Os conglomerados são empresas que possuem total ou parcialmente uma série de outras empresas. Não há muito tempo, os conglomerados alastrando eram uma característica proeminente da paisagem corporativa. Grandes impérios, como General Electric (NYSE: GE GEGeneral Electric Co20. 14 + 1. 00% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) e Berkshire Hathaway (NYSE: BRK. A BRK. ABerkshire Hathaway Inc280, 470. 01-1. 05% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ), foram construídos ao longo de muitos anos com interesses que vão desde a tecnologia de motores a jato até jóias. Hodgepodges corporativos como esses orgulham-se de sua capacidade de evitar mercados acidentados. Em alguns casos, eles produziram resultados impressionantes a longo prazo para os acionistas - mas isso não significa que os conglomerados corporativos sejam sempre bons para os investidores. Se você está interessado em investir nestes gigantes, há algumas coisas que você deve saber. Aqui, explicamos o que são os conglomerados e fornecemos uma visão geral dos prós e contras de investir neles.

O Caso para Conglomerados
O caso para conglomerados pode ser resumido em uma palavra: diversificação. De acordo com a teoria financeira, porque o ciclo econômico afeta indústrias de diferentes maneiras, a diversificação resulta em risco de investimento reduzido. Uma desaceleração sofrida por uma subsidiária, por exemplo, pode ser contrabalançada pela estabilidade, ou mesmo pela expansão, em outro empreendimento. Em outras palavras, se a divisão de tijolos da Berkshire Hathaway tiver um ano ruim, a perda pode ser compensada por um bom ano em seu negócio de seguros.

Ao mesmo tempo, um conglomerado bem-sucedido pode mostrar crescimento de ganhos consistente ao adquirir empresas cujas ações são mais baixas do que as suas próprias. Na verdade, a GE e a Berkshire Hathaway prometeram - e entregues - crescimento dos ganhos de dois dígitos, aplicando essa estratégia de crescimento do investimento.

The Case Against Conglomerates
No entanto, o sucesso proeminente de conglomerados como GE e Berkshire Hathaway dificilmente prova que o conglomerado é sempre uma boa idéia. Há muitas razões para pensar duas vezes sobre o investimento nessas ações, particularmente em 2009, quando tanto a GE como a Berkshire sofreram como resultado da crise econômica, provando que o tamanho não faz uma empresa infalível.

O guru do investimento Peter Lynch usa a frase "desdobramento" para descrever empresas que se diversificam em áreas além de suas competências essenciais. Um conglomerado pode muitas vezes ser um assunto ineficiente e confuso. Não importa o quão bom a equipe de gerenciamento, suas energias e recursos serão divididos em várias empresas, que podem ou não ser sinérgicas.

Para os investidores, os conglomerados podem ser muito difíceis de entender, e pode ser um desafio colocar essas empresas em uma categoria ou tema de investimento.Isso significa que mesmo os gerentes muitas vezes têm dificuldade em explicar sua filosofia de investimento aos acionistas. Além disso, a contabilidade de um conglomerado pode deixar muito a desejar e pode obscurecer o desempenho das divisões separadas do conglomerado. A incapacidade dos investidores de entender a filosofia, a direção, os objetivos e o desempenho de um conglomerado pode eventualmente levar a compartilhar uma menor performance.

Enquanto o argumento anticíclico é válido, existe também o risco de que a administração mantenha as empresas com desempenho fraco, na esperança de realizar o ciclo. Em última análise, as empresas de baixa valorização impedem que o valor dos negócios de maior valor seja totalmente realizado no preço da ação.

Além disso, os conglomerados nem sempre oferecem aos investidores uma vantagem na diversificação. Se os investidores desejam riscos de diversidade, eles podem fazê-lo sozinhos, investindo em algumas empresas focalizadas, em vez de colocar todo seu dinheiro em um único conglomerado. Os investidores podem fazer isso de forma muito mais barata e eficiente do que até o conglomerado mais ativo.

