Os investidores são desafiados com a tarefa de entender muitas classes de ativos, o mundo volátil do investimento internacional e os balanços monetários, contabilidade criativa e relatórios, falências e inadimplentes de empresas únicas dominantes, para não mencionar o mundo complexo de derivados. Existe um conceito ao investir que parece complicado, mas uma vez quebrado não é tão complexo: uma variedade de opções embutidas são comumente usadas e muitos investidores os possuem, se eles percebem ou não.

Uma vez que os conceitos básicos e algumas regras simples são dominados, qualquer investidor tem um roteiro para entender até as opções embutidas mais complexas. Nos termos mais amplos, as opções incorporadas são componentes integrados na estrutura de uma segurança financeira que fornecem a opção de uma das partes de exercer alguma ação sob certas circunstâncias.

Cada investidor possui um conjunto único de necessidades de renda, tolerâncias de risco, taxas de imposto, necessidades de liquidez e horizontes temporais; As opções incorporadas fornecem uma variedade de soluções para todos os participantes. As opções incorporadas são mais comuns em títulos e ações preferenciais, mas também podem ser encontradas em ações. Existem tantas variedades de opções embutidas quanto as necessidades de emissores e investidores alterar as estruturas de seus contratos, desde chamadas e colocações até pagamento cumulativo e direitos de voto, e uma das conversões mais comuns.

Enquanto as opções incorporadas são inseparáveis ​​da sua emissão, seu valor pode ser adicionado ou subtraído do preço dos títulos principais, tal como opções negociadas ou de OTC. As ferramentas tradicionais, como o modelo de preços de opções Black-Scholes, o modelo Black-Derman-Toy e outros modelos de preços de árvores sob medida podem ser usados ​​para valorizar as opções, mas para o investidor médio pode estimar o valor de uma ligação chamada como o spread entre YTC e YTM.

As opções incorporadas são encontradas mais frequentemente em títulos devido ao tamanho do mercado de títulos e às infinitas necessidades exclusivas de emissores e investidores. Algumas das formas mais comuns usadas em títulos são as seguintes:

Obrigações chamáveis ​​
Uma ferramenta usada pelos emissores, especialmente em momentos de altas taxas de juros vigentes, onde tal acordo permite que o emissor recompense ou resgate a emissão títulos em algum momento no futuro. Nesse caso, o detentor de títulos vendeu essencialmente uma opção de compra para a empresa que emitiu o vínculo, seja eles percebendo ou não.

Para ser justo, as escrituras de obrigações (acordos específicos entre emissores e obrigacionistas) fornecem um período de lock-out para os primeiros anos da vida da obrigação, onde a chamada não está ativa e o vínculo geralmente se comercializa perto do preço de um similar Ligação sem uma opção de chamada. Por razões óbvias, os emissores que precisam financiar as operações de sua empresa e estão emitiendo títulos em momentos de altas taxas, gostaria de chamar os títulos de volta quando as taxas forem mais baixas no futuro.

Embora não existam taxas de garantia, as taxas de juros historicamente tendem a aumentar e cair com os ciclos econômicos. Para incentivar os investidores a concordarem com os termos das chamadas, eles normalmente oferecem uma taxa de cupom nominal premium e / ou taxas de bifurcação, de modo que os investidores de todos os tamanhos podem aproveitar as taxas mais elevadas, enquanto o vínculo é de propriedade. Também pode ser visto como uma aposta de dois lados; os emissores de títulos projetam que as taxas cairão ou permanecerão estáveis, enquanto os investidores assumem que irão subir, ficarem iguais ou não cair o suficiente para que valha a pena os emissores chamar os títulos e reembolsar a uma taxa mais baixa.

Esta é uma ótima ferramenta para ambas as partes e não exige um contrato de opção separada. Uma das partes estará certa e outra errada; quem fizer a aposta certa recebe termos de financiamento mais atraentes em períodos de longo prazo.

Obrigações Putable
Em contraste com os títulos exigíveis e não tão comuns, os títulos putables proporcionam mais controle do resultado nas mãos do detentor do título. Proprietários de títulos putable essencialmente compraram uma opção de venda incorporada na ligação. Assim como os títulos exigíveis, a escritura de títulos detalha especificamente as circunstâncias para as quais o detentor de títulos pode adotar para o resgate antecipado do vínculo ou devolver os títulos ao emissor. Assim como o emitente dos títulos exigíveis, os compradores de títulos putables fazem algumas concessões de preço ou rendimento (o preço embutido da colocação) para permitir que eles fechem os contratos de títulos se as taxas aumentarem e investir ou emprestar seu produto em acordos de maior rendimento .

Os emissores de títulos putables precisam se preparar financeiramente para o possível evento quando os investidores decidem colocar os títulos de volta ao emitente é benéfico. Eles fazem isso criando fundos separados reservado para apenas um evento ou emissão, compensando títulos chamáveis ​​(como estratégias de colocação / chamada), onde as transações correspondentes podem essencialmente se financiar.

