Em uma entrevista com Barron's para a edição da 11 de abril da revista, o co-fundador da Pimco e o gerente do Fundo de Vendas Sem Confirmação Janus, Bill Gross, falaram sobre as implicações do crescimento do crédito e taxas negativas, tanto para investidores quanto para o sistema capitalista como um todo, dos quais ele diz ter sido tornado vulnerável pelas ações dos bancos centrais nos últimos 40 anos. (Veja também: Bill Gross: é uma existência Xanax para os 99% .)

A Wafer-Thin Mint

Gross tem uma habilidade para surgir imagens evocativas para retratar a crescente prevalência de dívidas. Em sua carta de perspectivas de março, ele optou pelo sol, representando "o sistema econômico global, baseado em crédito", devorando a Terra, que evidentemente representa a si mesma. Falando para Barron, ele citou a mesma estatística do que ele fez em março: hipotecas, dívidas governamentais e dívidas empresariais cresceram de US $ 1 trilhão em 1971 - o ano em que Nixon tirou os EUA do padrão ouro e o ano Gross começou em Pimco - para US $ 58 trilhões hoje.

- em vez de a morte inevitável do planeta pelo fogo, Gross optou pela cena da "hortelinha fina" do "Meaning of Life" de Monty Python, em que um homem profundamente obeso come e come até ele não pode mais, mas permite que um garçom persistente o alimente da "hortelã fina" individual que o faz explodir. "Nos últimos 40 anos, os bancos centrais conseguiram imprimir tanto dinheiro quanto eles queria, e eles têm ", explica Gross, acrescentando que, enquanto o sistema" provavelmente não "explodir, se alimentado com o valor de outra dívida da mint," estamos no ponto em que cada bit é cada vez menos satisfatório ".

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"The Bedrock of Capitalism"

Segundo Gross, esse fluxo de crédito ameaça alguns dos principais pressupostos que sustentam as economias capitalistas. Primeiro, os bancos centrais terão que se ajustar: eles "acreditam que o modelo histórico de elevar as taxas de juros para atenuar a inflação e reduzir a taxa para revigorar a economia ainda é um modelo funcional. A experiência dos últimos cinco anos, e talvez as 15 ou 20 no Japão, mostrou que este não é o caso. "

As companhias de seguros também estão ameaçadas, uma vez que seus modelos de negócios dependem de taxas de retorno constantes que são quase impossíveis de alcançar quando" o dinheiro não retorna nada ". O mesmo acontece com os fundos de pensão, como a da Califórnia, Porto Rico, Detroit e Illinois. (Veja também

Bill Gross: bancos centrais têm prazo. ) Mas Gross parece estar mais preocupado com o impacto nos poupadores, dizendo: "Quando as taxas de juros chegam a zero - e isso não é" O ponto final, eles podem ser negativos - os poupadores são destruídos.E os poupadores são a base do capitalismo. Os economistas permitem o investimento e o investimento produz crescimento ". Ele postula um cenário que muitos observadores tem preocupado desde a introdução de taxas negativas, argumentando que, se os poupadores tirem suas economias em dinheiro, o sistema" implodiria ".

" Disneyland e Hollywood "

Perguntado se ele vê uma recessão iminente, Gross diz que não, mas sim imagina que o sistema está" parando ". O entrevistador, Lauren Rublin, de Barron, o desafia neste ponto, indicando os iates e o golfe cursos visíveis através das janelas do escritório bruto. Mas o Gross não o compra: "Esta não é a economia real. É Disneyland e Hollywood. É uma prosperidade baseada nas finanças, baseada em dinheiro que não produz mais nada porque os rendimentos são tão baixos. "

Voltar para a Normal

Quanto ao que os bancos centrais devem fazer em resposta à situação atual, Gross diz que eles deve normalizar, "elevar as taxas de juros e retornar a função de poupança ao normal". Ele é pragmático sobre a limitação de liberdade do Fed, no entanto, reconhecendo que mais do que apenas o "duplo mandato" comandado pelo Congresso entra no processo de tomada de decisão do FOMC. ele espera que o comitê aumente as taxas "desde que o mercado de ações o permita" e aponta para o Brasil e outros mercados emergentes, onde altos níveis de dívida denominada em dólares tornam as empresas mais vulneráveis ​​a taxas mais elevadas.

