Em 25 de janeiro de 2016, o Financial Times publicou um artigo de Ray Dalio, presidente e diretor de investimentos (CIO) da Bridgewater Associates. Dalio adverte a U. S. Federal Reserve e outros bancos centrais para parar de apertar as políticas monetárias. Esta é uma segunda nota pública da Dalio depois que ele emitiu sua primeira carta através do LinkedIn em 25 de agosto de 2015, pedindo aos bancos centrais que parem de aumentar a taxa de juros. Os principais pontos de takeaway da iniciativa de Dalio em janeiro de 2016 são que a economia global está no final de sua supercycle de dívida, o risco de contração deflacionária é maior em relação ao risco de inflação e que o Fed e outros bancos centrais devem parar de apertar suas políticas monetárias.

Fim do ciclo da dívida de longo prazo

Dalio afirma que existem dois tipos de ciclos a seguir: o ciclo econômico com um período de oito a dez anos e o superciclo da dívida, ou o ciclo da dívida de longo prazo, com um período de 50 a 75 anos. Embora o Fed tenha sido mais focado recentemente no ciclo da dívida de curto prazo e tenha começado a aumentar as taxas de juros, não deve ignorar o que ele acha que é o fim da dívida supercycle. A dívida pública da U. S. como percentual do produto interno bruto (PIB) está em um nível recorde, e a dívida doméstica de U. S. como um múltiplo da renda familiar média real está em uma alta histórica.

Dalio especula que, quando um governo atinge o limite do crescimento estimulado financiado por uma mistura de dívida e dinheiro, uma economia está atingindo o pico de sua dívida superciclo. Dalio afirma que o fim do ciclo da dívida de longo prazo é o principal motivo por trás da fraqueza mundial testemunhada e do crescente risco de deflação em todo o mundo. Com isso em mente, Dalio pensa que as autoridades monetárias em todo o mundo, incluindo o Fed, terão opções limitadas além da flexibilização quantitativa (QE) ao estimular o crescimento com taxas de juros baixas.

Quantitative Easing

Os bancos centrais de todo o mundo, incluindo o Fed dos EUA e o Banco Central Europeu (BCE), utilizaram QE como uma política monetária não convencional para estimular economias quando outras ferramentas monetárias, como as taxas de juros se tornam ineficazes. Durante a QE, um banco central compra ativos financeiros do setor privado, o que impulsiona os preços dos ativos mais altos, reduz os rendimentos, aumenta a oferta de moeda e estimula o crédito e os gastos.

Para que QE seja efetivo, Dalio afirma que as taxas de juros não devem estar no mínimo absoluto e deve haver prêmios de risco suficientes. No entanto, os retornos esperados em títulos são atualmente muito baixos em comparação com o retorno esperado de caixa de retenção, que normalmente é muito baixo ou negativo no mundo desenvolvido. Nesse cenário, Dalio acha que a QE se torna muito menos efetiva para aumentar os preços dos ativos e estimular a economia.

Dalio's Advice

Dalio sustenta que, com níveis de dívida recorde em relação ao rendimento, o aumento da dívida pode resultar em maiores custos da dívida, redução dos gastos dos consumidores e redução da demanda. Com o fim do supercycle de dívida, pressões deflacionárias significativas e premissas de baixo risco, Dalio pensa que o Fed deve parar de apertar sua política monetária e que deve esperar e ver como as coisas se desenvolvem antes de fazer mais compromissos com o aumento das taxas de juros.

A edição de janeiro de 2016 de Dalio reflete seus comentários de agosto de 2015. Ele acha que o Fed colocou muito peso no ciclo da dívida de curto prazo e está comprometendo-se demais a um caminho apertado. Isso pode levar a sinais de política monetária inconsistentes se o Fed reverter seu curso de ação e recair no QE novamente. Dalio afirma que o aperto a ser observado no futuro será muito mínimo, pois a história mostra o que acontece quando um ciclo de endividamento de longo prazo aproxima seu fim.