A especulação está crescendo sobre como os produtores de petróleo da U. S. poderiam reagir com o petróleo negociando cerca de US $ 40 por barril. Diversos analistas e especialistas relatam diariamente sobre os desafios e as opções que enfrentam os executivos da indústria de energia em um cenário de redução do preço do petróleo. Alguns sugerem que os grandes operadores serão forçados a reduzir os dividendos, enquanto outros sugerem que as empresas menores irão à falência quando as coberturas do preço do petróleo mudarem em outubro e os bancos reduzirem as linhas de crédito. Portanto, a questão permanece, se os produtores de petróleo simplesmente deixem de produzir e esperem que os preços do petróleo se recuperem? A resposta depende do produtor. (Para mais, veja: Baixos preços do petróleo estão forçando as economias a diversificar .)

Big Oil Never Dies

As maiores companhias de petróleo têm mais flexibilidade do que as pequenas empresas, porque as economias de escala funcionam a seu favor. Em um ambiente de baixo preço do petróleo, as grandes companhias de petróleo têm a flexibilidade de adiar o investimento, reafíam recursos para obter um maior retorno, vender ativos ou comprar concorrentes menores e aumentar a participação no mercado. Raramente é uma estratégia para simplesmente fechar compras e esperar por dias melhores. As grandes empresas petrolíferas têm projetos de vários bilhões de dólares que podem abranger várias décadas para serem concluídas. Eles tendem a empregar uma visão ultra-longa do mercado e publicam previsões de preços que abrangem 20 anos por um motivo. Além disso, um certo nível de produção é necessário apenas para manter todo o equipamento funcionando corretamente.

As empresas mais pequenas, por outro lado, muitas vezes não conseguem passar por um ciclo de preços completo por várias razões. Na maioria das vezes, isso é porque eles são muito dependentes de um alto preço do petróleo para gerar o fluxo de caixa necessário para custos operacionais, investimentos, juros, impostos e assim por diante. Então, para esses caras, fechar em um ambiente baixo do preço do petróleo pode fazer sentido, mas depende da estrutura de custo de cada empresa e de onde eles se sentem na curva de custos.

Curva de custo de xisto

No início da revolução do xisto há cerca de cinco anos, o pensamento convencional era que a produção de esquisto de U. S. iria romper (custos = receita) em cerca de US $ 80 por barril. O gráfico abaixo mostra a curva global de custos de produção de petróleo bruto da Agência Internacional de Energia (AIE). U. S. shale está claramente no quartil superior da despesa de produção e significativamente superior ao custo médio global de produção, que é um pouco mais de US $ 40 por barril.

Os rápidos avanços tecnológicos na produção de xelins, no entanto, estão reduzindo os custos rapidamente. Por exemplo, a CNBC informa que Eric Lee, estrategista de commodities do Citigroup, reivindica o óleo de xisto musculado no meio da curva de custos no nível de custo de US $ 30 a US $ 70, mas o preço de produção de um barril de petróleo ainda está indo para baixo.Eles relatam que, na formação Bakken de Dakota do Norte, o custo de parcelamento caiu na faixa de US $ 20 em alguns municípios, de acordo com o Departamento de Recursos Minerais do estado. O Departamento também diz que produzir um barril de petróleo ainda seria rentável em US $ 24 no condado de Dunn, abaixo de US $ 29 em outubro passado. (Para mais, veja: O custo do óleo de xisto versus óleo convencional. )

A Reuters informa que os custos variam de bacia para bacia e o custo médio de produção de xisto em todo os EUA é de cerca de US $ 60 por barril (em par com a China ou o Cazaquistão), mas está caindo de acordo com a Goldman Sachs (GS GSGoldman Sachs Group Inc243. 49-0. 37% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ). A Reuters continua dizendo que o corretor vê espaço para novas quedas de custos nas três principais bacias de xisto dos Estados Unidos: Eagle Ford, Bakken e Permian. Se estes se materializarem, o xisto poderia atingir uma ruptura de US $ 50 por barril até 2020 (em comparação com a produção de petróleo U. S. convencional).

Matéria de estrutura de custos da empresa individual

A teoria da microeconomia elementar diz que as empresas que operam em ambientes competitivos, como a indústria do petróleo, são compradores de preços, onde a receita marginal (RM) por barril ganhou igual ao preço por barril no mercado. Essa mesma teoria também diz que as empresas competitivas produzirão produção no nível específico, onde o custo marginal (MC) é igual a MR para maximizar o lucro. O valor exato do lucro é determinado pelo custo médio da empresa (CA) para produzir um barril de petróleo, que em si é uma função das economias de escala.

Por exemplo, no diagrama abaixo, examinamos o nível de lucro de um produtor de petróleo individual que pode produzir um barril de óleo por um custo médio de US $ 60 por barril (o custo médio do óleo de xisto dos EUA agora) em um quando o preço do petróleo está vendendo por US $ 100. Neste ambiente, a empresa aumentará a produção para o nível (Q1), onde o custo marginal é igual à receita marginal (MC = MR) para maximizar o lucro. A este nível de produção, a empresa ganha US $ 40 por cada barril produzido. O lucro total na área azul é determinado pela multiplicação do volume de produção em barris (Q1) vezes a margem de lucro de US $ 40 por barril.

No entanto, se os preços do petróleo caírem para US $ 40 por barril (o atual ambiente de preços), a imagem é muito diferente. A empresa de petróleo individual agora está operando em uma perda, e está fazendo o que é necessário para minimizar perdas, em vez de maximizar os lucros. Neste ambiente de preços, a teoria da microeconomia diz que a empresa ainda produzirá em um nível (Q2) onde MC = MR, mas agora a receita marginal por barril ($ 40) é inferior ao custo médio de produção (US $ 60) e a empresa está perdendo US $ 20 por cada barril produzido. Perdas totais na área laranja volume igual produzido (Q2) multiplicado pela perda por barril de US $ 20. Esta é a menor perda que a empresa pode ter. Produzir em qualquer outro nível de saída (isto é, onde MC não é igual a MR) aumentará apenas a área da caixa laranja e aumentará a perda total.

Neste ambiente, poderia ter sentido que a companhia de petróleo desligasse e esperasse por um melhor ambiente de preços, especialmente se a produção não gerasse receita para ajudar a cobrir os custos fixos.Neste cenário acima, independentemente do nível de produção, a empresa está perdendo dinheiro em cada barril produzido. A melhor opção seria desligar e parar de perder dinheiro. (Para leitura relacionada, veja: As empresas de petróleo de xisto vão falir? )

A outra alternativa é, é claro, reduzir custos. Se a empresa de petróleo puder reduzir os custos de produção através de técnicas de produção aprimoradas, maiores eficiências ou uma combinação de ambos, essa empresa pode produzir em um nível de produção (Q3) onde MC = MR, permitindo que eles se rompem. Como mostra o diagrama abaixo, produzir em um nível diferente de Q3 resultará em uma perda por barril de saída porque o custo médio (CA) por barril é sempre maior do que a receita marginal (MR) por barril.

A linha inferior

A indústria de xisto da U. S. trabalha arduamente para reduzir os custos de produção para evitar o desligamento. Goldman Sachs diz que a U. S. Shale pode atingir uma ruptura de US $ 50 por barril mesmo em 2020. No atual ambiente de preço do petróleo de US $ 40 por barril, isso ainda não é bom o suficiente. Nessas circunstâncias, alguns operadores provavelmente reduzirão a produção ou irão à falência. Isso poderia ser suficiente para obter preços do petróleo acima do nível mágico de US $ 50 por barril e manter os produtores de petróleo de xisto de U. S. a flutuar.