Os múltiplos de preços são comumente usados ​​para determinar o valor patrimonial de uma empresa. A relativa facilidade e simplicidade desses métodos de avaliação relativa os torna entre os favoritos dos investidores institucionais e de varejo. Preço-a-lucro, preço-para-venda e valor de preço-a-livro são normalmente analisados ​​quando compara os preços de vários estoques de acordo com um padrão de avaliação desejado. O fluxo de preço para fluxo de caixa (P / CF) cai na mesma categoria que as métricas de preços acima, pois avalia o preço das ações de uma empresa em relação ao fluxo de caixa que a empresa está gerando.
TUTORIAL: Análise de Rácio

Calculando a relação P / CF Os múltiplos P / CF são calculados com uma abordagem semelhante ao que é usado nas outras métricas baseadas em preços. O P, ou preço, é simplesmente o preço atual da ação da empresa. A fim de evitar a volatilidade no múltiplo, um preço médio de 30 ou 60 dias pode ser utilizado para obter um valor mais estável que não seja desviado pelos movimentos aleatórios do mercado. O CF, ou fluxo de caixa, encontrado no denominador da relação, é obtido através de um cálculo dos fluxos de caixa de 12 meses de trânsito gerados pela empresa, divididos pelo número de ações em circulação.

Assumimos que o preço médio das ações de 30 dias da empresa ABC é de US $ 20 - nos últimos 12 meses, gerou um fluxo de caixa de US $ 1 milhão e a empresa possui 200.000 ações em circulação. Calculando o fluxo de caixa por ação (CFPS), é obtido um valor de US $ 5 (US $ 1 000, 000/200, 000). A seguir, seria dividido US $ 20 por US $ 5 para obter o múltiplo do preço exigido. Observe também que o mesmo resultado será determinado se o limite de mercado for dividido pelo fluxo de caixa total da empresa. (A relação P / E é uma ferramenta simples para avaliar uma empresa, mas nenhum rácio único pode contar toda a história. Veja Cuidado com os sinais falsos da relação P / E .)

Diferentes tipos de fluxo de caixa Várias abordagens existem para calcular o fluxo de caixa. Ao realizar uma análise comparativa entre os valores relativos de empresas similares, uma abordagem de avaliação consistente deve ser aplicada em todo o processo de avaliação. Por exemplo, um analista pode calcular o fluxo de caixa, simplesmente adicionando despesas não monetárias, como a depreciação e a amortização do lucro líquido, enquanto outro analista pode considerar o índice de fluxo de caixa livre mais abrangente. Além disso, uma abordagem alternativa para determinar o fluxo de caixa seria simplesmente somar os fluxos de caixa operacionais, de financiamento e de investimento encontrados dentro do fluxo de caixa.

Embora a abordagem de fluxo de caixa livre seja a mais intensiva em tempo, geralmente produz os resultados mais precisos, que podem ser comparados entre as empresas. Os fluxos de caixa livres são calculados da seguinte forma:

FCF = [Lucro antes do Imposto de juros * (1 - Taxa de Imposto) + Depreciação + Amortização - Variação do Capital de Giro Líquido - Despesas de Capital]

A maioria desses insumos pode ser rapidamente puxada (às vezes com alguns cálculos menores) fora das demonstrações financeiras da empresa.Independentemente da abordagem implementada, deve ser consistente. (Ao tentar avaliar uma empresa, sempre se resume a determinar o valor dos fluxos de caixa gratuitos e descontá-los até hoje. Confira Valorizando as empresas usando o valor atual dos fluxos de caixa gratuitos .)