Ele também reconhece fatores além O controle dos banqueiros centrais contribuiu para os problemas do sistema. As populações em declínio são uma, dado que "o capitalismo baseou-se em um número cada vez maior de pessoas. Precisa de consumidores ". Outra é a deglobalização, caracterizada nas cercas da fronteira que vão na Europa e no muro prometido por Donald Trump. (Veja também

Probabilidade atual de Donald Trump como presidente. ) Outro A dificuldade é a necessidade de "alguma aparência de inflação", o que ajudaria a aliviar o peso da dívida e a convencer os aforradores individuais de que assumir riscos não é inútil. Como o aumento das taxas tenderia - de acordo com o "modelo histórico" Pregas brutas - para atenuar a inflação , a necessidade simultânea de taxas mais altas e o aumento dos preços apresenta um dilema. (Veja também,

Os TIPs são quentes: a inflação está de volta? ) Ainda assim, o Gross é inflexível que as taxas devem aumentar antes de muito tempo ". Eles têm que normalizar as taxas ao longo de um período de dois, três, quatro anos, "ele diz", ou a economia doméstica e global não funcionará. "(Veja também,

Como as taxas de juros negativas funcionam. ) "Paga para pedir empréstimo"

O que os investidores não têm influência na política monetária? afirmou que, no mundo invertido de taxas baixas e negativas, (às vezes literalmente) "paga emprestar, ao invés de investir". Especificamente, ele recomendou a arbitragem de fusão, "deixando a empresa emprestar para você". (Veja também > Emissões de negociação com Arbitragem de Incorporação.

) Ele apontou para o sucesso que seu fundo tinha investido em Casos de precisão com um pequeno desconto ao preço oferecido pela Warren Buffett, Berkshire Hathaway Inc.(BRK-A BRK-ABerkshire Hathaway Inc280, 170. 00-0. 11%

Criado com o Highstock 4. 2. 6 , BRK-B BRK-BBerkshire Hathaway Inc186. 68- 0. 32% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ). Ele disse que o fundo fez entre 4% e 5% desse investimento, "com pouco risco". As ações em objetivos de aquisição geralmente continuam a negociar abaixo do preço de oferta devido à incerteza sobre se a fusão será realizada, permitindo uma aposta direta de que a transação será concluída como planejado. Ele deu a aquisição do SABMiller PLC (LSE: SAB) à Anheuser-Busch InBev (BUD BUDAB InBev120. 58-0. 95%

Criado com Highstock 4. 2. 6 ) exemplo, dizendo que a AB InBev havia emprestado US $ 50 milhões a baixo custo para completar a fusão e que as ações da SABMiller negociavam com um desconto de cerca de 4. 5% ao preço da oferta. (Veja também ABInBev e SABMiller Fusion: The Facts .) The Bottom Line Se é o sol nas suas mortes ou o retrato britânico da comédia absurda da gula, os US $ 58 trilhões de crédito Nos EUA é para Bill Gross um gigantesco e voraz que ameaça o atual sistema capitalista. O excesso de crédito levou a taxas baixas e mesmo negativas, subcotando os modelos de negócios das seguradoras, ameaçando as aposentadorias governamentais e jogando com fogo quando se trata de depósitos dos aforradores. Se as famílias decidem acumular dinheiro, o sistema baseado em investimento não pode funcionar, então o Gross argumenta que os bancos centrais devem aumentar as taxas em breve e aceitar a dor que acompanha essa decisão. Quanto a como investir neste ambiente bizarro, ele diz que emprestar é o novo investimento e recomenda arbitragem de fusão.