O objetivo principal da avaliação do patrimônio é estimar um valor para uma empresa ou segurança. Um pressuposto chave de qualquer técnica de valor fundamental é que o valor da segurança (neste caso, um patrimônio ou uma ação) é conduzido pelos fundamentos do negócio subjacente da empresa no final do dia. Existem três modelos principais de avaliação patrimonial: o fluxo de caixa descontado (DCF), o custo e as abordagens comparáveis. O modelo comparável é uma abordagem de avaliação relativa e é explicado com mais detalhes abaixo.
Modelos Comp apresentados
A premissa básica da abordagem comparável é que o valor de um patrimônio deve ter alguma semelhança com outras ações em uma classe similar. Para um estoque, isso pode ser simplesmente determinado comparando uma empresa com seus principais rivais, ou pelo menos aqueles rivais que operam empresas similares. As discrepâncias no valor entre empresas similares poderiam significar oportunidades. A esperança é que isso significa que o patrimônio que está sendo avaliado é subavaliado e pode ser comprado e mantido até o valor aumentar. O contrário poderia ser verdade, o que poderia apresentar oportunidade para curtir o estoque, ou posicionar o portfólio para lucrar com uma queda em seu preço.
Existem duas abordagens comparáveis ​​primárias. O primeiro é o mais comum e analisa os comparáveis ​​do mercado para uma empresa e seus pares. Os múltiplos do mercado comum incluem o seguinte: valor da empresa para vendas (EV / S), múltiplo corporativo, preço para ganhos (P / E), preço para livro (P / B) e preço para fluxo de caixa livre (P / FCF). Para obter uma melhor indicação de como uma empresa se compara aos rivais, os analistas também podem ver como os níveis de margem se comparam. Por exemplo, um investidor ativista poderia argumentar que uma empresa com médias abaixo dos pares está madura para uma reviravolta e o aumento subseqüente de valor deve ocorrer se ocorrerem melhorias.
A segunda abordagem comparável aborda as transações de mercado em que empresas similares, ou pelo menos divisões similares, foram compradas ou adquiridas por outros rivais, empresas de private equity ou outras classes de grandes investidores em pacoço profundo. Usando essa abordagem, um investidor pode ter uma idéia do valor do patrimônio que está sendo avaliado. Combinado com o uso de estatísticas de mercado para comparar uma empresa com rivais principais, múltiplos podem ser estimados para chegar a uma estimativa razoável do valor para uma empresa.
Exemplo Quantitativo
A abordagem comparável é melhor ilustrada através de um exemplo. Abaixo está uma análise das maiores e mais diversificadas empresas químicas que comercializam na U. S.

EASTMAN CHEMICAL (NYSE: EMN EMNEastman Chemical Co90. 36-1. 05% Criado com o Highstock 4.2. 6 )
VALORIZAÇÃO DA COMPANHIA COMPARADA
Empresa comparável	Preço	Valor da empresa (EV)	Receita (TTM)	EPS (TTM)	Fluxo de caixa grátis (FCF) por ação (2012)	EV ÷ Rev.	Preço ÷ Ganhos	Preço ÷ FCF	Margem Bruta (TTM)	Margem Operacional (TTM)
Empresas Financeiras > milhões	milhões	Eastman Chemical Company
$ 80. 92	$ 17, 310. 00	$ 8, 588. 00	$ 3. 38	$ 4. 41	2	23. 9	18. 3	22. 70%	8. 70%	Dow Chemical (NYSE: DOW)
$ 36. 06	$ 57, 850. 00	$ 56, 514. 00	$ 2. 17	$ 1. 24	1	16. 6	29. 1	16. 60%	7. 90%	DuPont (NYSE: DD)
$ 59. 20	$ 62, 750. 00	$ 35, 411. 00	$ 4. 81	$ 3. 24	1. 8	12. 3	18. 3	26. 40%	8. 40%	Air Products & Chemicals (NYSE: APD
APDAir Products & Chemicals Inc158. 80-0. 28% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) $ 106. 87	$ 28, 130. 00	$ 10, 200. 00	$ 4. 68	$ 1. 14	2. 8	22. 8	93. 7	26. 40%	13. 00%	Huntsman Chemical (NYSE: HUN
HUNHuntsman Corp30. 99-2. 30% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) $ 18. 06	$ 8, 290. 00	$ 10, 892. 00	$ 0. 41	$ 1. 50	0. 8	44	12	16. 10%	1. 70%	Média de múltiplos selecionados
$ 34, 866. 00	$ 24, 321. 00	1. 7	24	34. 3	21. 60%	7. 90%

Olhando para a Eastman Chemical, imediatamente fica claro que é uma das mais pequenas entre as principais empresas diversificadas. Os dados brutos utilizados para compilar os dados comparáveis ​​primários incluem valor bruto da empresa, receitas e ganhos. Os três múltiplos principais sugerem que a Eastman está negociando acima da média da indústria em termos de EV / receita e ligeiramente abaixo da média em termos de P / E, a ferramenta mais básica para investigar o múltiplo que o mercado está colocando nos ganhos de uma empresa.

