Quando eu era criança, cada feira do condado e o carnaval tinham um vendedor de óleo de cobra. Esses companheiros notáveis ​​persuadiram os cidadãos sensíveis a suspender a descrença o suficiente para vender um produto de valor zero, que exigia uma lista exaustiva de curas e benefícios milagrosos, sem qualquer evidência de que o produto fosse seguro ou efetivo. A falta de qualquer evidência não foi dissuasiva. Testemunhos, anedotas e velhas mentiras mantiveram a vinda da cidade pequena. E, claro, quando o produto não conseguiu entregar o vendedor já havia desaparecido.

TUTORIAL: Investir 101

Uma fraca imitação do vendedor de óleo de cobra persiste em lojas de alimentos saudáveis, onde rotular um vegetal ou substância natural ou orgânica aumenta muito os lucros. Os verdadeiros vendedores de óleo de cobra migraram para Wall Street onde vendem alegremente a administração a uma nova geração do público da pequena cidade. (Para saber mais, veja Apenas como é inteligente Wall Street? )

O desagrado do mercado recente proporcionou aos gerentes ativos oportunidades de questionar cada um dos inquilinos da teoria financeira moderna. Poucos apreciaram os 18 meses de desaceleração durante a interrupção do mercado de 2008-2009. Para dizer o mínimo, foi desconcertante. Muitos investidores estavam sentindo queimados, machucados e maltratados. É natural reconsiderar seus pressupostos após uma experiência traumática. Mas, você certamente pode aprender apenas as lições erradas. Há muitas pessoas lá fora, que ajudarão a te desviar.

A administração ativa alega oferecer benefícios adicionais (o alfa sempre alusivo) através de seleção de segurança individual ou timing de mercado. Embora a verdade conclusiva nos mercados de valores mobiliários seja impossível de encontrar, a evidência esmagadora sugere que o gerenciamento ativo gera de forma confiável maiores custos, impostos e riscos, reduzindo os retornos. No entanto, é altamente rentável e, enquanto os investidores vão comprar, o vendedor de óleo de cobra sempre está feliz em obrigar. (Para saber mais, veja Gerenciamento ativo: está trabalhando para você? )

A teoria financeira moderna é o inimigo do gerente ativo. As estratégias passivas que captam os benefícios de mercados eficientes, a compra e retenção a longo prazo e a Modern Portfolio Theory (MPT) com diversificação global são formas seguras, econômicas e efetivas de lucrar com o crescimento de longo prazo dos mercados mundiais. À medida que os investidores adotam esses métodos, a participação e os lucros do mercado do gerente ativo estão ameaçados. Não deve surpreender que eles lutem para preservar seus impérios.

Podemos dividi-los em três categorias: ladrões, tolos e charlatães.

Os Madoffs do mundo simplesmente roubaram dinheiro. Os tolos realmente acreditam que eles têm uma visão especial que alguns bilhões de seus amigos mais próximos perderam.E charlatans não vê nenhuma razão para desistir de um bom show.

Seja lá o que for, a canção de sua sirene tem variações de três grandes mentiras de Wall Street:

A Teoria do portfólio moderno está morta
Oh, realmente? Ou, você simplesmente não entende isso? A coragem de MPT é que os investidores são avessos ao risco e que a diversificação apropriada reduz o risco ao seu menor valor possível em qualquer meta de retorno desejada. A diversificação ingênua simplesmente compra uma coleção de ativos, reduzindo a possibilidade de que um evento adverso em uma única participação dizimente todo o portfólio. É melhor do que nenhuma diversificação, mas a diversificação é melhor conseguida usando classes de ativos com baixas correlações entre si. (Para saber mais, veja Atribuição de ativos: uma decisão para regra-los todos . )

Mas, quando você toma diversificação na medida do possível, o risco de mercado permanece. Esse é o risco que não pode ser diversificado. Em outras palavras, o MPT é uma ferramenta para gerenciar o risco para um resultado ótimo. Nunca afirmou eliminar o risco. Na verdade, o software MPT prevê que eventos dessa magnitude ocorram com alguma frequência. Infelizmente, eles não conseguem prever quando vão acontecer. (Para leitura adicional no MPT, veja Teoria do portfólio moderno: por que ainda é quadril .)

