As estratégias de negociação de opções oferecem aos comerciantes e investidores a oportunidade de lucrar de maneiras que não estão disponíveis para aqueles que apenas compram ou vendem curto o título subjacente. Uma dessas estratégias é conhecida como "propagação do calendário", às vezes também denominada "propagação do tempo". Quando inserido usando opções próximas ou em dinheiro, um spread de calendário permite que os comerciantes se beneficiem se o título subjacente permanecer relativamente inalterado por um período de tempo. Isso também é referido como uma estratégia "neutra".

Ao entrar em um spread de calendário, é importante considerar o atual e futuro nível antecipado de volatilidade implícita. Antes de discutir as implicações das mudanças na volatilidade implícita em um spread de calendário, vamos primeiro ver como funciona um calendário e o que é exatamente a volatilidade implícita. (Para um primário sobre a volatilidade, dê uma olhada em O ABC da Volatilidade da Opção. )

A Propagação do Calendário
Inserir em um calendário simplesmente envolve a compra de uma opção de compra ou venda por um mês de vencimento Isso é mais longe, ao mesmo tempo em que vende uma chamada ou coloca uma opção para um mês de validade mais próximo. Em outras palavras, um comerciante venderia uma opção que expira em fevereiro e, simultaneamente, compram uma opção que expira em março ou abril ou algum outro mês futuro. Este comércio geralmente ganha dinheiro em virtude do fato de que a opção vendida possui um valor "theta" maior do que a opção comprada, o que significa que ele experimentará uma queda do tempo muito mais rapidamente do que a opção comprada.

No entanto, há outro fator que pode afetar profundamente esse comércio, e isso se relaciona com a variável grega "vega", que indica quanto valor uma opção irá ganhar ou perder devido a um aumento de 1% em volatilidade. Uma opção de longo prazo sempre terá uma opção maior que uma opção de prazo mais curto com o mesmo preço de exercício. Como resultado, com um spread de calendário, a opção comprada sempre flutuará mais amplamente no preço como resultado das mudanças na volatilidade. Isso pode ter profundas implicações para um calendário espalhado. Na Figura 1, vemos as curvas de risco para um spread de calendário "neutro" típico, o que fará o dinheiro enquanto a segurança subjacente permanecer dentro de um determinado intervalo de preços. (Consulte o Opção Tutorial dos Gregos para saber mais sobre theta e vega.)

Figura 1: Curvas de risco para um spread de calendário neutro

Fonte: Optionetics Platinum

No presente nível de volatilidade implícita (cerca de 36% para a opção vendida e 34% para a opção comprado), os preços de breakeven para este exemplo de comércio são $ 194 e $ 229. Em outras palavras, enquanto o estoque subjacente estiver entre US $ 194 por ação e US $ 229 por ação no momento em que a opção de curto prazo expira (e assumindo que nenhuma mudança na volatilidade implícita), esse comércio mostrará lucro.Da mesma forma, excluindo quaisquer mudanças na volatilidade, o potencial de lucro máximo para este comércio é de US $ 661. Isso só ocorrerá se o estoque acabar exatamente com o preço de exercício de ambas as opções no fechamento da negociação no dia em que expirar a opção vendida.

O efeito das alterações na volatilidade implícita
Agora consideremos o efeito das mudanças nos níveis de volatilidade implícita neste calendário de exemplo espalhado. Se os níveis de volatilidade aumentarem após a entrada do comércio, essas curvas de risco mudarão para um terreno mais alto - e os pontos de equilíbrio se ampliarão - como resultado do fato de que a opção comprada aumentará em preço mais do que a opção que foi vendida; Isso ocorre em função da volatilidade. Esse fenômeno às vezes é chamado de "impulso de volatilidade". Este efeito pode ser visto na Figura 2 e pressupõe que a volatilidade implícita aumenta 10%.

Figura 2: Curvas de risco para um spread de calendário se a volatilidade implícita for 10% maior

Fonte: Optionetics Platinum

Após este maior nível de volatilidade, os preços do ponto de equilíbrio são agora $ 185 e $ 242 eo potencial máximo de lucro é de US $ 998 . Isso se deve apenas ao fato de que o aumento da volatilidade implícita causou a opção de longo prazo que foi comprada para aumentar mais do que o preço da opção de curto prazo que foi vendida. Como resultado, faz sentido entrar em um spread de calendário quando a volatilidade implícita para as opções sobre a segurança subjacente é para a extremidade baixa de seu próprio intervalo histórico. Isso permite que um comerciante entre no comércio a um custo mais baixo e ofereça o potencial de maior lucro se a volatilidade aumentar.

Na outra extremidade do espectro, o que os comerciantes precisam também estar ciente é o potencial para algo conhecido como a "crise de volatilidade". Isso ocorre quando a volatilidade implícita cai depois que o comércio é inserido. Neste caso, a opção adquirida perde mais valor do que a opção vendida simplesmente devido à sua maior vega. Uma paixão por volatilidade força as curvas de risco a baixar o solo e reduz consideravelmente a distância entre os dois pontos de equilíbrio, reduzindo assim a probabilidade de lucro no comércio. O outro pedaço de más notícias é que a única defesa para o comerciante neste caso geralmente é sair do comércio, potencialmente em uma perda. O impacto negativo de um declínio na volatilidade sobre o potencial de lucro para o nosso comércio de spread de calendário de exemplo aparece na Figura 3.

Figura 3: Curvas de risco para um spread de calendário se a volatilidade implícita for 10% menor

Fonte: Optionetics Platinum < Após este declínio na volatilidade implícita, a faixa de preço de equilíbrio para este comércio diminuiu para a faixa de preço de US $ 203 a US $ 218 e o potencial máximo de lucro caiu para apenas US $ 334.

A Figura 4 resume os efeitos das mudanças na volatilidade implícita para este exemplo de comércio.

Implied

Volatilidade Nível Menor	Proibido Preço Superior	Proibido Preço Lucro	Faixa Máximo > $ Profit	24% 203
218	15	$ 334	34%	194
229	35	$ 631	44%	185
242	57	$ 998	Figura 4: Impacto das mudanças na volatilidade implícita	Resumo

Um spread de calendário é uma estratégia de negociação de opções que possibilita a um comerciante para entrar em um comércio com uma alta probabilidade de lucro e uma proporção de recompensa a risco muito favorável.Como com todas as coisas no entanto, não há almoço grátis. E neste caso, o que você vê pode não ser exatamente o que você obtém. Embora as curvas de risco para um spread de calendário possam parecer atraentes no momento em que o comércio está sendo considerado, um comerciante precisa avaliar cuidadosamente o nível atual de volatilidade implícita para as opções na segurança subjacente para determinar se o nível atual é alto ou baixo historicamente . Da mesma forma, a tendência da volatilidade implícita é importante. Se a volatilidade for prevista para aumentar, as perspectivas para um resultado positivo são muito maiores do que se a volatilidade tende a diminuir consideravelmente.

Como com a maioria de tudo que você compra e vende, é extremamente importante saber se você está pagando ou recebendo muito ou um pouco. Quando se trata de negociação de opções, a ferramenta a utilizar para fazer essa determinação é a variável conhecida como volatilidade implícita. Se IV é alto, as probabilidades favorecem aqueles que escrevem opções ou vendem premium. Quando IV é baixo, as probabilidades favorecem a compra premium. Ignorar esta informação crítica é um dos maiores erros que qualquer operador de opções pode fazer.
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