O apelo de um padrão-ouro é que ele impede o controle da emissão de dinheiro fora das mãos de seres humanos imperfeitos. Com a quantidade física de ouro que atua como um limite para essa emissão, uma sociedade pode seguir uma regra simples para evitar os males da inflação. O objetivo da política monetária não é apenas evitar a inflação, mas também a deflação, e ajudar a promover um ambiente monetário estável no qual o pleno emprego possa ser alcançado. Uma breve história do padrão ouro da U. S. é suficiente para mostrar que, quando uma regra tão simples é adotada, a inflação pode ser evitada, mas uma adesão estrita a essa regra pode criar instabilidade econômica, senão a agitação política.

O Padrão Bimetálico: Prata e Ouro

A Constituição de U. S. em 1789 deu ao Congresso o único direito de cobrar dinheiro e o poder de regular o seu valor. Criar uma moeda nacional unida permitiu a padronização de um sistema monetário que até então consistia em circular moeda estrangeira, a maioria dos quais era constituída por prata.

Com a prata em maior abundância em relação ao ouro, apesar da crença de que o valor do ouro era menos propenso à variação, um padrão bimetálico foi adotado em 1792. Enquanto o índice de paridade prata-ouro de 15: 1, adotado oficialmente, refletia com precisão relação de mercado no momento, após 1793 o valor da prata declinou constantemente, empurrando o ouro fora de circulação de acordo com a lei de Gresham.

A questão não seria consertada até a Lei de Coinagem de 1834, e não sem forte animosidade política. Os entusiastas do dinheiro duro defenderam uma proporção que devolveria as moedas de ouro à circulação, não necessariamente para empurrar a prata, mas para expulsar as notas de papel de pequena denominação emitidas pelo então odiado Banco dos Estados Unidos. Uma proporção de 16: 1 que estabeleceu o ouro descaradamente avaliado e reverteu a situação, colocando o U. S. em um padrão de ouro de fato.

Quando a emissão de notas em papel era comum e não era incompatível com o padrão bimetálico, essas notas não eram legais e circulavam somente na confiança de que poderiam ser resgatados. ouro ou prata. No entanto, enfrentando dificuldades em financiar a Guerra Civil, o governo dos EUA emitiu, pela primeira vez, um papelão de papel fidelito conhecido como o dólar em 1862. Ao ser feito em curso legal, o governo não prometeu converter as notas em ouro ou prata.

Não limitado pelos estoques físicos de ouro ou prata, o dólar foi emitido em grandes quantidades, eventualmente, criando pressões inflacionárias. Após a guerra, o governo trabalhou para conter a inflação removendo lentamente os greenbacks da circulação com o objetivo de eventualmente torná-los convertíveis com o padrão metálico; No entanto, isso e a desmonetização da prata que logo seguiram teriam efeitos deflacionários.

A Demonetização da Prata e o Ascendente do Padrão de Ouro

Adotando oficialmente um padrão-ouro em 1871, a Alemanha iniciou um efeito de rede, motivando vários outros países a seguir o processo, criando uma maior demanda de ouro à custa de prata. Presumivelmente, não querendo ficar preso com reservas de prata desvalorizadas e custos mais altos para adquirir ouro, os EUA efetivamente desmonetizaram prata, omitiendo qualquer menção de cimento no metal na Lei de Coinage de 1873.

Não se notificou muito a nova legislação com a retomada total em ouro que não entrará em vigor até 1879, mas uma vez que a deflação que ocorreu entre 1879 e 1896 tornou-se evidente, a Lei passou a ser conhecida por muitos como o "crime de 1873."

Aumento da demanda de ouro juntamente com uma taxa de abrandamento do crescimento da oferta de ouro global, exerceu pressão sobre o valor do metal e, em conjunto com o compromisso do governo com a convertibilidade da volta verde, criou fortes pressões deflacionárias, especialmente sobre os preços das commodities agrícolas.

Aumentando a ira da classe de devedores, especialmente os agricultores, a questão tornou-se tão contenciosa em 1896, que a remonetização da prata tornou-se o grito de reunião do candidato presidencial, William Jennings Bryan, que declarou: "Você não deve crucificar a humanidade sobre uma cruz de ouro. "Bryan não ganhou, e enquanto ambos os metais eram circulados como moeda legal, apenas o ouro era livremente cunhado. Com a prata continuando a diminuir em valor, o valor intrínseco de um dólar de prata caiu em relação ao seu valor nominal, tornando-se essencialmente um mero dinheiro token ou fiat. (Para mais, veja:

Por que a deflação é ruim para a economia?)

De 1900 a 1933: O começo do fim para o ouro Um dalliance contínuo com prata na última parte do século XIX alimentado teme que a U. S possa voltar facilmente a um padrão bimetálico. Como o valor da prata continuou a diminuir, manter reivindicações em dólares tornou-se cada vez mais arriscado. Para aliviar o medo, a U. S. reafirmou o seu compromisso com o ouro no Gold Standard Act de 1900. Embora os títulos de dólar, os certificados de prata e os dólares de prata continuassem a circular como concurso legal, agora só eram resgatáveis ​​em ouro.

