Para os investidores, a força do balanço de uma empresa pode ser avaliada examinando três grandes categorias de qualidade de investimento: adequação de capital de giro, desempenho de ativos e estrutura de capitalização. Neste artigo, começaremos com um olhar abrangente sobre a melhor forma de avaliar a qualidade de investimento da posição de capital de trabalho de uma empresa. Em termos simples, isso implica medir a liquidez e a eficiência gerencial relacionadas à posição atual de uma empresa. A ferramenta analítica empregada para realizar esta tarefa será o ciclo de conversão de caixa da empresa.

Não seja enganado por análise defeituosa

Para iniciar esta discussão, primeiro corrija algumas opiniões comuns, mas erradas, sobre a posição atual de uma empresa, que consiste simplesmente na relação entre ela ativos circulantes e seus passivos circulantes. O capital de giro é a diferença entre essas duas grandes categorias de valores financeiros e é expresso como um valor absoluto em dólares.

Apesar da sabedoria convencional, como um número autônomo, a posição atual de uma empresa tem pouca ou nenhuma relevância para a avaliação de sua liquidez. No entanto, este número é relatado de forma prominente em comunicações financeiras corporativas, como o relatório anual e também por serviços de pesquisa de investimento. Seja qual for o seu tamanho, a quantidade de capital de funcionamento arroja pouca luz sobre a qualidade da posição de liquidez de uma empresa.

Outro motivo de sabedoria convencional que precisa ser corrigido é o uso da relação atual e, seu próximo parente, o teste de ácido ou a relação rápida. Contrariamente à percepção popular, essas ferramentas analíticas não transmitem informações avaliativas sobre a liquidez de uma empresa que um investidor precisa saber. A relação atual omnipresente, como indicador de liquidez, é seriamente imperfeita porque baseia-se conceitualmente na liquidação de uma empresa de todos os seus ativos atuais para atender a todas as suas responsabilidades atuais. Na realidade, não é provável que isso ocorra. Os investidores devem olhar para uma empresa como uma empresa em andamento. É o tempo necessário para converter os ativos de capital de giro de uma empresa em dinheiro para pagar suas obrigações atuais que são a chave para sua liquidez. Em uma palavra, a relação atual é enganosa.

Uma comparação simplista, mas precisa, das posições atuais de duas empresas irá ilustrar a fraqueza de confiar na relação atual e num número de capital de trabalho como indicadores de liquidez:

Medidas de liquidez	Empresa ABC	Empresa XYZ
Ativo atual	$ 600	$ 300
Passivo atual	$ 300	$ 300
Capital de giro	$ 300	$ 0
Rácio atual	2: 1	1: 1

À primeira vista, a empresa ABC parece ser um vencedor fácil em um concurso de liquidez. Possui uma ampla margem de ativos circulantes sobre os passivos circulantes, uma relação atual aparentemente boa e um capital de giro de $ 300.A empresa XYZ não tem margem de segurança atual de ativos / passivos, fraco índice atual e sem capital de giro.

No entanto, e se o passivo atual de ambas as empresas tiver um período de pagamento médio de 30 dias? A Empresa ABC precisa de seis meses (180 dias) para cobrar suas contas a receber, e seu estoque gira apenas uma vez por ano (365 dias). Os clientes da empresa XYZ pagam em dinheiro, e seu estoque gira 24 vezes por ano (a cada 15 dias). Nesse exemplo, a empresa ABC é muito ilíquida e não poderá operar sob as condições descritas. Suas contas vêm devido mais rápido do que a geração de dinheiro. Você não pode pagar contas com capital de giro; você paga contas com dinheiro! A posição atual aparentemente apertada da empresa XYZ é muito mais líquida devido à sua rápida conversão de caixa.

Medindo a liquidez da empresa, a maneira correta

O ciclo de conversão de caixa (também denominado CCC ou o ciclo operacional) é a ferramenta analítica de escolha para determinar a qualidade de investimento de dois ativos críticos - estoque e contas a receber. O CCC nos informa o tempo (número de dias) necessário para converter esses dois ativos importantes em dinheiro. Uma taxa de rotação rápida desses ativos é o que cria liquidez real e é uma indicação positiva da qualidade e da gestão eficiente dos estoques e recebíveis. Ao rastrear o recorde histórico (cinco a dez anos) do CCC de uma empresa e compará-lo com as empresas concorrentes da mesma indústria (os CCCs variam de acordo com o tipo de produto e base de clientes), fornecemos um indicador perspicaz de um saldo Qualidade de investimento da folha.

Em resumo, o ciclo de conversão de caixa é composto por três padrões: os chamados ratios de atividade relacionados ao volume de negócios de estoque, contas a receber e contas a pagar comerciais. Esses componentes do CCC podem ser expressos por várias vezes por ano ou por vários dias. O uso deste último indicador fornece uma medida de tempo mais literal e coerente que é facilmente compreendida. A fórmula do ciclo de conversão de caixa tem essa aparência:

Dias Inventário em circulação (DIO) + Dias de vendas pendentes (DSO) - Dias em dívida pendentes (DPO) = CCC

Veja como os componentes são calculados:

• Dividindo < estoques médios em custo de vendas por dia (custo de vendas / 365) = dias de estoque pendentes (DIO). • Dividindo

contas a receber médias em vendas líquidas por dia (vendas líquidas / 365) = dias de vendas pendentes (DSO). • Dividindo

contas a pagar médias em custo de vendas por dia (custo de vendas / 365) = dias a pagar pendentes (DPO). Liquidez é rei

Uma observação colateral vale a pena mencionar aqui. Os investidores devem estar alertas para detectar os potenciadores de liquidez nas informações financeiras de uma empresa. Por exemplo, para uma empresa que possui títulos de investimento não-correntes, normalmente há um mercado secundário para a conversão relativamente rápida de todos ou de uma parcela elevada desses itens em dinheiro.Além disso, as linhas de crédito compromissadas não utilizadas - geralmente mencionadas em uma nota explicativa sobre a dívida financeira ou na seção de discussão e análise de gerenciamento do relatório anual de uma empresa - podem fornecer acesso rápido ao caixa.

A linha inferior

O velho ditado de que "o dinheiro é rei" é tão importante para os investidores que avaliam as qualidades de investimento de uma empresa como é para os gerentes que executam o negócio. Um aperto de liquidez é pior do que um aperto de lucro. Uma função de gerenciamento de chave é garantir que as contas a receber e as posições de estoque de uma empresa sejam gerenciadas de forma eficiente. Isso significa garantir um nível adequado de disponibilidade do produto e fornecer condições de pagamento adequadas, ao mesmo tempo em que garante que os ativos de capital de giro não atinjam montantes de dinheiro indevidos. Este é um ato de equilíbrio para os gerentes, mas um importante. É importante porque, com alta liquidez, uma empresa pode aproveitar os descontos de preços nas compras de caixa, reduzir os empréstimos de curto prazo, beneficiar de uma classificação de crédito comercial superior e aproveitar as oportunidades de mercado.

O ciclo de conversão de caixa e suas partes componentes são indicadores úteis da verdadeira liquidez de uma empresa. Além disso, o desempenho do DIO e DSO é um bom indicador da capacidade da administração de lidar com o estoque importante e os ativos recebíveis.