Os investidores geralmente incluem títulos estrangeiros ou internacionais em suas carteiras por dois motivos principais: aproveitar taxas de juros mais altas ou rendimentos e diversificar suas participações. No entanto, o maior retorno esperado de investir em títulos estrangeiros é acompanhado pelo aumento do risco decorrente de flutuações monetárias adversas. Devido aos níveis relativamente baixos de retornos absolutos dos títulos em comparação com as ações, a volatilidade monetária pode ter um impacto significativo sobre os retornos das obrigações. Os investidores devem, portanto, ser conscientes do risco cambial que vem com títulos estrangeiros e implementar medidas para mitigar o risco cambial.
Risco cambial e obrigações estrangeiras
O risco de moedas não surge apenas da retenção de uma obrigação em moeda estrangeira emitida por uma entidade estrangeira. Existe sempre que um investidor detém uma obrigação que é denominada em uma moeda diferente da moeda doméstica do investidor, independentemente de o emissor ser uma instituição local ou uma entidade estrangeira.
As empresas e os governos multinacionais emitem títulos denominados em várias moedas para se beneficiar de custos de empréstimos mais baixos e também combinam os fluxos e as saídas da moeda. Esses títulos podem ser classificados como segue:

• Obrigações estrangeiras: Uma obrigação emitida por uma empresa ou instituição estrangeira em um país diferente da sua, denominada na moeda do país onde a emissão é emitida. Por exemplo, uma empresa britânica que emite uma obrigação em moeda do dólar norte-americano no eurobond
• U. S. Uma obrigação emitida por uma empresa fora do seu mercado interno, denominada em uma moeda diferente da do país onde a emissão é emitida. Por exemplo, uma empresa britânica que emite uma moeda em dólar norte-americano no Japão. "Eurobond" não se refere a títulos emitidos apenas na Europa, mas é um termo genérico que se aplica a qualquer título emitido sem jurisdição específica. Eurobonds são nomeados após sua moeda de denominação. Por exemplo, os títulos Eurodollar referem-se a Eurobonds denominados em USD, enquanto os títulos Euroyen se referem a títulos denominados em ienes japoneses.
• Obrigações de renda estrangeira: Uma obrigação emitida por uma empresa local em seu país local que é denominada em moeda estrangeira. Por exemplo, uma obrigação denominada em dólar canadense emitida pela IBM nos Estados Unidos seria uma obrigação de pagamento estrangeiro.

O risco de moeda decorre da moeda da denominação da obrigação e da localização do investidor, em vez do domicílio do emissor. Um investidor da U. S. que detém uma obrigação denominada em ienes emitida pela Toyota Motor está obviamente exposto ao risco cambial.Mas e se o investidor também possuir uma dívida denominada em dólar canadense emitida pela IBM na U. S.? O risco de moeda também existe neste caso, embora a IBM seja uma empresa doméstica. No entanto, se um investidor da U. S. detém uma obrigação Yankee ou uma obrigação Eurodollar emitida pela Toyota Motor, o risco cambial não existe apesar de o emissor ser uma entidade estrangeira.
Um exemplo
Um slide na moeda em que o título é denominado irá diminuir os retornos totais. Por outro lado, uma apreciação na moeda aumentará ainda mais os retornos de manter o vínculo - a crosta de gelo no bolo, por assim dizer.
Considere um U. S. investidor que adquiriu 10 000 euros valor nominal de uma obrigação de um ano, com um cupom anual de 3% e negociação ao par. O euro estava voando alto na época, com uma taxa de câmbio versus o dólar norte-americano de 1,45, i. e. 1 EUR = USD 1. 45. Como resultado, o investidor pagou US $ 14 500 pela obrigação denominada em euros. Infelizmente, no momento em que o vínculo amadureceu um ano depois, o euro caiu para 1,25 contra o dólar norte-americano. O investidor, portanto, recebeu apenas $ 12, 500 ao converter o produto do vencimento da obrigação denominada em euros. Nesse caso, a flutuação da moeda resultou em uma perda de divisas de US $ 2 000.
O investidor pode ter comprado inicialmente o vínculo porque teve um rendimento de 3%, enquanto que títulos comparáveis ​​de U. S. de vencimento de um ano apenas renderam 1%. O investidor também pode ter assumido que a taxa de câmbio ficaria razoavelmente estável durante o período de detenção de um ano de títulos.
Neste caso, o diferencial de rendimento positivo de 2% oferecido pela bonificação em euros não justificou o risco cambial assumido pelo investidor da U. S. Embora a perda de divisas de US $ 2 000 seja compensada de forma limitada pelo pagamento de cupom de 300 euros (assumindo um pagamento de juros efetuado no vencimento), a perda líquida desse investimento ainda é de US $ 1 625 (300 euros por US $ 375 ). Isso equivale a uma perda de aproximadamente 11. 2% no investimento inicial de US $ 14 500.
Claro, o euro também poderia ter ido para o outro lado. Se tivesse apreciado um nível de 1. 50 contra o dólar norte-americano, o ganho resultante de uma flutuação forex favorável seria de US $ 500. Incluindo o pagamento de cupão de 300 euros ou US $ 450, os rendimentos totais teriam ascendido a 6,5% no investimento inicial de US $ 14,500.
Hedging Currency Risk in Bond Holdings
Muitos gestores de fundos internacionais cobrem o risco de câmbio em vez de ter a chance de retornos serem dizimados por flutuações monetárias adversas.
No entanto, a cobertura propriamente dita comporta um certo grau de risco, uma vez que um custo está ligado a ele. Como o custo do risco de câmbio de hedge é em grande parte baseado em diferenciais de taxas de juros, ele pode compensar uma parcela substancial da taxa de juros mais alta oferecida pelo vínculo em moeda estrangeira, prejudicando a razão de investir em tal vínculo em primeiro lugar. Além disso, de acordo com o método de hedging empregado, o investidor pode ser encerrado em uma taxa, mesmo que a moeda estrangeira aprecie, com incorrer em um custo de oportunidade.
Em vários casos, no entanto, a cobertura pode valer a pena tanto para bloquear ganhos cambiais quanto para proteger contra uma moeda móvel. Os métodos mais comuns empregados para o risco cambial de hedge são contratos de câmbio e futuros, ou opções de moeda. Cada método de cobertura tem vantagens e desvantagens distintas. Os encaminhamentos de moeda podem ser adaptados a um valor e prazo específicos, mas fechados em uma taxa fixa, enquanto os futuros cambiais oferecem alavancagem alta, mas estão disponíveis somente em tamanhos de contratos fixos e vencimentos. As opções de moeda oferecem mais flexibilidade do que os contratos e os futuros, mas podem ser bastante dispendiosos.
Conclusão
As obrigações estrangeiras podem oferecer maiores rendimentos do que as obrigações domésticas e diversificar a carteira. No entanto, esses benefícios devem ser ponderados contra o risco de perda de movimentos de divisas desfavoráveis, o que pode ter um impacto negativo significativo sobre o retorno total de títulos estrangeiros.