Se você criasse o investimento perfeito, você provavelmente quer que seus atributos incluam altos retornos e baixo risco.

A realidade, é claro, é que esse tipo de investimento é quase impossível de encontrar. Não surpreendentemente, as pessoas passam muito tempo desenvolvendo métodos e estratégias que se aproximam do "investimento perfeito". Mas nenhum foi popular como a moderna teoria do portfólio (MPT).

Aqui, olhamos as idéias básicas por trás do MPT, são os prós e os contras, e como isso afeta a forma como você deve gerenciar seu portfólio.

The Theory

Uma das teorias econômicas mais importantes e influentes sobre finanças e investimentos, a MPT foi desenvolvida por Harry Markowitz e publicada sob o título "Portfolio Selection" no 1952 Journal of Finance .

A moderna teoria da carteira diz que não basta observar o risco esperado e o retorno de uma determinada ação. Ao investir em mais de um estoque, um investidor pode colher os benefícios da diversificação - principal entre eles, uma redução no risco do portfólio. O MPT quantifica os benefícios da diversificação, também conhecido como não colocar todos os seus ovos em uma cesta.

Para a maioria dos investidores, o risco que eles tomam quando compram ações é que o retorno será menor do que o esperado. Em outras palavras, é o desvio do retorno médio. Cada estoque tem seu próprio desvio padrão da média, que a teoria da carteira moderna chama de "risco".

O risco em uma carteira de ações individuais diversas será inferior ao risco inerente à manutenção de qualquer uma das ações individuais, desde que Os riscos das várias ações não estão diretamente relacionados. Considere um portfólio que contenha dois estoques de risco: um que vale a pena quando chove e outro que vale a pena quando não chove. Um portfólio que contenha ambos os ativos sempre pagará, independentemente de chover ou brilhar. Adicionar um ativo de risco a outro pode reduzir o risco geral de um portfólio de todos os tempos.

Em outras palavras, Markowitz mostrou que o investimento não consiste apenas em escolher ações, mas em escolher a combinação certa de ações entre as quais distribuir o ninho de ninho.

Dois tipos de risco

A teoria da carteira moderna afirma que o risco para os retornos das ações individuais tem dois componentes:

Risco sistemático

- São riscos de mercado que não podem ser diversificados. Taxas de juros, recessões e guerras são exemplos de riscos sistemáticos. Risco não sistemático

- Também conhecido como "risco específico". Esse risco é específico para ações individuais e pode ser diversificado à medida que você aumenta o número de ações em sua carteira (veja a Figura 1). Representa o componente do retorno de uma ação que não está correlacionado com movimentos gerais do mercado. Para um portfólio bem diversificado, o risco - ou desvio médio da média - de cada ação contribui pouco para o risco do portfólio. Em vez disso, é a diferença - ou covariância - entre os níveis de risco de estoque individuais que determinam o risco global do portfólio. Como resultado, os investidores se beneficiam da realização de carteiras diversificadas em vez de ações individuais.

Figura 1

The Efficient Frontier

Agora que entendemos os benefícios da diversificação, surge a questão de como identificar o melhor nível de diversificação. Entre na fronteira eficiente.

Para cada nível de retorno, existe um portfólio que oferece o menor risco possível, e para cada nível de risco, existe um portfólio que oferece o maior retorno. Essas combinações podem ser plotadas em um gráfico e a linha resultante é a fronteira eficiente. A Figura 2 mostra a fronteira eficiente para apenas duas ações - um estoque de tecnologia de alto risco / alto retorno (como o Google) e um estoque de produtos de consumo de baixo risco / baixo retorno (como Coca-Cola).

Figura 2

Qualquer carteira que se encontra na parte superior da curva é eficiente: dá o retorno esperado máximo para um determinado nível de risco. Um investidor racional apenas realizará um portfólio que esteja em algum lugar na fronteira eficiente. O nível máximo de risco que o investidor assumirá determina a posição da carteira na linha.

A moderna teoria do portfólio leva ainda mais essa ideia. Isso sugere que a combinação de um portfólio de ações que se enquadra na fronteira eficiente com um ativo livre de risco, cuja compra é financiada por empréstimos, pode realmente aumentar os retornos além da fronteira eficiente. Em outras palavras, se você tomasse emprestado para adquirir um estoque livre de risco, então o estoque de estoque restante poderia ter um perfil mais arriscado e, portanto, um retorno maior do que você optar de outro modo.

O que o MPT significa para você

A teoria moderna do portfólio teve um impacto acentuado na forma como os investidores percebem o risco, retorno e gerenciamento de portfólio. A teoria demonstra que a diversificação do portfólio pode reduzir o risco de investimento. Na verdade, os gerentes de dinheiro modernos seguem rotineiramente seus preceitos.

Dito isto, o MPT tem algumas deficiências no mundo real. Para iniciantes, muitas vezes exige que os investidores repensem as noções de risco. Às vezes, exige que o investidor adote um investimento perigoso percebido (futuros, por exemplo), a fim de reduzir o risco geral. Isso pode ser uma venda difícil para um investidor que não está familiarizado com os benefícios das sofisticadas técnicas de gerenciamento de portfólio.

Além disso, a MPT assume que é possível selecionar ações cujo desempenho individual seja independente de outros investimentos no portfólio. Mas os historiadores do mercado mostraram que não existem tais instrumentos. Em tempos de estresse no mercado, investimentos aparentemente independentes atuam como se estivessem relacionados.

Da mesma forma, é lógico pedir emprestado para manter um ativo livre de risco e aumentar os retornos de sua carteira, mas encontrar um bem verdadeiramente livre de risco é outro assunto.Os títulos apoiados pelo governo são presumidos como livres de risco, mas, na realidade, não são. Valores como gilts e títulos do Tesouro da U. S. estão livres de risco de inadimplência, mas as expectativas de inflação mais alta e mudanças nas taxas de juros podem afetar seu valor.

Em seguida, há a questão do número de ações necessárias para a diversificação. Quantos são suficientes? Os fundos mútuos podem conter dezenas e dezenas de ações. O guru do investimento William J. Bernstein diz que mesmo 100 ações não são suficientes para diversificar o risco não sistemático. Em contraste, Edwin J. Elton e Martin J. Gruber em seu livro "Modern Portfolio Theory and Investment Analysis" (1981), concluem que você chegaria muito perto de alcançar a melhor diversidade depois de adicionar o vigésimo estoque.

A essência do MPT é que o mercado é difícil de superar e que as pessoas que ganham o mercado são aquelas que tomam o risco acima da média. Também está implícito que esses tomadores de risco terão seu comeuppance quando os mercados diminuírem.

Mais uma vez, investidores como Warren Buffett nos lembram que a teoria do portfólio é apenas essa - a teoria. No final do dia, o sucesso de um portfólio depende das habilidades do investidor e do tempo que ele ou ela dedica a ele. Às vezes, é melhor escolher um pequeno número de investimentos fora de favor e esperar que o mercado se torne seu favor do que confiar apenas nas médias do mercado.