O múltiplo de P / FCF da Eastman, um múltiplo de lucro mais matizado que se destina a analisar o fluxo de caixa verdadeiro, removendo parte da subjetividade dos ganhos de relatórios, está bem abaixo da média, embora o alto nível para Produtos e Produtos Químicos de Ar (P / FCF de 93. 7) parece suspeito e pode precisar de um ajuste. Uma parte fundamental de um modelo de avaliação é olhar para os valores atípicos potenciais e ver se eles precisam ser reconsiderados ou ignorados. Deixar o múltiplo suspeito do Air Products coloca a média de pares em 19. 4, o que deixa Eastman ainda abaixo da média, mas muito menos do que se todos os múltiplos forem considerados.
A outra consideração é a rentabilidade da declaração de renda da Eastman em relação aos rivais. Ambas as margens brutas e operacionais estão acima da média da indústria. No geral, a empresa parece razoavelmente avaliada, pelo menos com base nas informações acima. Mas, como detalhado acima, ainda são necessárias outras considerações, como uma avaliação projetando tendências de crescimento e lucro nos próximos dois anos, e realmente analisando os detalhes de ganhos, fluxo de caixa e margens livres para garantir que sejam precisas e verdadeiramente representativo da empresa.O mesmo acontece com cada empresa individual que compõe o universo comparável.
Uma consideração final é olhar para as transações do mercado. Por exemplo, em 2012, a DuPont vendeu uma grande parte de sua divisão química, seu segmento de revestimentos de desempenho, ao gigante de private equity
Grupo Carlyle (Nasdaq: CG CGCarlyle Group LP22. 25-1. 33% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) por US $ 4. 9 bilhões e um múltiplo estimado de oito vezes o EBITDA. Este múltiplo aplicado a Eastman, ou simplesmente multiplicando o EBITDA de Eastman de US $ 1. 7 bilhões nos últimos 12 meses, sugerem um valor de empresa de quase US $ 14 bilhões, ou um pouco abaixo do valor atual da empresa em que a empresa está negociando. Isso indicaria que a Eastman está sobrevalorizada por esta métrica, mas, como explicado na próxima seção, isso pode não ser o caso. Considerações importantes
É importante notar que pode ser difícil encontrar empresas e transações verdadeiramente comparáveis ​​para avaliar o patrimônio líquido. Esta é a parte mais desafiadora de uma análise comparável. Por exemplo, a Eastman Chemical adquiriu o rival Solutia em 2012 em um esforço para ter menos ciclo de atividade em suas operações. O negócio de revestimentos de desempenho da DuPont é altamente cíclico, então provavelmente deveria ter vendido em uma avaliação mais baixa. Conforme detalhado acima, o múltiplo de fluxo de caixa livre para Air Products parece suspeito na análise, o que significa que é necessário um trabalho adicional para determinar quais ajustes devem ser feitos.
Além disso, o uso de múltiplos avançados e avançados pode fazer uma grande diferença em uma análise. Se uma empresa está crescendo rapidamente, uma avaliação histórica não será excessivamente precisa. O que mais importa na avaliação é fazer uma estimativa razoável de múltiplos de mercado futuros. Se os lucros tendem a crescer mais rápido do que os rivais, o valor deve ser maior.
Também vale a pena notar que, das três principais abordagens de avaliação, a abordagem comparável é o único modelo relativo. Tanto a abordagem de custo quanto o fluxo de caixa descontado são modelos absolutos e se referem exclusivamente à valorização da empresa, o que poderia ignorar fatores importantes do mercado. Por outro lado, o mercado de ações pode se tornar sobrevalorizado às vezes, o que tornaria uma abordagem comparável menos significativa, especialmente se os comps estiverem sobrevalorizados. Por esse motivo, usar as três abordagens é a melhor idéia.

A linha inferior

Avaliação é tanto arte quanto ciência. Em vez de se obsessão com o que o verdadeiro dólar de uma equidade poderia ser, é mais valioso chegar a um intervalo de avaliação. Por exemplo, se um estoque se negociar em direção à extremidade inferior, ou abaixo da extremidade inferior de um determinado intervalo, é provável que seja um bom valor. O contrário pode ser verdadeiro no alto e pode indicar uma oportunidade de curto prazo.