No lado oposto do espectro da diversificação estressada pela Modern Portfolio Theory (MPT) são carteiras concentradas, que tornaram famosos os investidores, incluindo Warren Buffett, George Soros e Martin Whitman. Muitas vezes, composto por 10 ações ou menos, as carteiras concentradas geralmente têm um número relativamente pequeno de participações, o que pode fornecer diversificação entre classes e setores de ativos, mas também pode ser alocado de maneira que ofereça pouca ou nenhuma diversificação.

Pershing Square's Holdings

Bill Ackman, fundador e CEO do fundo de hedge Pershing Square Capital Management, também é proponente de carteiras concentradas. Isto é evidenciado pela composição de seu fundo, que foi fundado em 2003. A partir de 16 de maio de 2016, seu fundo tinha um total de nove posições longas, com a Zoetis Inc. (NYSE: ZTS ZTSZoetis Inc69. 71 + 1 . 49% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) e Canadian Pacific Railway Limited (NYSE: CP CPCanadian Pacific Railway Ltd173. 13 + 0. 10% Criado com o Highstock 4. 2 .6 ) combinando para compor mais de 40% da carteira. As duas participações mais notórias no hedge fund são a Valeant Pharmaceuticals International Inc. (NYSE: VRX VRXValeant Pharmaceuticals International Inc12. 04 + 4. 79% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ), em que o fundo perdeu bilhões e uma posição curta altamente divulgada na Herbalife Ltd. (NYSE: HLF HLFHerbalife Ltd66. 60-2. 65% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ), que gerou perdas para o fundo desde 2012.

O fundo, que registrou um retorno anual composto de 17. 1% de 2004 a 2015, superando o ganho anualizado de 7. 4% do Índice Standard & Poor's 500 (S & P 500), fornece lições em vantagens e desvantagens das carteiras concentradas. Há também uma lição de tempo, já que a Pershing Square Holdings Ltd. (OTC: PSHZF), a garantia de hedge fundada em bolsa, baixou quase 50% em relação a sua alta em agosto de 2015, a partir de 9 de junho de 2016. >

Vantagens das Carteiras Concentradas

A principal vantagem das carteiras concentradas é o potencial de um pequeno número de empresas para gerar retornos de mercado para todo o portfólio. Por exemplo, a Canadian Pacific, que opera um transporte ferroviário transcontinental que transporta uma variedade de commodities a granel, foi um dos maiores vencedores da Pershing Square e também foi a segunda maior participação do fundo em 20. 89%, a partir de 16 de maio de 2016. > Além de retornos não diluídos, um número reduzido de participações permite aos gestores de portfólio e suas equipes a oportunidade de estudar todos os aspectos das empresas existentes, bem como investimentos prospectivos.O portfólio concentrado da Pershing Square também permite que a Ackman seja um investidor ativista e membro do conselho das empresas detidas por seu fundo. Ele atualmente se senta em vários conselhos, incluindo Valeant e Canadian Pacific. Ele também foi membro do conselho da JC Penney Company Inc. (NYSE: JCP

JCPJC Penney Co Inc2. 53 + 6. 75%

Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) até Pershing Square vendeu suas participações em 2013, resultando em uma perda de aproximadamente US $ 500 milhões. As questões de conhecimento e participação foram destacadas na carta Pershing Square Holdings enviada aos acionistas em janeiro de 2016, na qual Ackman criticou os gestores de fundos baseados em índices por confiar em fundos de hedge para garantir que as empresas sigam os protocolos de boa governança . A carta também destacou a incapacidade de gerentes de portfólio baseados em índices para estimular trimestralmente milhares de relatórios corporativos e declarações de procuração, basicamente dizendo que os fundos estão investindo cegamente em corporações sem realmente saber o que os gerentes corporativos estão fazendo. Desvantagens concentradas

Um número limitado de participações também pode causar estragos nos retornos dos fundos quando os preços das ações revertem, como o Pershing Square experimentou em 2015 e no primeiro trimestre de 2016. Em 2015, Pershing Square teve um retorno negativo de 20. 5%, devido principalmente a perdas acentuadas na Valeant e no Pacífico canadense. Desde agosto de 2015 até o final do ano, a Valeant perdeu 61%, enquanto o Pacífico canadense perdeu 33% ao longo do ano. No primeiro trimestre de 2016, o Pershing Square perdeu 25% adicionais, enquanto a Valeant despencou 75% em 31 de dezembro de 2015. Herbalife, no qual o fundo tem uma posição curta, apreciado por 13%.

Repetições de História

De 2004 a 2014, a estratégia de portfólio concentrada da Pershing Square entregou retornos anuais brutos de 25. 3%, ganhando prêmios da Ackman como um dos 20 maiores gestores de fundos de hedge, com base no retorno total aos investidores. À medida que os ativos do fundo cresciam, manter-se com uma abordagem de carteira concentrada exigiu que o fundo se reorientasse em empresas maiores em que tomou porcentagens menores de propriedade, o que limitou o poder da Pershing Square como um acionista ativista.

Com o fundo no seu maior em termos de ativos sob gestão (AUM) em 2015, a Pershing Square sofreu as piores perdas desde o início. Este arco de desempenho é semelhante ao fundo Ackman gerenciado antes de Pershing Square. Em 200, o Gotham Partners foi fechado depois que Ackman mudou sua estratégia de investimento à medida que o AUM do fundo se multiplicou. Embora Pershing Square não possua o caminho da Gotham Partners, seus investidores estão sofrendo, e o fundo agora tem uma longa subida de volta à sua marca d'água. Como George Santayana disse: "Aqueles que não conseguem se lembrar do passado estão condenados a repeti-lo. "Neste ponto, parece que Bill Ackman se esqueceu de Gotham Partners.