Existem também títulos que são putables na morte, que se originaram com o Tesouro da U. S. que emitem Bônus Florais, permitindo que o patrimônio e os beneficiários do detentor efetuem o resgate da bonificação com seu valor nominal após a morte. A opção deste sobrevivente é também uma ferramenta de planejamento imobiliário de baixo custo para investidores com propriedades menores, que desejam que seus ativos estejam imediatamente disponíveis para seus sobreviventes e evitem complicações de testamentos e fideicultores, etc.

O preço de títulos lixáveis ​​e putables vencimentos semelhantes, risco de crédito, etc.) tendem a se mover em direções opostas devidas, assim como o valor da colocação ou da ligação incorporada se moveria. O valor de um vínculo putable geralmente é maior do que um vínculo direto, pois o proprietário paga um prêmio pelo recurso de colocação.

Uma obrigação apelável tende a negociar a preços mais baixos (rendimentos mais elevados) de títulos lineares comparáveis, uma vez que os investidores não estão dispostos a pagar o preço total, uma vez que a chamada incorporada cria incerteza do fluxo de caixa futuro dos pagamentos de juros. É por isso que a maioria dos títulos com opções embutidas geralmente fornecem preços YTW (rendimento em pior) ao lado de seus preços cotados diretos, o que reflete o YTM no caso de um vínculo ser chamado por qualquer das partes.

Preço da obrigação exigível = preço da obrigação linear - preço da opção de compra

Preço da bonificação putable = preço da consolidação linear + preço da opção de venda

Obrigação convertível
Uma obrigação convertível possui uma opção incorporada que combina o fluxo de caixa constante de uma obrigação, permitindo que o proprietário solicite a conversão dos títulos em ações de ações da empresa a um preço e prazo predeterminados no futuro. O acionista se beneficia dessa opção de conversão incorporada, pois o preço do vínculo tem o potencial de aumentar à medida que o estoque subjacente aumenta. Por cada reversão, sempre há um risco de queda e, para conversíveis, o preço do vínculo também pode cair se o estoque subjacente não funcionar bem.

A recompensa de risco é assimétrica neste caso, à medida que o preço do título cairá à medida que o preço das ações caia, mas no final ele ainda tem valor como uma obrigação remuneradora e os detentores de títulos ainda podem receber seu princípio no vencimento. É claro que estas regras gerais só se aplicam se a empresa permanecer solvente. É por isso que alguma experiência em risco de qualidade de crédito é importante para aqueles que optam por investir nesses títulos híbridos.

No caso de a empresa entrar em falência, os descapotáveis ​​estão mais distantes da cadeia em reclamações sobre ativos da empresa por trás dos obrigacionistas garantidos. Na parte de cima, a empresa emissora também tem a vantagem e coloca os recursos chamáveis ​​nos títulos para que os investidores não possam ter acesso ilimitado à valorização das ações ordinárias. Embora o emitente tenha parênteses embutidos limitando os detentores de títulos para o lado oposto e cobrança após a falência, há um ponto doce no intervalo médio. Por exemplo:

1. O investidor adquire um vínculo próximo ao par e recebe uma taxa de cupom do mercado competitivo ao longo de um período de tempo.

2. Durante esse tempo, as ações comuns subjacentes se valorizam acima da relação de conversação previamente estabelecida.

3. O investidor converte o vínculo em negociação de ações acima do prêmio de conversão, e ele / ela obtém o melhor dos dois mundos.

Estoque preferido
O nome em si é um pouco anomalia, pois contém qualidades de estoque e de ligação e vem em muitas variedades. Como uma obrigação, paga um cupom especificado e está sujeito a taxas de juros semelhantes e riscos de crédito como títulos. Ele também tem recursos semelhantes ao estoque, pois seu valor pode flutuar junto com o estoque comum, mas não está de modo algum vinculado ao preço das ações ordinárias ou é tão volátil.

Os preferidos vêm em muitas variedades, como a especulação da taxa de juros, uma vez que eles têm alguma sensibilidade às taxas; mas o investidor médio está mais interessado nos rendimentos acima da média. As opções incorporadas em preferências vêm em muitas variedades; os mais comuns são chamadas, direitos de voto, opções cumulativas, onde os dividendos não pagos são acumulados se não pagos, conversão e opções de troca.
A linha inferior
Isso pode ser considerado uma breve visão geral das opções incorporadas usadas em títulos, pois existem séries completas de livros de texto que cobrem os detalhes e as nuances. Como mencionado, a maioria dos investidores possui algum tipo de opção incorporada, seja ela conhecida ou não.Eles podem possuir uma obrigação exigível a longo prazo ou fundos mútuos próprios, com exposição a centenas dessas opções.

A chave para entender as opções incorporadas é que eles são criados para uso específico e são inseparáveis ​​da segurança do host, ao contrário dos derivados que rastreiam uma segurança subjacente. As chamadas e colocações são as mais utilizadas em títulos e permitem que o emissor e o investidor façam apostas opostas na direção das taxas de juros. A diferença entre um vínculo simples de baunilha e um com a opção embutida é o preço de entrada para tomar uma dessas posições. Depois de dominar esta ferramenta básica, qualquer opção incorporada pode ser entendida.