Claro, a eliminação do risco elimina a possibilidade de aumentar os retornos. O risco de mercado é o motor que gera retornos acima do nível de risco zero. Se você quiser retornos mais altos do que as Letras do Tesouro ou certificados de depósitos (CDs), você simplesmente deve aceitar o risco. (Para ler mais sobre os títulos do Tesouro e os certificados de depósitos, consulte Como comparar rendimentos em diferentes obrigações e Os CDs são de boa proteção para o Bear Market? )

O risco de mercado apareceu com uma vingança no final de 2007, em todo o ano de 2008 e parte de 2009. Embora este seja o único pior declínio do mercado desde a Depressão, o fato de o risco se manifestar não negar os benefícios do MPT. Os investidores que utilizam o MPT podem esperar um risco substancialmente menor ao longo do ciclo do mercado, levando a valores mais elevados de terminal ou a uma maior probabilidade de sucesso, independentemente de seus objetivos. (Para saber mais sobre a Depressão, veja O que causou a Grande Depressão? )

O corolário do MPT é a reivindicação morta é que as correlações estão se movendo em conjunto. Claro, as correlações são variáveis ​​exatamente como o retorno esperado e o risco variam ao longo do tempo. Nunca houve uma suposição de que as correlações foram corrigidas. Esperamos que eles aumentem e diminuam ao longo do tempo em um padrão aleatório. Há poucos dados para apoiar a idéia de que os mercados estão se movendo sistematicamente e irrevogavelmente para uma ligação completa. Enquanto houver alguma correlação menor do que perfeita, os investidores receberão um benefício de diversificação.

Ninguém discute que, em tempos de pânico financeiro, as correlações aumentarão. No desagrado do mercado de 2007-2008, quase não havia lugar para se esconder nos mercados de ações mundiais. No entanto, após o pânico diminuir, os mercados começaram a divergir novamente.

Diversificação está morta
Iremos convencer com alegria que durante 2007 a 2009, a diversificação fez pouco para melhorar os resultados no curto prazo. No entanto, os resultados a longo prazo mostram um benefício distinto. A diversificação global elimina a possibilidade de ter todos os seus fundos na classe de ativos com o melhor desempenho. Para a década, você teria que parecer bastante longe para encontrar uma classe de ativos mais do que a S & P 500 (grandes empresas nacionais). Toda outra classe de ativos teve retornos positivos e um portfólio diversificado sustentado surpreendentemente. (Para um guia de diversificação de início rápido, leia Introdução à diversificação de investimentos .)

Comprar e manter está morto Este é o refrão constante do gerente ativo, quer ele defenda a seleção ou o mercado de segurança individual cronometragem. Eu concordo que comprar e segurar é a maneira pior absoluta de gerenciar um portfólio … a menos que você considere o resto. A evidência de que a gestão ativa aumentará sistematicamente os custos, riscos e exposições fiscais e reduzir os retornos é clara, além de uma dúvida razoável. No entanto, os gerentes ativos continuarão a comercializar o seu óleo de cobra, desde que os investidores vão comprar. (Pesar os prós e os contras de comprar e manter, leia Buy-and-Hold Investing vs. Market Timing .)

Alguém sempre ganha a loteria e sempre há alguém que prevê um evento de mercado. Têm muita atenção da mídia após o fato. Mas, ganhar a loteria ou estar certo uma vez não é sinal de gênio. E a atenção da mídia certamente atrai muitos novos recursos para os poucos sortudos que conseguiram isso.

Conclusão
Você pode seguir o vendedor de óleo de cobra se desejar. Afinal, apenas porque nunca funcionou antes não significa que ele nunca pode funcionar. Ou, você pode seguir a pesquisa. Sempre trabalhou antes e oferece-lhe a melhor chance de uma experiência de investimento bem-sucedida.