Em um país cheio de produtores de commodities agrícolas cujas necessidades monetárias flutuavam com as estações, a inflexibilidade da emissão de notas, limitada ao fornecimento físico de ouro, levava a pânico bancário regular. Nesse contexto, o Federal Reserve foi criado, não para suplantar o padrão-ouro, mas para aliviar as crises de liquidez atuando como credor de último recurso.

Enquanto o Fed manteve a conversibilidade de ouro durante a Primeira Guerra Mundial, uma série de expansões fiscais de outros países os forçou a deixar o padrão-ouro. Após a guerra, esses países procuraram retomar as paridades do ouro antes da guerra, mas a força do movimento trabalhista fez com que os salários na era do pós-guerra relativamente mais resistentes às pressões deflacionárias.

Na ausência de queda dos salários, a deflação colocou um aperto sobre os lucros que só poderia ser um pouco aliviado pelo desemprego em massa.Com os decisores políticos, inclusive aqueles no Fed, fixados na preservação do padrão-ouro, o que começou como uma contração normal da queda de preços e produção rapidamente se transformou em uma grave crise econômica, que passou a ser conhecida como a Grande Depressão.

À medida que a contração piorou, a oposição à manutenção do padrão ouro ganhou força. Após o abandono britânico do padrão-ouro em 1931 e a incapacidade do Fed de fornecer ampla liquidez que levaram a grandes falhas bancárias, os EUA suspenderam a conversibilidade de ouro em 1933. Sob a presidência de Franklin Roosevelt, o Gold Reserve Act de 1934 nacionalizou todas as participações privadas e a era do padrão ouro clássico terminou oficialmente.

O último Hurra do ouro - Bretton Woods

Dez anos depois, um novo sistema monetário internacional foi erguido com a intenção de combinar a estabilidade das taxas de câmbio fixas, característica da era do padrão ouro clássico, com a flexibilidade das taxas de câmbio flutuantes que permitiram para a prossecução de políticas nacionais de pleno emprego. Isso era conhecido como o sistema de Bretton Woods.

O dólar de U. S. estava vinculado a uma onça de ouro em US $ 35, enquanto as moedas de outros membros estavam vinculadas ao dólar. As cavilhas foram ajustáveis ​​apenas no caso de um desequilíbrio fundamental na balança de pagamentos. Enquanto o sistema permitia a liquidação das contas da balança de pagamentos em ouro, a maioria dos países tendia a liquidar contas em dólares e possuía algumas, se não a maioria, de suas reservas em ativos em dólares com juros.

A crescente competitividade das nações estrangeiras, combinada com a monetização da dívida para pagar programas sociais e a Guerra do Vietnã, logo começou a pesar a balança de pagamentos da América. Com um excedente virando-se para um déficit em 1959 e crescendo os temores nos próximos anos de que as nações estrangeiras começariam a resgatar seus ativos denominados em dólares para o ouro, o senador John F. Kennedy emitiu uma declaração nos estágios finais de sua campanha presidencial de que se eleito ele não tentaria desvalorizar o dólar.

Em uma fraca tentativa de defender o índice oficial de preço do dólar para o ouro, alguns países membros formaram o Gold Pool em 1961. Ao disponibilizar um pool de reservas de ouro, o preço de mercado do ouro poderia ser mantido em linha com o taxa de paridade oficial. Isso aliviou a pressão sobre as nações membros para apreciar suas moedas de modo a manter suas estratégias de crescimento lideradas por exportações.

A Associação de Ouro entrou em colapso, no entanto, em 1968, quando as nações membros estavam relutantes em cooperar plenamente na manutenção do preço de mercado no preço oficial do ouro da U. S. Nos anos seguintes, tanto a Bélgica como a Holanda cobriram dólares em ouro com a Alemanha e a França expressando intenções semelhantes. Em agosto de 1971, a Grã-Bretanha solicitou que fosse pago em ouro forçando Nixon a fechar oficialmente a janela de ouro. Em 1976, era oficial, o dólar não seria mais definido pelo ouro, marcando assim o fim de qualquer aparência de um padrão-ouro. (Para mais, veja:

A moeda do ouro versus a moeda Fiat

) A linha inferior Em teoria, as limitações que um padrão-ouro coloca na emissão de dinheiro oferecem uma aparência de estabilidade monetária.Considerando a história do padrão-ouro na U. S., é evidente que a própria escassez de ouro que promete esta estabilidade, finalmente, leva ao desaparecimento do padrão. A estabilidade monetária não depende apenas de um certo grau de disciplina, mas também de um certo grau de flexibilidade que pode atender às necessidades de caixa e crédito da população.