Se você está considerando um investimento em ações e você lê que a empresa usa derivativos para proteger algum risco, você deve estar preocupado ou tranquilizado? O stand de Warren Buffett é famoso: ele atacou todos os derivados, dizendo que ele e sua empresa "vê-los como bombas de tempo, tanto para as partes que lidam com eles quanto com o sistema econômico" ( 2003 Relatório Anual Berkshire Hathaway ) . Por outro lado, o volume de negociação de derivativos aumentou rapidamente, e as empresas não financeiras continuam comprando e trocando-as em números cada vez maiores.

Para ajudá-lo a avaliar o uso de derivativos de uma empresa para o risco de cobertura, analisaremos as três formas mais comuns de usar derivativos para hedging. (Para obter uma melhor compreensão de hedging e como funciona, consulte Guia do iniciante para cobertura .)

Riscos de câmbio
Uma das utilizações corporativas mais comuns dos derivativos é para cobertura externa - risco de moeda ou risco cambial, que é o risco de uma mudança nas taxas de câmbio afetar negativamente os resultados do negócio.

Consideremos um exemplo de risco cambial com a ACME Corporation, uma hipotética empresa baseada em U. S. que vende widgets na Alemanha. Durante o ano, a ACME Corp vende 100 widgets, cada um com preço de 10 euros. Portanto, nosso pressuposto constante é que a ACME vende 1 000 euros de widgets:

Quando a taxa de câmbio dólar por euro aumenta de US $ 1. 33 a $ 1. 50 a $ 1. 75, leva mais dólares para comprar um euro, ou um euro se traduz em mais dólares, o que significa que o dólar está se depreciando ou enfraquecendo. À medida que o dólar se deprecia, o mesmo número de widgets vendidos se traduz em maiores vendas em dólares. Isso demonstra como um dólar enfraquecendo não é ruim: pode aumentar as vendas de exportação das empresas da U. S. (Alternativamente, a ACME poderia reduzir seus preços no exterior, o que, devido ao dólar depreciado, não prejudicaria as vendas em dólar, esta é outra abordagem disponível para um exportador dos EUA quando o dólar está se depreciando).

O exemplo acima ilustra o "bom" notícia "que pode ocorrer quando o dólar se deprecia, mas ocorre um evento de" más notícias "se o dólar aprecia e as vendas de exportação acabam sendo menos. No exemplo acima, fizemos um par de pressupostos simplificadores muito importantes que afetam se a depreciação do dólar é um evento bom ou ruim:

(1) Assumimos que a ACME Corp. fabrica seu produto nos EUA e, portanto, incorre em seu inventário ou custos de produção em dólares. Se, em vez disso, a ACME fabricasse seus aparelhos alemães na Alemanha, os custos de produção seriam incorridos em euros. Portanto, mesmo que as vendas em dólar aumentem devido à depreciação do dólar, os custos de produção subirão também! Esse efeito em vendas e custos é chamado de cobertura natural : a economia do negócio fornece seu próprio mecanismo de hedge.Nesse caso, as maiores vendas de exportação (resultantes quando o euro é convertido em dólares) provavelmente serão atenuadas pelos maiores custos de produção.

(2) Também assumimos que todas as outras coisas são iguais, e muitas vezes elas não são. Por exemplo, ignoramos quaisquer efeitos secundários da inflação e se a ACME pode ajustar seus preços.

Mesmo após setas naturais e efeitos secundários, a maioria das empresas multinacionais estão expostas a alguma forma de risco cambial.

Agora vamos ilustrar uma cobertura simples que uma empresa como a ACME pode usar. Para minimizar os efeitos de taxas de câmbio USD / EUR, a ACME compra 800 contratos de futuros cambiais contra a taxa de câmbio USD / EUR. O valor dos contratos de futuros não corresponderá, na prática, exatamente em uma base de 1: 1 com uma mudança na taxa de câmbio atual (ou seja, a taxa de futuros não mudará exatamente com a taxa spot), mas assumiremos ele faz de qualquer maneira. Cada contrato de futuros tem um valor igual ao "ganho" acima dos US $ 1. Taxa de 33 USD / EUR. (Somente porque a ACME ocupou esse lado da posição de futuro, alguém - a contraparte - assumirá a posição oposta):

Neste exemplo, o contrato de futuros é uma transação separada; mas é projetado para ter um relacionamento inverso com o impacto da troca de moeda, por isso é uma cobertura decente. Claro, não é um almoço gratuito: se o dólar enfraquecesse, então o aumento das vendas de exportação é mitigado (parcialmente compensado) por perdas nos contratos de futuros.

