"Dado nossos resultados neste trimestre", começou a carta de David Einhorn aos investidores da Greenlight Capital, "este é um bom momento para discutir nosso processo". O Greenlight Capital é o hedge fund Einhorn fundado em 1996, e ele ainda consegue. O fundo retornou 14. 3%, líquido de taxas e despesas, durante o terceiro trimestre de 2015. Os retornos acumulados no acumulado do ano (YTD) atingiram 17,1%, tornando-se um ano muito bom.

Einhorn é um dos investidores mais respeitados do mundo e um dos mais bem sucedidos gestores de hedge funds de longo / curto na história recente. O reconhecimento e a reputação de seu nome aumentaram depois que ele cortou rapidamente o estoque de Lehman Brothers antes da falência de 2008, e seus fundos repetidamente derrotaram os retornos médios do mercado.

Sua carta de investidor é uma valiosa ferramenta de ensino sobre como analisar ações e ler demonstrações financeiras. Tal como acontece com muitos investidores profissionais, a Einhorn está a olhar além dos dados brutos e tirar suas próprias conclusões. Nem sempre estão certos, mas estão sempre bem informados.

Value Investors Dig Deep

"Primeiro", continua a carta, "somos investidores de valor. Isso significa que nós compramos o que acreditamos serem empresas mal entendidas com baixas avaliações em relação aos seus ativos subjacentes e fluxos de caixa futuros". Einhorn anteriormente se referiu a demonstrações financeiras como enigmas que precisam ser resolvidos. Ele sugere que bons investidores tenham a sensação de como lidar com informações incompletas.

Poring sobre as demonstrações financeiras não é um trabalho emocionante, mas deve ser o ponto de partida e o ponto de referência recorrente ao avaliar um estoque para seu portfólio. As oportunidades de lucro existem quando há erros de preços no mercado, e cavar em profundidade é a melhor maneira de identificá-los.

Ao revisar as demonstrações financeiras para preencher peças em falta, evite confiar neles como a verdade absoluta. As empresas nem sempre se explicam corretamente. "Às vezes, determinamos que um bem listado ou percebido é realmente um passivo", escreve Einhorn, sugerindo que esses tipos de erros criam uma diferença entre valor e preço.

Empresas incompreendidas

Einhorn muitas vezes se refere a "empresas mal interpretadas" como seu ponto de partida. Ele afirma que isso é diferente de muitos investidores de valor, que começam por procurar apenas empresas baratas. Ao invés de perguntar por que algo pode ser barato, o Einhorn começa "identificando uma razão pela qual algo pode ser mal interpretado".

Esse processo implica que os investidores devem considerar a economia do negócio antes de revisar as demonstrações financeiras. Se a economia da empresa é complexa ou nova, há uma chance de as demonstrações financeiras também serem complexas e confusas. De um modo geral, mais complicadas são mais difíceis de ler e causar mais mal-entendidos.

Quando uma empresa incompreendida se apresenta, use isso como um sinal de que é necessário mais cavar. A Greenlight Capital ganhou grandes ganhos nas costas de empresas que caíram uma vez que outros investidores mal entendiam. "Alguns investidores simplesmente vêem uma faca caindo e não buscam mais nada", explica Einhorn. "Uma análise financeira superficial não inspira confiança". > SunEdison Exemplifica a estratégia da Einhorn

A SunEdison Inc. (NYSE: SUNE) é um excelente exemplo. Era uma empresa difícil de entender em uma nova indústria e tinha problemas financeiros complicados, então Einhorn estava intrigado. Em sua carta aos investidores, Einhorn explica por que muitos dos passivos de uma empresa podem realmente ser ativos. É uma ótima janela para a mente de um gênio investidor.

Einhorn aumentou sua posição no SunEdison quando os preços das ações estavam em declínio. "As declarações financeiras difíceis de decifrar do SUNE alimentaram o colapso das ações", disse ele. "Quando a SUNE vende um projeto", que inclui produtos de energia solar ou eólica para empresas de serviços públicos ", ele carrega os custos operacionais, mas não consegue reservar a receita da venda. O resultado é a aparência de uma perda operacional". Einhorn acreditava que o SunEdison não era tão alavancado ou tão mal operado quanto as declarações financeiras sugeridas. Ele determinou que o SunEdison era de baixo preço e à beira de aumentar mais capital para se expandir lucrativamente.

No entanto, Einhorn estava errado. A SunEdison não foi uma ótima oportunidade, e a empresa apresentou o Capítulo 11 em 21 de abril de 2016. A complexidade do caso era desconcertante para praticamente todos. Bloomberg informou que a estrutura financeira da empresa "é tão opaca que seus próprios funcionários levantaram questões e a empresa está sendo investigada pelo Departamento de Justiça dos EUA".

Einhorn vendeu a maioria de sua posição na SunEdison em 19 de abril de 2016, dois dias antes da falência. Esta é outra boa lição para os investidores. Se você fizer um investimento, continue lendo e avaliando. Se você fizer uma aposta muito má, não fique tão desencorajado que você pare completamente.