Todos e cada estação de lucro, há empresas de grande capitalização que faltam seus alvos estimados. No dia do anúncio, o preço de uma empresa pode sofrer mudanças inexplicáveis. Na maioria dos casos, existem poucas mudanças substantivas em uma empresa, desde uma perspectiva estratégica e fundamental. Se os desvios de centavo no resultado EPS podem mover o mercado para o melhor ou o pior, então, qual a medida de lucratividade de longo prazo que um investidor astuto conta? Uma possível resposta reside na receita operacional líquida (NOI), uma análise métrica de valor. (Saiba mais, em Compreendendo a Declaração de renda .)

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Definição da renda operacional líquida Os relatórios geralmente se referem ao NOI como NOPAT (lucro operacional líquido após impostos) ou NOPLAT (lucro operacional líquido menos impostos ajustados). Independentemente de qual acrônimo é usado, o conceito subjacente é simples e expresso da seguinte forma:

NOI = lucro operacional * (taxa de 1 imposto)

O lucro antes dos juros e impostos (EBIT) é freqüentemente usado como proxy para o lucro operacional real, pelo que o NOI também é definido como segue:

NOI = EBIT * (taxa de imposto de 1)

[Nota: por razões de simplicidade, obtém a taxa de imposto como 35%, uma taxa que pode ser considerada aplicável à maioria das empresas.]

Usando o NOI para avaliar as empresas Embora o lucro líquido da empresa e os resultados subsequentes por ação (EPS) constituem a linha de fundo muito alta, o NOI é freqüentemente tão relevante e mais confiável do que o lucro líquido pelos dois seguintes motivos:

1. É mais difícil manipular NOI Os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP) de vários governos deixam claro quais receitas e despesas fluem para o lucro operacional: portanto, o NOI não deve ser criativo. Por outras palavras, não é prudente que a gerência remova despesas questionáveis ​​do cálculo da receita operacional se essas despesas forem parte de operações recorrentes. É igualmente injustificável classificar o rendimento único, como itens especiais e a venda de operações descontinuadas, como parte do cálculo da receita operacional e NOI. Por quê? A má contabilidade pode ser traiçoeira tanto de uma relação de investidor quanto de um preço. Isto é especialmente verdadeiro no ambiente econômico atual, onde a menor sugestão de fraude potencial pode enviar qualquer preço de ações em um ponto final.

O lucro líquido, por outro lado, pode ser alterado consideravelmente por itens abaixo da linha, como mudanças nos princípios contábeis, itens especiais e vendas de operações descontinuadas. Toda empresa é única e deve ser analisada com este princípio em mente. O NOI, definido como um item acima da linha e calculado sem mudanças únicas, não é propenso aos efeitos potenciais dos ganhos ou perdas isolados que podem afetar significativamente a receita líquida.Assim como o fluxo de caixa operacional é muitas vezes visto como uma medida mais limpa da força geral de uma empresa, a tendência e a direção do lucro operacional líquido podem ser vistas como uma alternativa ao lucro líquido pela mesma razão: é muito mais difícil de manipular.

2. NOI é uma medida-chave na avaliação de estoque e gerenciamento de ativos
Por que o NOI é usado na previsão? Por que um forte histórico de crescimento NOI sustentável é visto frequentemente como favorável? Há uma segunda razão para calcular NOI. Sem a influência dessas potenciales distorções abaixo da linha, o NOI é em grande parte a medida usada por profissionais de gerenciamento de investimentos para prever não apenas a tendência futura nos ganhos, mas também a direção do fluxo de caixa livre da empresa. As duas formas de fluxo de caixa livre, que são fluxo de caixa livre para a empresa (FCFF) ou fluxo de caixa livre para o patrimônio líquido (FCFE), dominam as atuais técnicas de avaliação dos grandes interesses institucionais e fundos mútuos. Ambas as medidas podem ser calculadas adicionando depreciação e subtraindo a mudança da empresa no capital de giro e as saídas relacionadas aos gastos de capital. Se a pensão e os fundos de investimento de vários bilhões de dólares estão colocando enormes ordens de longo prazo com base em técnicas de modelo de fluxo de caixa livre, a NOI, que é a raiz da previsão FCFF e FCFE, é essencial para esse processo de avaliação de estoque. (Saiba mais, em Reverse Engineering The ROE .)

Conclusão Em resumo, o NOI é uma alternativa informativa e construtiva ao lucro líquido. A mídia tem um caso de amor de longa data com o EPS. Em muitos aspectos, esse relatório faz sentido, uma vez que as surpresas de lucros podem afetar os preços de curto prazo e é bastante fácil para um comentarista não técnico informar se uma empresa caiu ou não com as metas do EPS. É pouco provável que este foco de EPS trimestral mude. Em muitos países, como a Alemanha, o relatório trimestral é amplamente inexistente e o relatório semestral é a norma. No entanto, é aconselhável ver como a receita operacional e a NOI de uma empresa se apresentaram em comparação com a figura do ano passado e se houve ou não uma tendência positiva ou negativa no horizonte.

Examinando esses dois resultados, algumas linhas acima do lucro líquido na demonstração do resultado podem não ser apenas relevantes em termos de desempenho operacional passado, mas também mais significativas para uma perspectiva futura. O NOI e sua confiabilidade estão no cerne de técnicas de avaliação de estoque generalizadas com base em fluxos de caixa livres derivados e previstos.