No início de setembro de 2015, a classificação de crédito soberana de longo prazo em moeda estrangeira do Brasil foi rebaixada de "BBB-" para BB + pela Standard & Poor's Ratings Services (S & P). Pouco depois, os mercados de crédito começaram a especular, cujo país de mercado emergente seria próximo de ter sua classificação de crédito rebaixada. Alguns sugerem que a Turquia (que é a classificação de crédito soberana em moeda estrangeira de longo prazo também é classificada como BB +) pode ser a próxima, em parte devido às dificuldades políticas do país e em parte devido à sua forte dependência do financiamento externo.

As expectativas de tempos econômicos difíceis para os mercados emergentes estão crescendo desde que o Federal Reserve (o Fed) sinalizou o possível fim de seu programa de flexibilização quantitativa em maio de 2013. Isso ocorre porque tantos mercados emergentes contam sobre o financiamento em dólares de baixo custo para financiar gastos e a Turquia não é exceção. Os economistas esperam que a pressão sobre as economias emergentes de mercado aumente quando o Fed eventualmente aumenta as taxas de juros, e isso poderia pressionar suas classificações de crédito. (Para mais informações, consulte: Como um dólar americano forte pode prejudicar mercados emergentes .)

Problemas políticos da Turquia

As preocupações com o futuro político da Turquia estavam tomando forma mesmo antes dos recentes bombardeios gêmeos em uma manifestação de paz, fora da estação ferroviária central de Ancara. Muitas pessoas culpam o atual governo por agitar as divisões no país. A Turquia está se preparando para as primeiras eleições em novembro, depois de não conseguir formar um governo de coalizão em junho de 2015. O atual governo está atualmente lutando contra uma batalha de popularidade crescente. A classificação de aprovação do presidente Erdogan está caindo e agora está abaixo de 40% de acordo com o Pew Research Center. Dito isto, a classificação de aprovação de Erdogan é quase tão baixa como a aprovação de 8% da presidente Dilma Rousseff. A fraca classificação de aprovação de Rousseff é motivada por preocupações com a corrupção generalizada do governo e uma desaceleração da economia do país, de acordo com uma recente pesquisa da Datafolha.

Então, a Turquia está realmente em linha para ser rebaixada?

Realidade econômica da Turquia

É necessário analisar as expectativas econômicas das agências de rating para avaliar com precisão a probabilidade de a classificação da dívida da Turquia ser rebaixada. Os dados dos serviços de classificação da Standard & Poor's (S & P) fornecem algumas informações interessantes.

Existem diferenças substanciais no desempenho econômico de cada país. A economia brasileira está atualmente em recessão. As previsões da S & P prevêem que a economia se contrai em 2. 5% em 2015. O país sofreu forte queda pela queda dos preços do petróleo, entre outros problemas. (Para mais informações, consulte: O setor de petróleo do Brasil não pode salvar a economia .) Em contraste, a Turquia é um importador de petróleo, de modo que os preços mais baixos beneficiam a economia. Em outubro de 2015, a S & P melhorou ligeiramente a taxa de crescimento econômico da Turquia para 3.1%, acima de 3% para 2015.

O Brasil precisa se recuperar das suas atuais dificuldades econômicas e políticas. A S & P atualmente espera que o Brasil "retorne para um crescimento modesto em 2017", de acordo com o comunicado de imprensa divulgado em setembro de 2015, no momento do downgrade. Isso pode ser um desafio para o Brasil, então parece que a Turquia está melhor posicionada.

Os melhores termos de comércio do Brasil

Analisar o déficit da conta corrente de cada país mostra que a Turquia é mais dependente das importações que o Brasil. Cada país tem déficit comercial, mas a Turquia está progredindo para reduzir sua vulnerabilidade externa. No entanto, as previsões da S & P que a Turquia permanecerá por trás do Brasil, apesar de uma redução no custo das importações, como o petróleo. Isso poderia tornar a Turquia mais vulnerável a um downgrade de rating de crédito quando o Federal Reserve System (Fed) eventualmente começar a aumentar as taxas de juros porque a Turquia está um pouco mais exposta do que Brasil para o aumento dos custos de financiamento externo para pagar as importações.

Rising Debt do Brasil

Outra medida que poderia influenciar uma futura decisão de crédito é a taxa de mudança na dívida pública para o PIB. Como mostra o gráfico abaixo, a Standard and Poor's (S & P) acredita que o governo brasileiro está aumentando os empréstimos para preencher lacunas de financiamento à medida que a economia diminui e os recibos de impostos se acalmarem. Em 2013, tanto a Turquia quanto o Brasil estavam aumentando o endividamento do governo em porcentagem do PIB em cerca de 3. 5%. Até 2015; No entanto, a taxa de crescimento da dívida do Brasil para o PIB aumentou para 9. 5%, o que é muito mais rápido do que a taxa de aumento de 4% da Turquia. A S & P acha que a dívida do Brasil poderia subir de novo em 2016, enquanto o Peru permanece em níveis mais moderados. Isso novamente é favorável à classificação de crédito da Turquia.

Finalmente, os mercados de crédito parecem concordar. As probabilidades de incumprimento implícitas dos preços de mercado dos swaps de inadimplência de crédito revelam uma calma relativamente relativa ao mercado de manter a dívida do governo da Turquia. Os dados do Deutsche Bank mostram que, em relação ao Brasil e à Rússia (também classificado como BB +), a Turquia tem menor chance de inadimplir suas obrigações financeiras soberanas.

A linha inferior

A Turquia parece estar melhor posicionada do que o Brasil para manter sua classificação de crédito atual, apesar da perspectiva de rating negativo e de alguns ventos políticos e econômicos. Os investidores tendem a agrupar os ativos do mercado emergente, especialmente em tempos de estresse econômico e de mercado quando o contágio aumenta e os investidores correm simultaneamente para uma saída. O mercado vê semelhanças significativas no Brasil e na Turquia, mas também existem diferenças significativas que podem proporcionar oportunidades de investimento rentáveis, especialmente em um ambiente político melhor após as eleições de novembro.