O orçamento de capital envolve a escolha de projetos que agregam valor à empresa. Isso pode envolver quase qualquer coisa, desde a aquisição de uma grande quantidade de terra até a compra de um novo caminhão ou a substituição de máquinas antigas. As empresas, especificamente as corporações, geralmente são obrigadas, ou pelo menos recomendadas, a realizar esses projetos que irão aumentar a lucratividade e assim aumentar a riqueza dos acionistas.

Tutorial: Conceitos Financeiros e Orçamento de Capital

Quando uma empresa é apresentada com uma decisão de orçamento de capital, uma de suas primeiras tarefas é determinar se o projeto será lucrativo ou não. Os métodos de valor presente líquido (VPL), taxa interna de retorno (IRR) e período de retorno (PB) são as abordagens mais comuns para a seleção do projeto. Embora uma solução ideal de orçamento de capital seja tal que todas as três métricas indicem a mesma decisão, essas abordagens geralmente produzirão resultados contraditórios. Dependendo das preferências e critérios de seleção das administrações, mais uma ênfase será colocada em uma abordagem em relação a outra. No entanto, existem vantagens e desvantagens comuns associadas a estes métodos de avaliação amplamente utilizados.

Período de retorno
O período de retorno calcula o tempo necessário para recuperar o investimento original. Por exemplo, se um projeto de orçamento de capital requer um desembolso de caixa inicial de US $ 1 milhão, o PB revela quantos anos são necessários para que as entradas de caixa correspondam à saída de um milhão de dólares. Um período curto de PB é preferido, pois indicou que o projeto "pagará por si" em um prazo menor.

No exemplo a seguir, o período de PB seria de três e um terço do ano, ou três anos e quatro meses.

Investimento	Inflows
Ano 0	Ano 1	Ano 2	Ano 3	Ano 4	Ano 5
-1, 000, 000	300, 00	300, 000	300, 000	300, 000	300, 000

Os períodos de retorno são tipicamente utilizados quando a liquidez apresenta uma grande preocupação. Se uma empresa tiver apenas uma quantidade limitada de fundos, eles poderão apenas realizar um projeto importante por vez. Portanto, a administração se concentrará em recuperar seu investimento inicial para realizar projetos subsequentes. Outra grande vantagem de usar o PB é que é fácil calcular uma vez que as previsões do fluxo de caixa foram estabelecidas.

Existem duas desvantagens principais para o uso da métrica PB para determinar as decisões de orçamento de capital. Em primeiro lugar, o período de recuperação não representa o valor do tempo do dinheiro (TVM). Basta calcular o PB fornece uma métrica que coloca a mesma ênfase nos pagamentos recebidos no primeiro ano e no segundo ano. Esse erro viola um dos princípios fundamentais básicos das finanças. Felizmente, esse problema pode ser facilmente alterado pela implementação de um modelo de período de retorno descontado.Basicamente, os fatores de período de PB descontados na TVM e permite determinar o tempo que leva para que o investimento seja recuperado com base no fluxo de caixa descontado.

O segundo problema é mais grave. Ambos, os períodos de retorno e os períodos de retorno descontados ignoram os fluxos de caixa que ocorrem no final da vida de um projeto, como o valor de salvamento. Assim, o PB não é uma medida direta de rentabilidade. O seguinte exemplo tem um período de PB de quatro anos, o que é pior do que o exemplo anterior, mas o grande ingresso de caixa de US $ 15.000.000 no último ano é ignorado para os fins desta métrica.

Investimento	Inflows
Ano 0	Ano 1	Ano 2	Ano 3	Ano 4	Ano 5
-1, 000, 000	250, 000	250 000	250 000	250 000	15 000 000

Uma vez que o período de amortização não reflecte o valor acrescentado de uma decisão de orçamento de capital, é geralmente considera a abordagem de avaliação menos relevante. No entanto, se a liquidez for uma consideração vital, os períodos PB são de grande importância. (Para saber mais, consulte Compreender o valor de tempo do dinheiro .)

Taxa de retorno interna
A taxa de retorno interna (IRR) é a taxa de desconto que resultaria em um presente líquido valor de zero. Uma vez que o NPV de um projeto está inversamente correlacionado com a taxa de desconto - se a taxa de desconto aumenta os fluxos de caixa futuros torna-se mais incerto e, assim, ganha menos valor - o benchmark para cálculos de IRR é a taxa atual utilizada pela empresa para desconto após fluxo de caixa de imposto . Um IRR que é superior ao custo médio ponderado de capital sugere que o projeto de capital é um empreendimento lucrativo e vice-versa.

A regra de IRR é a seguinte:

IRR> custo de capital = aceitar projeto

IRR

No exemplo abaixo, o IRR é de 15%. Se a taxa de desconto real da empresa que eles usam para modelos de fluxo de caixa com desconto é inferior a 15%, o projeto deve ser aceito.