O Conglomerado Desconto
O caso contra conglomerados é forte. Conseqüentemente, o mercado geralmente aplica um corte de cabelo ao valor por partes, ou soma de peças, ou seja, ele freqüentemente concilia os conglomerados com desconto para empresas mais focadas. Isso é conhecido como o desconto de conglomerado. De acordo com um artigo de 2001 em CFO Magazine , estudos acadêmicos sugeriram no passado que esse desconto poderia ser de 10 a 12%, mas pesquisas acadêmicas mais recentes concluíram que o desconto é mais próximo de 5% . Claro, alguns conglomerados possuem um prémio, mas, em geral, o mercado atribui um desconto.

O desconto de conglomerado dá aos investidores uma boa idéia de como o mercado valoriza o conglomerado em comparação com o valor soma de suas várias partes. Um desconto profundo indica que os acionistas se beneficiariam se a empresa fosse desmantelada e suas divisões fossem executadas como ações separadas.

Vamos calcular o desconto de conglomerado usando um exemplo simples. Usaremos um conglomerado fictício chamado DiversiCo, que consiste em dois negócios não relacionados: uma divisão de bebidas e uma divisão de biotecnologia.

A DiversiCo possui uma avaliação do mercado de ações de US $ 2 bilhões e US $ 0. 75 bilhões de dívida total. Sua divisão de bebidas tem ativos do balanço de US $ 1 bilhão, enquanto sua divisão de biotecnologia possui US $ 0. 765 bilhões de ativos. As empresas focadas na indústria de bebidas têm valores médios de mercado para livro de 2. 5, enquanto as empresas de biotecnologia de puro jogo têm valores de mercado para livros. 2. As divisões da DiversiCo são empresas bastante típicas em suas indústrias. A partir desta informação, podemos calcular o desconto de conglomerado:

Exemplo - Cálculo do Conglomerado Desconto Valor de Mercado Total DiversiCo: = Patrimônio Líquido + Dívida = $ 2 bilhões + $ 0. 75 bilhões = $ 2. 75 bilhões Valor Estimado Soma das Peças: = Valor da Divisão de Biotecnologia + Divisão de Valor de Bebidas = ($ 0. 75 bilhões X 2) + (US $ 1 bilhão X 2).5) = $ 1. 5 bilhões + $ 2. 5 bilhões = $ 4. 0 bilhões Assim, o desconto de conglomerado equivale a: = (US $ 4,0 bilhões - US $ 2 75 bilhões) / $ 4. 0 bilhões = 31. 25%

Copyright Ó 2009 Investopedia. com

DiversiCo 31. O desconto de 25% de conglomerado parece excepcionalmente profundo. O preço da ação não reflete o verdadeiro valor de suas divisões separadas. Torna-se claro que esta empresa multibusiness poderia valer muito mais se fosse dividida em empresas individuais. Consequentemente, os investidores podem empurrar para alienar ou girar suas divisões de bebidas e biotecnologia para criar mais valor. Se isso acontecesse, Diversico poderia valer a pena examinar mais de perto como uma oportunidade de compra.

O que procurar
A grande questão é se o investimento em conglomerados faz sentido. O desconto em conglomerado sugere que não. Mas pode haver um revestimento de prata. Se você investir em conglomerados que se dividem em peças individuais através de desinvestimentos e spinoffs, você pode capturar um aumento de valor à medida que o desconto de conglomerado desaparecer. Como regra geral, você pode obter retornos maiores quando os conglomerados se separam do que quando são construídos.

Dito isto, alguns conglomerados controlam um prémio de avaliação - ou pelo menos um desconto de conglomerado fino. Estas são empresas extremamente bem administradas. Eles são gerenciados de forma agressiva, com metas claras definidas para divisões. Empresas com desempenho inferior são rapidamente vendidas ou alienadas. Mais importante ainda, os conglomerados bem-sucedidos têm objetivos financeiros e não estratégicos ou operacionais, adotando abordagens estritas para o gerenciamento de portfólio.

Se você optar por investir em conglomerados, procure por disciplinas financeiras, análises e avaliações rigorosas, a recusa de pagamento em excesso para aquisições e a vontade de vender negócios existentes. Como com qualquer decisão de investimento, pense antes de comprar e não assuma que as grandes empresas sempre vêm com grandes retornos.