Os fundos negociados em bolsa (ETFs), em sua encarnação original, refletiram vários índices de mercado de ações. Os ETFs que acompanham o S & P 500, a Dow Jones Industrial Average e quase todos os outros índices de equidade imagináveis ​​estão amplamente disponíveis e muito popular. Mas eles ainda estão evoluindo. A segunda geração de ETFs não procura reproduzir o desempenho de um determinado índice de mercado; em vez disso, procura superar seus benchmarks através de gerenciamento de portfólio ativo. Aqui vamos dar uma olhada nos benefícios e desafios dos ETFs gerenciados ativamente.

The Big Challenge: Transparência Este processo parece bastante simples, mas na verdade é extremamente complicado devido à forma como os ETFs operam.

A questão principal envolve a transparência, uma vez que os ETFs são obrigados a revelar suas participações diariamente, ao contrário dos fundos mútuos, que apenas revelam suas participações periodicamente. Como a primeira geração de ETFs foi baseada em índices existentes, as participações subjacentes foram amplamente divulgadas e conhecidas por todos. Os índices raramente mudam, e quando eles fazem, a notícia sobre o que está mudando e quando isso vai mudar é amplamente transmitida.

Desafio de transparência nº 1: execução frontal Com o desenvolvimento de estratégias baseadas na pesquisa de uma empresa individual, a transparência é uma preocupação para os gerentes de dinheiro em vários níveis. Se os gerentes revelarem suas participações, os investidores podem usar essas informações para construir suas próprias carteiras sem pagar os gerentes de dinheiro por seus serviços. Embora esta seja menos uma preocupação no nível do investidor individual, envolve grandes somas de dinheiro a nível profissional. Imagine, por exemplo, se você gastou milhões de dólares iniciando uma empresa, contratando uma equipe de pesquisa e construindo um portfólio, apenas para que outra empresa use suas idéias para tomar decisões de investimento sem gastar um centavo. Problemas semelhantes surgem se você estiver tentando vender fora de uma posição grande ou comprar em uma posição grande. Tal movimento pode levar dias para implementar à medida que você compra e vende no mercado aberto. Seus concorrentes podem usar a informação para sua vantagem, negociando contra você com lucro com uma estratégia conhecida como "front running".

Desafio de transparência n. ° 2: divulgação diária Outra preocupação que surgiu durante o desenvolvimento de ETFs ativos girou em torno do fato de que os ETFs trocam o dia inteiro como os estoques. Se um ETF ativamente gerenciado fizesse negócios durante o dia, suas participações poderiam mudar várias vezes ao dia, ou mesmo várias vezes por hora. Fornecer informações de negociação em tempo real à medida que os negócios acontecem seria um desafio logístico, além de incentivar a execução da frente. Como é frequentemente o caso, o desenvolvimento do novo produto ocorreu antes do desenvolvimento das regras de supervisão regulamentar, de modo que os desenvolvedores foram obrigados a fazer suas melhores hipóteses quanto às regras que seriam impostas.Os ETFs gerenciados ativamente estavam bem na fase de desenvolvimento e foram submetidos à Comissão de Valores Mobiliários (SEC) para revisão regulamentar antes que os reguladores determinassem os requisitos. Em última análise, a divulgação em tempo real das participações não era necessária.

VER: o que a Divulgação Completa significaria para o mercado?

Desafio de Transparência nº 3: Arbitragem Outra preocupação de transparência envolveu o preço e a arbitragem do fundo. Para entender os conceitos básicos desta estratégia, você precisa saber que as ações da ETF podem ser compradas e vendidas no mercado aberto (o método utilizado pela maioria dos investidores individuais) ou as ações podem ser devolvidas à empresa que criou o ETF em troca da títulos subjacentes. Por exemplo, se uma ETF detém ações subjacentes de duas montadoras, um investidor institucional que detém um grande bloco de ações do ETF (conhecido como unidade de criação) pode trocar as ações do ETF pelas ações das montadoras. Devido ao grande número de ações necessárias para formar uma unidade de criação, essa estratégia geralmente está envolvida somente por grandes instituições.

Arbitragem ocorre no nível da unidade de criação. No mercado ETF tradicional, se o preço do ETF não coincide com o preço das participações subjacentes, os investidores profissionais criam ou compram em unidades de criação para lucrar com a diferença de preço. Por exemplo, se um ETF estiver negociando em US $ 12 por ação, mas o valor das ações subjacentes é de US $ 12. 50, os arbitragistas comprariam partes suficientes do ETF no mercado aberto para formar uma unidade de criação e, em seguida, devolver as ações da ETF à empresa que criou o ETF em troca das ações subjacentes das ações. O estoque seria então vendido, bloqueando a diferença de preço como lucro.

Com um ETF ativamente gerenciado, se a empresa que cria o ETF não revela as participações subjacentes, a arbitragem não pode ocorrer. O resultado pode ser um ETF que negocia com um prêmio ou desconto substancial ao valor real de suas participações subjacentes.

SEE: negociação de probabilidades com Arbitrage

Soluções para problemas de transparência em ETFs ativamente gerenciados Uma solução que os fornecedores ETF sugeriram para resolver a questão da transparência é que os negócios ocorrem uma vez por dia ou uma vez por semana e as participações da carteira ser liberado após o fechamento dos mercados. Isso pode não eliminar completamente a frente, se as negociações levam vários dias para concluir, mas como o gerente do fundo não precisa revelar o comércio até depois que ocorre, em vez de em tempo real, desencoraja a frente, porque uma grande parte do comércio já pode esteja completo antes do lançamento das notícias. Conforme observado anteriormente, os reguladores da SEC aceitaram essas recomendações.

Metodologias adicionais, sem dúvida, serão desenvolvidas à medida que o número de ETFs gerenciados ativamente se expande.

Benefícios dos ETFs A expansão dos ETFs no domínio gerenciado ativamente oferece opções quase ilimitadas. Considere, por exemplo, um ETF que investe em 50 títulos cotados na Nasdaq em um esforço para vencer o benchmark Nasdaq 100 ou um ETF que investe em 50 títulos em um esforço para vencer o S & P 500.Os fundos expandem o número de investimentos disponíveis e resultam em custos mais baixos para muitos investidores, pois os rácios de gastos para ETFs são muitas vezes apenas uma fração do custo da propriedade do fundo mútuo. Além disso, os ETFs podem manter os custos baixos porque os negócios ocorrem no mercado aberto ou através do resgate dos títulos subjacentes. Em ambos os casos, o gerente da ETF não precisa manter grandes quantidades de dinheiro na mão para lidar com resgates da forma como os gestores de fundos de investimento devem. Os ETFs podem permanecer totalmente investidos, colocando todo seu dinheiro para trabalhar em um esforço para gerar retornos de investimentos, enquanto os gestores de fundos de investimento são obrigados a deter dinheiro. Certifique-se de ter em mente que os investidores da ETF pagam para realizar negócios, então a média do custo do dólar pode não ser uma estratégia econômica.

A linha inferior Enquanto os ETFs de gestão ativa apresentam alguns novos desafios para o mercado e para os investidores, eles também apresentam novas oportunidades de investimento diversificado. À medida que os ETFs continuam a evoluir e surgem novos tipos, cabe aos investidores manterem-se informados sobre os benefícios e as desvantagens destes títulos e para tirar proveito do que eles têm para oferecer, enquanto tomam medidas para mitigar qualquer risco que possam representar.

SEE: Um olhar interno na ETF Construction