência da venda geral em títulos de sucata, o fundo enfrentava resgates consideráveis ​​de acionistas e teria sido forçado a vender algumas dessas dívidas em dificuldades a preços de venda ao fogo, se pudessem encontrar compradores dispostos.

De acordo com a Morningstar, "a partir de julho de 2015, a administração havia investido metade dos ativos do fundo em títulos com rating abaixo de B e outros 40% na tarifa não avaliada. A maior participação individual da carteira foi uma participação de quase 5% em Clear Channel Communications (agora IHeartMedia), que recentemente negociava em cerca de 30 centavos de dólar. "

Implicações para os investidores

A questão lógica é se a situação da Terceira Avenida ou não é a ponta do iceberg e a prévia de uma próxima crise financeira. Alguns na indústria compararam essa situação com o colapso da Lehman Brothers, que foi hipotecada, que desempenhou um papel fundamental nas crises financeiras de 2008.

Mesmo no universo do lixo, Third Street Focused Credit pareceu ser único em termos de baixa qualidade de grande parte do seu portfólio e a falta de liquidez dessas participações.A maioria das participações em fundos de títulos de lixo são de maior qualidade e suas carteiras estão menos concentradas em alguns emissores do que o fundo da Terceira Avenida. (Para mais, veja: Junk Bonds: Too Risky em 2016? )

A situação da Terceira Avenida destaca um potencial problema de liquidez não só com lixos, mas com renda fixa de outros tipos. Investidores e consultores financeiros seriam sábios para entender quaisquer preocupações de liquidez potenciais em torno de quaisquer fundos de investimento de títulos ou ETFs que possuem.

The Bottom Line

O encerramento dos resgates de acionistas pelo fundo de crédito Third Avenue Focused foi um evento profundo que deve lembrar os investidores e consultores financeiros que até mesmo respeitar empresas de fundos como a Third Avenue podem ter errado. Embora não haja nenhuma maneira de saber com certeza se este é um evento isolado ou uma prévia de eventos futuros semelhantes, muito sobre essa situação se encaixa na explicação anterior. (Para mais, veja: Junk Bonds: Tudo o que você precisa saber .)