Em um relatório de pesquisa de abril de 2016, o vice-presidente executivo da PIMCO, Sai Devabhaktuni, discutiu os mercados de títulos de alto rendimento da U. S. e as oportunidades que eles apresentam para investidores prudentes. O relatório delineou as condições fundamentais desafiadoras que levaram a dislocações de preços, bem como os segmentos de mercado e indústrias que oferecem as melhores oportunidades para retornos com alto risco ajustado.

A PIMCO vê o mercado de alto rendimento como cíclico. Nos anos que se seguiram à crise financeira de 2008, acomodar a política monetária pelo Federal Reserve Bank (Fed) incentivou a tomada de riscos. Essas políticas levaram ao aumento dos preços das commodities e ao aumento da alavancagem corporativa. Os investidores buscaram o rendimento à medida que as taxas de juros se aproximavam de zero, o que elevou os preços dos investimentos, como títulos de alto rendimento. Em última análise, o dinheiro fácil levou a preços de ativos excessivamente inflados e a uma tomada de risco excessiva.

O Ciclo de Investimento de 2016 Shift

O PIMCO acredita que o ciclo em 2016 mudou para reconhecer e corrigir a tomada excessiva de risco de mercado. Ele observa que empresas altamente alavancadas assumiram pressupostos de crescimento excessivamente otimistas e podem ter dificuldades para crescer em suas estruturas de capital alavancadas. Além disso, a queda dos preços das commodities, economias de mercado emergentes fracas e reformas regulatórias levam os investidores a reajustar o risco. Em última análise, o sentimento cada vez mais negativo e a deterioração da liquidez podem levar a mais dislocações de preços no mercado de alto rendimento. A PIMCO oferece aos investidores três pensamentos acionáveis ​​sobre o investimento de alto rendimento.

Abordagem Geral para Investimento de Alto Rendimento

A PIMCO recomenda aos investidores que adotem uma abordagem disciplinada para avaliar empresas e instrumentos de dívida. Primeiro, os investidores devem procurar empresas que possam enfrentar uma desaceleração econômica. A capacidade de fazer pagamentos de juros durante condições econômicas lentas pode determinar se uma empresa permanece solvente. Em segundo lugar, os investidores devem ter uma abordagem conservadora ao avaliar o fluxo de caixa e as obrigações de dívida de uma empresa. Finalmente, os investidores devem seguir a regra da prioridade absoluta, que exige que os credores seniores sejam integrados antes dos credores de dívidas subordinadas. Além disso, a PIMCO sugere prestar atenção aos acordos de dívida para confirmar que eles definem claramente os direitos dos investidores. Também enfatiza a importância de gerenciar e quantificar os riscos de um investimento.

Empresas do mercado médio

As empresas do mercado médio têm uma dívida de menos de US $ 750 milhões ou lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) de menos de US $ 100 milhões. O setor enfrenta desafios, incluindo a acumulação excessiva de alavanca nos últimos anos. Os múltiplos de dívida / EBITDA médio no setor atingiram um máximo histórico de 5.7 no quarto trimestre de 2015. Os múltiplos de alavancagem elevada combinados com o poder de redução de preços podem restringir a capacidade dessas empresas para cumprir as obrigações de dívida.

Apesar destes ventos contrários, a PIMCO vê oportunidades em indústrias seletas entre as empresas de middle market. Embora muitos investidores de alto rendimento se concentrem em dívidas afligidas relacionadas com commodities, a PIMCO cita produtos químicos, varejo, produtos de consumo, aeroespacial e de defesa, telecomunicações e mídia como indústrias com atraentes investimentos de alto nível no mercado médio. Marty Fridson, diretor de investimentos da Lehmann Livian Fridson Advisors, concorda e observa que o mercado pode ser muito pessimista sobre a dívida de alto rendimento não-commodities. Ele acredita que um aumento das taxas de inadimplência só é provável que ocorra se a economia se encaminhar para a recessão. Ele observa que o mercado de alto rendimento está classificando apenas 9% de chance de recessão ao longo de um horizonte de 12 meses.

Empresas da zona do euro

A PIMCO vê oportunidades na dívida europeia de alto rendimento, acreditando que o crescimento deficiente e as reformas bancárias regulamentares pela União Europeia (UE) podem estar a criar um ambiente de investimento excessivamente pessimista. No primeiro trimestre de 2016, o produto interno bruto (PIB) da zona do euro cresceu 0,6%, o que aumentou de 0,4% no trimestre anterior. A região enfrentou desafios de crescimento desde o fim da crise financeira de 2008 e recuperou-se mais devagar do que os Estados Unidos. No entanto, os números do PIB do primeiro trimestre são os mais fortes em mais de um ano.

Em um relatório de 4 de abril de 2016 aos seus clientes de gerenciamento de ativos, JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co98. 82-1. 95% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) observou que os títulos europeus de alto rendimento têm classificações de crédito mais altas e menores taxas de inadimplência do que os títulos de alto rendimento dos EUA. Eles também observaram que os emissores europeus de alto rendimento, em média, estão crescendo as receitas e têm menos exposição ao setor de energia do que os emissores de alto rendimento de U. S.

Key Takeaways

Os investidores em títulos de alto rendimento devem adotar uma abordagem disciplinada para o mercado. A escolha de títulos altos de alto rendimento com fortes covenants e taxas de avaliação conservadoras deixa os investidores com mais espaço para erros. Em segundo lugar, concentrar-se em segmentos do mercado onde as avaliações não estão esticadas podem levar a maiores retornos. Por fim, as melhores oportunidades surgem quando os mercados se tornam excessivamente pessimistas. À medida que o mercado reage o risco em dívida de alto rendimento, os investidores poderiam enfrentar um caminho rochoso com maior volatilidade. No entanto, os investidores que seguem um conjunto simples de diretrizes podem encontrar pechinchas reais na classe de ativos.