Investimento	Inflows
Ano 0	Ano 1	Ano 2	Ano 3	Ano 4	Ano 5
-1, 000, 000	300, 00	300 000	300 000	300, 000	300, 000

A principal vantagem de implementar a taxa de retorno interna como ferramenta de tomada de decisão é que ele fornece uma figura de referência para cada projeto que pode ser avaliado em referência à estrutura de capital de uma empresa. O IRR geralmente produzirá os mesmos tipos de decisões que os modelos de valor presente líquido e permite que as empresas comparem os projetos com base nos retornos do capital investido.

Apesar de o IRR ser fácil de calcular com uma calculadora financeira ou pacotes de software, há algumas desculpas para usar essa métrica. Semelhante ao método PB, o IRR não dá um verdadeiro sentido do valor que um projeto irá adicionar a uma empresa - ele simplesmente fornece uma figura de referência para quais projetos devem ser aceitos com base no custo de capital da empresa. A taxa interna de retorno não permite uma comparação adequada de projetos mutuamente exclusivos; portanto, os gerentes podem determinar se o projeto A e o projeto B são benéficos para a empresa, mas não poderão decidir qual é melhor se apenas um possa ser aceito.

Outro erro que surge com o uso da análise IRR se apresenta quando os fluxos de fluxo de caixa de um projeto não são convencionais, o que significa que há saídas de caixa adicionais após o investimento inicial. Os fluxos de caixa não convencionais são comuns no orçamento de capital, pois muitos projetos exigem futuros desembolsos de capital para manutenção e reparos. Em tal cenário, uma TIR pode não existir, ou pode haver várias taxas internas de retorno. No exemplo abaixo, existem duas IRRs - 12. 7% e 787. 3%.

Investimento	Inflows
Ano 0	Ano 1	Ano 2	Ano 3	Ano 4	Ano 5
-1, 000, 000	10, 000, 000	-10 000 000	0	0	0

A TIR é uma medida de avaliação útil ao analisar projetos de orçamento de capital individuais, e não aqueles que são mutuamente exclusivos. Ele fornece uma melhor alternativa de avaliação ao método PB, mas é insuficiente em vários requisitos essenciais. (Use este método para escolher qual projeto ou investimento é o ideal para você. Verifique Taxa de retorno interna: um olhar interno .)

Valor presente líquido
A abordagem do valor presente líquido é a mais abordagem de avaliação intuitiva e precisa para problemas de orçamento de capital. Descartar os fluxos de caixa pós-impostos pelo custo médio ponderado de capital permite que os gerentes determinem se um projeto será lucrativo ou não. E, ao contrário do método IRR, os NPVs revelam exatamente como um projeto lucrativo será em comparação com alternativas. A regra NPV estabelece que todos os projetos que tenham um valor presente líquido positivo devem ser aceitos enquanto os negativos devem ser rejeitados. Se os fundos são limitados e todos os projetos NPV positivos não podem ser iniciados, aqueles com o alto valor com desconto devem ser aceitos.

Nos dois exemplos abaixo, assumindo que uma taxa de desconto de 10% do projeto A e do projeto B tem respectivos VPLs de US $ 126.000 e US $ 1, 200.000. Esses resultados indicam que ambos os projetos de orçamento de capital aumentariam o valor da empresa , mas se a empresa tiver apenas US $ 1 milhão para investir no momento, o projeto B é superior.

Investimento	Inflows
Ano 0	Ano 1	Ano 2	Ano 3	Ano 4	Ano 5
-1, 000, 000	300 000	300 000	300 000	300 000	300 000

Investimentos	Inflows
Ano 0	Ano 1	Ano 2	Ano 3	Ano 4	Ano 5
-1, 000, 000	300 000	-300 000	300 000	300 000 < 3, 000, 000	Algumas das principais vantagens da abordagem NPV incluem a utilidade geral e a compreensão fácil da figura, na medida em que o NPV fornece uma medida direta da lucratividade agregada, permite comparar simultaneamente múltiplas mutuamente exclusivas projetos e mesmo que a taxa de desconto esteja sujeita a alterações, uma análise de sensibilidade do VAN pode tipicamente sinalizar quaisquer possíveis preocupações futuras em potencial. Embora a abordagem NPV esteja sujeita a críticas justas de que o valor agregado não atinja a magnitude global do projeto, o índice de rentabilidade (PI), uma métrica derivada de cálculos de fluxo de caixa descontados pode facilmente consertar essa preocupação.

O índice de rentabilidade é calculado dividindo o valor presente dos fluxos de caixa futuros pelo investimento inicial. Um PI maior do que 1 indicou que o VPL é positivo, enquanto um VPL inferior a 1 indica um VPN negativo. (O custo médio ponderado do capital pode ser difícil de calcular, mas é uma maneira sólida de medir a qualidade do investimento. Veja

Investidores precisam de um bom WACC .) Conclusões

Diferentes empresas usarão diferentes métodos de avaliação para aceitar ou rejeitar projetos de orçamento de capital. Embora o método NPV seja considerado o favorável entre os analistas, o IRR e o PB são freqüentemente usados ​​também em determinadas circunstâncias. Os gerentes podem ter a maior confiança em suas análises quando as três abordagens indicam o mesmo curso de ação.