U. Os títulos do governo de S., também conhecidos como títulos do tesouro, foram vistos recentemente como um refúgio seguro por gestores de portfólio e investidores que procuram colocar seu dinheiro em algum lugar estável em um mundo cada vez mais incerto. Com os títulos emitidos por governos estrangeiros na Europa e na Ásia, apresentando taxas negativas e spreads entre títulos corporativos e endividamento soberano, os preços dos tesouros da U. S. foram oferecidos como capital de todo o mundo para inundações para comprá-los. Isso reduziu os rendimentos, uma vez que os preços dos títulos e suas taxas de juros operam inversamente um para o outro, apesar dos esforços de Janet Yellen e do Federal Reserve para começar a atingir as taxas de juros alvo nos Estados Unidos fora de seus níveis longos e recorde perto de zero por centavo.

A partir da semana passada, os tesouros dos EUA começaram a vender e o rendimento das notas de 10 anos passou de menos de 1,5% para quase 1,70%, um aumento de quase 10% no rendimento . Isso representa o nível de taxa de juros mais elevado desde junho, e alguns vêem isso como um sinal de que o aumento dos preços das obrigações acabou. Outros ainda afirmam que houve uma bolha nos preços da tesouraria, com os preços do mercado artificialmente altos e não refletindo os fundamentos.

Sell-off em Sovereign Debt

De acordo com o Wall Street Journal, a recente fraqueza no Tesouro começou na quinta-feira, quando o BCE não anunciou novas medidas de estímulo, provocando uma venda de títulos globais em meio à preocupação de que os bancos centrais estrangeiros estão atingindo os limites de suas políticas de flexibilização. Os investidores esperavam que os bancos centrais continuassem a expandir suas políticas monetárias soltas, como flexibilização quantitativa (QE) e taxas de juros negativas (NIRP), que são medidas de emergência agradáveis ​​tomadas para estimular o crescimento econômico e estimular a inflação. Ambas as políticas incentivam o empréstimo e o investimento, em teoria, tornando o dinheiro "barato". No entanto, se a demanda por empréstimos ainda for subjugada, alterar o lado da oferta do mercado monetário pode ter menos efeito esperado.

Mais uma pressão sobre os títulos do governo da U. S. é o desejo do Federal Reserve de aumentar as taxas de juros à medida que a economia americana cresce e o desemprego cai. O Fed conseguiu elevar as taxas ligeiramente este ano - o primeiro aumento dessa taxa desde a crise financeira de 2008 - e prometeu aumentos subsequentes ao longo de 2016. Isso, no entanto, não se materializou à medida que a incerteza econômica global sobre vários desenvolvimentos mantivera essa decisão a distância, incluindo sobre o voto de Brexit, partes da economia européia e estagnação na China e no Japão. Em apoio a um aumento tarifário, o presidente do Fed de Boston, Eric Rosengren, disse na sexta-feira que esperar muito tempo para aumentar as taxas ameaça superaquecer a economia, embora argumentando que os mercados de trabalho continuaram a apertar.

O governador do Fed, Lael Brainard, anunciou na semana passada um discurso de surpresa a ser entregue em Chicago na segunda-feira. Enquanto a Sra. Brainard geralmente tem sido um oponente vocal de aumentar as taxas no clima econômico atual, os investidores especularam que ela poderia fazer um argumento diferente, preparando o caminho para um aumento de taxa na reunião do Fed de 20 a 21 de setembro. Isso enviou preços de títulos ainda menores. Seu discurso, no entanto, não aconteceu dessa maneira. Em vez disso, Brainard pediu uma restrição contínua na elevação das taxas, o que provavelmente influenciará a próxima decisão da taxa para não caminhar. Atualmente, os mercados de futuros estão no preço de uma chance de 15% de fazer uma caminhada na próxima semana, com 85% de chances de não mudar, depois de atingir uma chance de quase 35% no início deste mês.

Wall Street responde a Sell-off

Os analistas em Wall Street estão argumentando que a recente liquidação em tesouraria deve ser esperada e pode continuar a cair no curto prazo. O banco de investimento Morgan Stanley emitiu uma recomendação para vender títulos do Tesouro dos EUA com vencimentos de 10 anos e mais. "Mantenha os longos 5's como um jogo do Fed, venda os 10's sobre a cobertura para hedge", analistas de Morgan Stanley liderados por Matthew Hornbach escreveram em uma nota para clientes em 9 de setembro, "permanecemos cético em relação a uma subida do Fed neste ano e pensamos que a probabilidade implícita no mercado deve ser inferior a 50%."

O relatório da Bloomberg indica que o JP Morgan também está aconselhando uma perspectiva de baixa para os títulos do governo dos EUA :

"De uma perspectiva de médio prazo, estamos começando a pensar que os riscos em torno dos níveis de taxas começaram a mudar, por uma série de razões", analistas de JPMorgan liderados por Jay Barry escreveram em uma nota publicada na sexta-feira ". Primeiro, os bancos centrais do mercado desenvolvido desapontaram novamente, destacados pela falta de ação da última semana do Banco Central Europeu. Em segundo lugar, como um corolário, os títulos do Tesouro já não parecem atraentes para os investidores estrangeiros em comparação com os títulos em moeda nacional como fizeram no início deste ano ".

Os comentários feitos pelos analistas de títulos da UBS, da RBS Securities e da BMO Capital Markets fizeram eco de um sentimento semelhante.

A linha inferior

tesouros dos EUA se recuperaram desde o verão, enquanto os investidores e os gerentes de portfólio buscaram paraísos seguros para estacionar o seu dinheiro em meio a taxas de juros negativas e incertezas macroeconômicas em outras partes do globo. Isso aumentou o preço dos EUA quando Wall Street começou a sentir uma bolha e, quando o Fed procura elevar as taxas de juros para acompanhar uma economia doméstica crescente, os títulos do governo viram uma venda, gerando rendimentos em a 10 anos de cerca de 1. 55% para quase 1. 70% em questão de dias.