Embora quase uma década, o Japão e os Estados Unidos experimentaram bolhas imobiliárias e de mercado imobiliário severas. Cada bolha tem suas próprias semelhanças, mas também existem diferenças estruturais em cada país. Estes dois casos ajudam a explicar as circunstâncias únicas que marcaram a criação e o estouramento subsequente das bolhas mais severas ao longo da história.

A Bolha Japonesa O mercado de ações do Japão atingiu o pico oficial em 29 de dezembro de 1989. Isso marcou o auge do mercado de touro da equidade, enquanto o auge de sua bolha imobiliária ocorreu aproximadamente dois anos depois. A economia do Japão também atingiu o pico dessa época, tendo crescido a passos largos desde o início da década de 1980, apenas para esbarrar por mais de uma década após o estourar suas bolhas de equidade e habitação.

Com o benefício da retrospectiva, os sinais da bolha do mercado de ações do Japão eram visíveis quando os preços e as avaliações subiam bem acima das médias históricas. Os índices de preço-benefício do Nikkei atingiram quase 70 vezes e os preços dos imóveis subiram a alturas extremas que as hipotecas de 100 anos foram criadas para permitir aos compradores de casa a oportunidade de pagar casas ou condomínios a preços inflacionados. Semelhante a uma relação P / E para estoques, a proporção dos preços das casas para os rendimentos familiares atingiu níveis recordes no Japão no seu auge.

O excesso de investimento, medido pelo investimento fixo em percentagem do PIB, também atingiu um aláceo alarmante de cerca de 40% no Japão para o final de sua corrida de touro econômica. Este foi mais do dobro do índice médio nos países desenvolvidos. O crédito fácil e os empréstimos bancários mais fáceis ajudaram a incentivar gastos excessivos em infraestrutura, criação de habitação, atividades de exportação e aumento dos preços das ações - que eventualmente se combinaram para que a economia desmoronasse. A economia japonesa ainda não recuperou mais de duas décadas depois. Uma parte fundamental deste mal-estar econômico foi um aumento significativo nos empréstimos bancários inadimplentes e a criação de bancos de zumbis que foram pesados ​​por dívidas incobráveis ​​por muito tempo.

U. S. Bubbles Os Estados Unidos testemunharam duas bolhas semelhantes que se espalharam por um período de cinco anos, em oposição à separação de dois anos entre o patrimônio do Japão e os picos imobiliários. A sua corrida de dotcom bull terminou em março de 2000, uma vez que as teorias de que um novo paradigma econômico havia sido atingido graças ao advento da internet começaram a desvendar. Os múltiplos excessivos de P / E no auge da bolha com ponto-com levaram a um mercado plano por mais de uma década. Várias empresas atingiram avaliações de mais de 100 vezes os ganhos durante a bolha e ainda não retornaram aos preços das ações de 2000, apesar do crescimento do lucro. (Leia mais sobre a bolha de dotcom no nosso Market Crashes Tutorial. )

O crédito fácil e as baixas taxas de juros durante este período de exuberância irracional semearam as sementes para uma crescente bolha imobiliária que amplamente acredita ter atingido o pico no início de 2005 e começou a desvendar pouco depois, acelerando até 2006 e 2007. O crédito hipotecário excessivo e a criação de títulos hipotecários exóticos levaram a uma crise de crédito mais séria. Estes países rapidamente envolvidos que emprestaram diretamente aos mercados imobiliários nos Estados Unidos e também incentivaram bolhas em países europeus, incluindo Irlanda, Reino Unido e Espanha.

As Consequências As bolhas financeiras estão bem documentadas ao longo da história, mas por que os investidores não conseguem aprender com os erros passados ​​permanecem um pouco misteriosos. Felizmente para os decisores políticos da U. S., eles tiveram a oportunidade de estudar as respostas do Japão às suas bolhas e aprender com muitos erros cometidos. Por exemplo, o governo da U. S. forneceu liquidez rápida e quase ilimitada no auge da crise de crédito. Ele fez o seu melhor para ajudar os bancos a recapitalizar e compensar os maus empréstimos imobiliários para evitar o status de zumbis. Como as autoridades japonesas, a U. S. também aumentou o endividamento público, mas o fez em um nível mais significativo para ajudar o setor privado a eliminar suas dívidas e a se recentrar em uma recuperação em suas operações comerciais. O Federal Reserve também reduziu as taxas de juros para perto de zero e manteve uma política monetária solta na esperança de evitar erros que o Japão fez, como aumentando os impostos muito cedo e enviando a economia de volta ao marasmo.

Caminhos divergentes para a recuperação Duas décadas após a bolha do Japão, o país ainda sofria de expectativas deflacionárias e falta de confiança em qualquer melhoria sustentável no crescimento econômico. Uma alta taxa de poupança e uma cultura avessada ao risco também significam que os investidores favorecem títulos em relação a outras classes de ativos, incluindo ações. Isso manteve as taxas de juros baixas e a curva de rendimento plana. A falta de crescimento e a incapacidade de ganhar um spread digno de taxas de curto prazo e de longo prazo impediram os bancos de conseguirem sair de uma recessão financeira, solidificando um ciclo vicioso que empurrou a economia de uma recessão para a próxima .

Risk Takers
O U. S. é amplamente acreditado possuir uma cultura de risco que está mais disposta a aprender e a ultrapassar os erros passados. Consumidores e empresas na U. S. também não têm medo de assumir dívidas. Embora esta tenha sido a principal causa da bolha imobiliária, isso poderia suportar uma recuperação proporcionando capital. Em contrapartida, os consumidores japoneses não abraçam abertamente a dívida do consumidor, como evidenciado pela sua alta taxa de poupança e vontade de aceitar baixas taxas de juros pela segurança do principal. O Japão tem uma vantagem sobre muitos mercados devido à força de seus mercados de exportação e grandes empresas multinacionais que operam em escala global. Um foco de exportação era de fato apoiar a economia antes que a atual crise de crédito enviasse o crescimento global para o território negativo.

Além disso, as economias ocidentais acreditam estar mais abertas às mudanças estruturais para manter a produtividade, como cortes de empregos rápidos da U.S. empresas para manter a produtividade e rentabilidade e semear as sementes para a próxima recuperação do ciclo econômico. As tendências de imigração também são muito mais fortes na U. S., enquanto o Japão enfrenta um envelhecimento da força de trabalho e falta de imigração para trazer uma fonte constante de funcionários jovens e motivados.

The Bottom Line Em 2010, duas décadas após a bolha, o mercado de ações do Japão estava negociando em aproximadamente 25% do seu pico de 38.916 em dezembro de 1989. Sua produção industrial não atingiu os níveis de 1991 até aproximadamente 2005 , e foi travado outro recuo quando a demanda global enfraqueceu durante a crise de crédito de 2008. Este PIB esquerdo voltou novamente abaixo dos níveis observados em 1992. Durante a crise de crédito, a U. S. trabalhou para evitar os erros de política do Japão. No momento da redação, continua a ser visto se os programas para incentivar o crescimento econômico e melhorar a lucratividade bancária serão suficientes para criar o próximo boom no ciclo econômico.

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