A perspectiva de uma era de baixa reviravolta é real. Dado o atual clima de investimento, alguns especialistas, como o lendário investidor Bill Gross (co-fundador da Pacific Investment Management (PIMCO) e ex-gerente do maior fundo de títulos do mundo), já disseram que agora é o momento de investir em dinheiro e em curto prazo, títulos de longo prazo (apesar de seus retornos sem inspiração) em vez de instrumentos financeiros, como fundos de pensão . Vários gestores de fundos de hedge proeminentes estão citando a relação custo-benefício ajustada cíclica, também conhecida como a relação CAPE, para alertar sobre um futuro iminente da recessão e da baixa renda.

Mas qual é o índice CAPE, e é um preditor exato do futuro do mercado?

A relação CAPE e um argumento para baixos rendimentos

Desenvolvido pelo professor de economia da Yale, Robert Shiller, o índice CAPE também é chamado de relação preço / lucro de Shiller. Ele suaviza as flutuações nos índices de preço / lucro do mercado que são realmente resultado de ciclos econômicos de crescimento e busto. É calculado pela normalização de avaliações irracionais geradas durante períodos de booms econômicos e bustos. Por exemplo, as empresas tendem a ter maiores ganhos durante um boom econômico. Por sua vez, isso infla o preço das ações e o valor global do mercado. O resultado é uma baixa relação preço / lucro, que não é um reflexo preciso do valor do mercado. Da mesma forma, o lucro obtido (e o valor geral do mercado) tendem a diminuir durante uma desaceleração na economia geral. O resultado é uma relação preço / lucro extremamente alta, outro indicador incorreto da dinâmica do mercado.

A relação CAPE se ajusta aos ciclos econômicos e usa os valores do índice de preços ao consumidor (CPI) para ajustar a pressão inflacionária sobre os ganhos. Se o índice CAPE for alto, então o mercado é considerado em um período de expansão. O índice médio do CAPE para o período entre 1881 e 2015 nos Estados Unidos foi de 17. O índice atual do CAPE é de 25. Em um recente artigo do New York Times, o professor Shiller escreveu que os únicos anos com maior índice de CAPE foram 1929, 2000 e 2007. Chillingly, todos os três anos foram picos de crescimento econômico que posteriormente cedeu a períodos de depressão ou recessão.

Cofundador da AQR Capital Management e comentarista econômico Cliff Asness é uma das principais vozes que prevêem uma era de baixa renda. Ele baseia sua previsão, em parte, na relação CAPE. De acordo com a Asness, títulos e ações são atualmente caros com base em um índice CAPE de 25. 18. Ele descreve dois cenários possíveis: uma queda nos preços seguiu uma melhoria nos retornos ou uma estagnação prolongada sob a forma de baixos retornos e preços altos. O segundo cenário proporcionaria aos investidores um retorno de 3% em uma alocação de portfólio tradicional de 60/40 em ações e títulos.

A relação CAPE é suficiente para prever devoluções baixas?

Embora seja verdade que a relação CAPE reflete os caprichos do mercado durante os aumentos econômicos e as recessões, houve argumentos contra o prazo em relação ao qual é medido.

Por exemplo, Jeremy Grantham, co-fundador da empresa de gestão de ativos Grantham Mayo van Otterloo (com US $ 118 bilhões sob administração) e autoridade na previsão de bolhas, diz que as comparações para o valor atual do índice CAPE devem ser feitas a partir de abril de 1987. É aí que Alan Greenspan tornou-se presidente do Federal Reserve e iniciou uma era de baixa taxa de juros. Naquela época, a relação CAPE era de 24. Por essa medida, a medida atual da relação não é dispendiosa. Mesmo o criador da relação CAPE Robert Shiller hesita em prever a direção do disco. Em uma entrevista de setembro de 2015, ele disse que ele estava preocupado com o aconselhamento de pessoas para puxar do mercado com base no número da relação. Mas, Shiller sustenta que o índice CAPE serve como sinal de alerta e que havia o risco de um "declínio significativo do mercado".

Em um artigo de 2013, Cliff Asness escreveu "se você não reduzir suas expectativas quando Shiller P / E [Rácio CAPE] são altos sem um bom motivo - e na minha opinião, os críticos não forneceram um bom motivo desta vez - acho que você cometeu um erro. "Os dois últimos anos provaram a Asness como crescimento global os números são fracos e anêmicos. Os indicadores macroeconômicos fundamentais parecem apontar para uma era de baixos retornos. Os índices econômicos amplos para os mercados globais estão diminuindo. O Fundo Monetário Internacional revisou recentemente suas projeções para o crescimento global para o próximo ano devido a uma desaceleração nos chineses Em contraste, a relação CAPE manteve-se teimosamente alta.

Apesar de suas reservas sobre o mercado atual, o investidor Jeremy Grantham prevê um momento difícil para os estoques de grandes capitais, que são "susceptíveis de serem realizados" ou nos próximos sete anos. "Dado o enfraquecimento da demanda em todo o mundo, essa previsão pode muito bem ser verdadeira.

A linha inferior

A relação CAPE é um indicador técnico e reflete os fundamentos de uma economia global instável. À medida que a economia melhora, a relação também aumentará.