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Até a crise financeira de 2007-2008, parecia que as cadeiras dovisas do Federal Reserve haviam usado a política monetária para diminuir o desemprego sem consequências negativas visíveis. A "Grande Moderação" inaugurada por Alan Greenspan foi uma enorme história de sucesso, até que a bolha com ponto-com deu à luz a bolha imobiliária e a Grande Recessão. Na verdade, as políticas de dinheiro fácil no Fed tiveram um histórico inconsistente desde o início.

Pombas e Hawks

Os envolvidos na formulação da política monetária são muitas vezes divididos em dois campos: "falcões" e "pombas". As pombas tendem a assumir a posição keynesiana de que reduzir o desemprego é o papel mais crítico do banco central, mesmo que isso signifique sofrer inflação. Hawks se concentra em uma política monetária mais apertada e no controle da inflação.

Pombas prematuros

A primeira pomba do Fed em Benjamin Strong, presidente do Fed de Nova York de 1914-1928. Strong foi fortemente influenciado pelo magnata bancário de Nova York, J. P. Morgan, que queria que o Fed usasse seus poderes para fornecer crédito barato para suas expansões de negócios.

Strong foi o primeiro grande proponente das operações de mercado aberto a baixar as taxas de juros e injetar liquidez, o que ele começou agressivamente a partir de 1922. Em seu livro "Grande Depressão da América", o economista Murray Rothbard culpa Strong por a bolha do mercado de ações na década de 1920 que levou à Grande Depressão.

Nas décadas de 1950 e 1960, uma série de cadeias do Fed aprovou políticas dovisas para combater qualquer aumento do desemprego, em grande parte como uma reação à deflação durante a Grande Depressão. Essas cadeiras eram William Martin, Arthur Burns e G. William Miller. No final da década de 1970, no entanto, a economia da U. S. estava cheia de estagflação.

Alan Greenspan, o "Maestro"

Após o reinado do hawkish Paul Volcker de 1979-1987, Alan Greenspan assumiu o controle da Reserva Federal. Nos próximos 20 anos, Greenspan foi amplamente elogiado por seu modelo de políticas dovish destinadas a suavizar o ciclo econômico. O Fed da Greenspan não conseguiu evitar o aumento de bolhas de ativos constantes por meio de baixas taxas de juros, no entanto, levando ao aumento e à queda do mercado imobiliário de U. S. nos anos 2000.