Risco de taxa de juros de cobertura
As empresas podem proteger o risco de taxa de juros de várias maneiras. Considere uma empresa que espera vender uma divisão em um ano e, nesse momento, receber uma receita inesperada de caixa que deseja "estacionar" em um bom investimento livre de risco. Se a empresa acredita firmemente que as taxas de juros cairão de vez em quando, poderá comprar (ou "assumir uma posição longa") um contrato de futuros do Tesouro. A empresa está bloqueando efetivamente a taxa de juros futura.

Aqui está um exemplo diferente de um hedge de taxa de juros perfeito usado pela Johnson Controls (NYSE: JCI JCIJohnson Controls International PLC40. 99-0. 24% Criado com o Highstock 4. 2. 6 >), conforme observado em seu relatório anual de 2004: Coberturas de valor justo

- A Companhia [JCI] teve dois swaps de taxa de juros pendentes em 30 de setembro de 2004, designados como hedge do valor justo de uma parcela de títulos de taxa fixa … A variação no valor justo dos swaps compensa exatamente a variação no valor justo da dívida coberta, sem impacto líquido sobre os ganhos. (JCI 10K, 30/11/04 Notas às Demonstrações Financeiras) Fonte: www. 10kwizard. com.
Johnson Controls está usando um swap de taxa de juros. Antes de entrar no swap, estava pagando uma taxa de juros variável em alguns de seus títulos. (Por exemplo, um acordo comum seria pagar LIBOR mais algo e redefinir a taxa a cada seis meses). Podemos ilustrar esses pagamentos de taxa variável com um gráfico de barra de baixo:

Agora vamos ver o impacto do swap, ilustrado abaixo.O swap exige que a JCI pague uma taxa de juros fixa ao receber pagamentos de taxa variável. Os pagamentos de taxa flutuante recebidos (mostrados na metade superior do gráfico abaixo) são usados ​​para pagar a dívida de taxa variável pré-existente.

A JCI é então deixada apenas com a dívida de taxa variável e, portanto, conseguiu converter uma obrigação de taxa variável em uma obrigação de taxa fixa com a adição de um derivado. E, novamente, observe que o relatório anual implica que a JCI tem uma "cobertura perfeita": os cupons de taxa variável que a JCI recebeu exatamente compensam as obrigações de taxa variável da empresa. (Para obter uma melhor compreensão do que são os swaps e a forma como eles funcionam, veja

Uma Introdução aos Swaps .) Commodity ou Product Hedge de Entrada

Empresas que dependem fortemente de insumos ou commodities de matérias-primas são sensíveis, às vezes significativamente, à mudança de preço das entradas. As companhias aéreas, por exemplo, consumem muito combustível para jatos. Historicamente, a maioria das companhias aéreas considerou muito a proteção contra o aumento dos preços do petróleo bruto - embora, no início de 2004, uma grande companhia aérea estabelecesse a solução equivocada (eliminando) todas as suas coberturas de petróleo bruto: uma decisão dispendiosa antes do aumento preços do petróleo.

Monsanto (NYSE: MON

MONMonsanto Co119. 54 + 0. 01% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) produz produtos agrícolas, herbicidas e relacionados à biotecnologia produtos. Ele usa contratos de futuros para se proteger contra o aumento de preços do inventário de soja e milho: Mudanças nos Preços de Mercadorias

: a Monsanto usa contratos de futuros para se proteger contra aumentos de preços de commodities … esses contratos protegem as compras comprometidas ou futuras de o valor contábil das contas a pagar aos produtores de soja e inventários de milho. Uma queda de 10% nos preços teria um efeito negativo no valor justo desses futuros de US $ 10 milhões para a soja e US $ 5 milhões para o milho. Também usamos swaps de gás natural para gerenciar os custos de entrada de energia. Uma queda de 10% no preço do gás teria um efeito negativo no valor justo dos swaps de US $ 1 milhão. (Monsanto 10K, 11/04/04 Notas às Demonstrações Financeiras)

Fonte: www. 10kwizard. com

Conclusão

Revisamos três dos tipos mais populares de hedging corporativo com derivativos. Existem muitos outros usos derivados, e novos tipos estão sendo inventados. Por exemplo, as empresas podem proteger seu risco climático para compensar o custo extra de uma estação inesperadamente quente ou fria. Os derivados que analisamos geralmente não são especulativos para a empresa. Eles ajudam a proteger a empresa de eventos imprevistos: movimentos adversos de câmbio ou taxa de juros e aumentos inesperados nos custos de insumos. O investidor do outro lado da transação derivada é o especulador. No entanto, em nenhum caso esses derivados são gratuitos. Mesmo que, por exemplo, a empresa se surpreenda com um evento de boas notícias como uma mudança de taxa de juros favorável, a empresa (porque teve que pagar os derivativos) recebe menos em uma base líquida do que teria sem hedge.