Relativo Análise de valor Uma vez calculada a relação P / CF, o resultado inicial realmente não revela nada de grande importância para o analista. Semelhante ao procedimento subseqüente para metodologias de valor relativo - que usam os múltiplos P / E, P / S e P / BV - o P / CF calculado deve ser avaliado com base em empresas comparáveis. Um P / CF de 5 não revela realmente muita informação útil, a menos que a indústria e o estágio de vida da empresa sejam conhecidos. Um múltiplo de baixo preço de fluxo de caixa livre pode ser pouco atraente para uma empresa de seguros de crescimento lento estabelecida, mas apresenta uma sólida oportunidade de compra para uma pequena empresa de biotecnologia. Basicamente, para obter um sentido se uma empresa estiver negociando a um preço barato em relação aos seus fluxos de caixa, uma lista de comparáveis ​​apropriados deve formar o benchmark de comparação.

Vantagens e desvantagens de P / CF Existem várias vantagens que o P / CF detém sobre outros múltiplos de investimento. Mais importante ainda, em contraste com ganhos, vendas e valor contábil, as empresas têm muito mais tempo manipulando o fluxo de caixa. Embora as vendas e, inevitavelmente, os ganhos, possam ser manipuladas através de práticas como a contabilidade agressiva e o valor contábil dos ativos é vítima de estimativas subjetivas e métodos de depreciação, o fluxo de caixa é simplesmente fluxo de caixa - é uma métrica concreta de quanto dinheiro uma empresa trouxe dentro de um determinado período. Os múltiplos de fluxo de caixa também fornecem uma imagem mais precisa de uma empresa. A receita, por exemplo, pode ser extremamente alta, mas uma margem bruta insignificante limpa os benefícios positivos do alto volume de vendas. Do mesmo modo, os múltiplos de resultados são muitas vezes difíceis de padronizar devido às práticas contábeis variáveis ​​entre as empresas. Estudos sobre análise fundamental concluíram que a relação P / CF fornece uma indicação confiável de retornos a longo prazo.

Apesar das inúmeras vantagens, há algumas pequenas falhas da relação P / CF. Conforme mencionado anteriormente, o fluxo de caixa no denominador pode ser calculado de várias maneiras para refletir diferentes tipos de fluxos de caixa. O fluxo de caixa livre para os acionistas, por exemplo, é calculado de forma diferente do fluxo de caixa para as partes interessadas, o que é diferente de um somatório simples dos vários fluxos de caixa na demonstração do fluxo de caixa. Para evitar qualquer confusão, é sempre importante especificar o tipo de fluxo de caixa a ser aplicado à métrica. Em segundo lugar, os índices P / CF negligenciam o impacto de componentes não monetários, como a receita diferida. Embora isso seja usado frequentemente como um argumento contra este múltiplo, itens não monetários, como receita diferida, eventualmente, apresentarão um componente de caixa tangível / mensurável. Finalmente, semelhante a todas as técnicas de avaliação múltipla, a relação P / CF é uma abordagem "rápida e suja" que deve ser complementada com procedimentos de fluxo de caixa descontados.(Para leitura adicional, consulte Avaliação DCF: A verificação de integridade do mercado de ações .)

A linha inferior Analisar o valor de um estoque com base no fluxo de caixa é semelhante à determinação de uma participação sob ou sobrevalorizado com base nos ganhos. Uma alta relação P / CF indicou que a empresa específica está negociando a um preço alto, mas não está gerando fluxos de caixa suficientes para suportar os múltiplos - às vezes isso é bom, dependendo da empresa, da indústria e suas operações específicas. Rácios de preço menores geralmente são preferidos, pois podem revelar uma empresa gerando grandes fluxos de caixa que ainda não são adequadamente considerados no preço atual da ação.

Mantendo todos os fatores constantes, de uma perspectiva de investimento, um P / CF menor é preferido em um múltiplo maior. No entanto, como todos os ratios fundamentais, uma métrica nunca conta a história completa. Toda a imagem deve ser devidamente determinada a partir de múltiplos ângulos (rácios) para avaliar o valor intrínseco de um investimento. O múltiplo do preço para o fluxo de caixa é simplesmente outra ferramenta que os investidores devem adicionar ao seu repertório de técnicas de busca de valor. (Descubra como uma empresa gasta seu dinheiro e se haverá alguma restante para os investidores. Veja Analisar o fluxo de caixa, a maneira fácil .)