Quando se trata de avaliar uma empresa de grandes capitais, em muitos casos, a análise dos principais dados financeiros pode ser apenas um ponto de partida. Como regra geral, o tamanho e o alcance do negócio de muitos grandes capitais significa que, para realmente compreendê-los, precisamos analisá-los como um conjunto de empresas dentro de uma empresa. Os dados de segmento de uma empresa podem ser um ótimo lugar para iniciar esta análise. Neste artigo, detalhamos a importância dos dados do segmento e o que ele pode dizer sobre uma empresa de grandes capitais.

Grandes Caps são Conglomerados
Uma maneira de iniciar uma análise de empresa é com a nota de rodapé que divulga o desempenho do segmento de uma empresa. Quanto maior a empresa, mais você precisará quebrar. As companhias de grandes capitais são consideradas mais seguras do que as empresas menos capitalizadas porque são mais diversificadas e liquidas (isto é, um mercado ativo para compradores e vendedores - o volume de negócios é uma medida, mas não a única) do que as pequenas empresas. Como investidor, a iliquidez pode realmente prejudicar. Você pode estar absolutamente certo sobre os fundamentos da sua pequena empresa, mas a iliquidez pode sobrecarregar os assuntos e manter o preço deprimido. Como regra geral, quanto menor o investimento, mais você deve priorizar a liquidez como uma consideração. (Para leitura relacionada, veja Notas de rodapé: Comece a ler a impressão fina e Como ler notas de rodapé - Parte 1 , Parte 2 e Parte 3 >.)

No entanto, há também um custo negligenciado de comprar grandes empresas, um custo que poderia ser referido como o prémio

de complexidade . Isso se refere à complexidade inerente e relativa de qualquer grande empresa de capital aberto. Algumas pequenas capas são de fato "peças puras", mas isso raramente é o caso com grandes capas. Embora às vezes leitamos que os conglomerados são artefatos históricos que deram lugar a empresas mais focadas nos últimos anos, e que os spinoffs geralmente são considerados mais estimados do que as aquisições. Mas, na realidade, cada empresa é um conglomerado, e sua empresa média de grandes capitais é uma amalgama multidimensional de complexidade e amplitude vertiginosa. Na verdade, é provavelmente um investimento que você nunca pode compreender completamente. Mas isso está certo - assim como a auto-dúvida fortalece a fé, o ceticismo encoraja a descamação de cebola.

Warren Buffet, um dos principais investidores de valor do mundo, conseguiu, em parte, projetar lucros econômicos relativamente estáveis ​​no tempo, em função do fosso econômico de uma empresa. No entanto, este jogo analítico está se tornando mais difícil, já que menos empresas conseguem construir muros sólidos em torno de um fluxo de renda estável, muito menos projetá-los com muita confiança. (Para leitura relacionada, veja

Contagios de vantagem competitiva e O que é o estilo de investimento de Warren Buffett? ) Principais recursos financeiros não são suficientes

Se você está avaliando uma empresa de grande capitalização , na maioria dos casos, os principais recursos financeiros (e.g. , receitas, margens, retornos)
no nível corporativo são apenas um ponto de partida. Para a maioria das grandes capitais, as métricas de nível corporativo são agregados que combinam o desempenho de várias unidades diferentes. Independentemente do tamanho de uma empresa, é uma boa idéia analisar cada empresa como um conjunto de várias empresas dentro de uma empresa. O mercado, sendo uma máquina de votação / pesagem, precisa de manchetes; Isso reduziria a maioria das empresas para uma história que pode ser resumida em um banner. No entanto, em muitos casos, as melhores empresas são as que estão incubando unidades de alto crescimento dentro da organização geral. E você não encontrará essas unidades de alto crescimento nas métricas corporativas. Pegue Ceradyne, por exemplo. É comumente rotulado como um contratado de defesa, mas se você olhar de perto, não é realmente um contratado de defesa, mas uma empresa de materiais avançados. Se você analisar a empresa com base nessa premissa, você ficará mais preocupado com o negócio de seus materiais do que suas vendas de armaduras corporais. Um ótimo lugar para começar a aprender sobre o que a divisão de uma empresa realmente ganha dinheiro é o segmento de dados. Por SFAS 131, as empresas são obrigadas a divulgar segmentos relatáveis. Um segmento relatável é definido pelo SFAS 131 como parte da empresa que representa pelo menos 10% de qualquer um dos seguintes:

Receita total

• Lucro operacional
• Recursos identificáveis ​​
• Por exemplo, Arquivo da Intel Q2 2006. Muitos analistas tendem a preocupar-se com a margem bruta de uma empresa, mas, dada a amplitude da linha de produtos da Intel e a importância estratégica de mercados verdadeiramente novos, não é óbvio o que você pode

realmente fazer com esse número geral de margem bruta. É uma média. Pode reunir unidades de alto desempenho com unidades maduras e unidades sub-performantes. Portanto, é mais importante identificar os diferentes mercados da Intel, avaliar a importância respectiva de cada um desses mercados e, finalmente, avaliar as respectivas perspectivas da Intel em relação a cada mercado. Por exemplo, qual é a importância relativa do segmento de desktop em comparação com as oportunidades de plataforma móvel e outras? Se é importante, quais são as perspectivas da Intel aqui? Olhar para a empresa a partir desta perspectiva pode dar-lhe uma imagem geral melhor do que será capaz de realizar para os acionistas. A Figura 1 é um gráfico dos dados do segmento relatados no segundo trimestre de 2006. A Intel informa três segmentos, empresa digital, mobilidade e memória flash.

Figura 1

A Figura 1 mostra as grandes diferenças que existem entre os segmentos da Intel. A empresa digital é 70% maior que a mobilidade, mas contribuiu com menos margem de margem operacional (US $ 931 milhões contra US $ 946). A memória flash aprofundou sua perda, o que é natural para uma unidade de alto crescimento (exceto que não cresceu). Se olharmos para mais, podemos encontrar uma ilustração vívida do mercado de chips competitivo.

Considere esta nota do Q2 10Q da Intel sobre o grupo de mobilidade:

A receita líquida do segmento operacional do Grupo Mobility aumentou ligeiramente em US $ 67 milhões, ou 3%, no segundo trimestre de 2006 em relação ao segundo trimestre de 2005.Nós experimentamos vendas significativamente maiores de unidades de microprocessador e, em menor medida, maior receita de vendas de chipsets no segundo trimestre de 2006. Esses aumentos foram amplamente compensados ​​por preços de venda médios de microprocessador mais baixos. Esses aumentos foram amplamente compensados ​​por preços de venda médios de microprocessador mais baixos. Mais

despesas operacionais e maiores custos unitários contribuíram para o declínio no lucro operacional em quantidades substancialmente equivalentes. Para parafrasear, o grupo de mobilidade vendeu "significativamente" mais produto, mas esse aumento de volume foi atingido por uma deflação de preço (quase) equivalente. Para piorar as coisas, os custos operacionais e dos produtos aumentaram. Você pode esperar que este segmento obtenha mais crédito para vendas crescentes, mas este é um negócio extremamente competitivo, e a deflação de preços na tecnologia é sempre desenfreada.
Conclusão

Para render uma opinião final sobre uma empresa, seria necessário muito mais análise do que fizemos aqui para a Intel. O que é claro é que pesquisar os dados do segmento fornece uma imagem muito mais completa da empresa, o que lhe permite avaliar sua capacidade de sucesso.