O Conselho de Estabilidade Financeira (FSB), com sede em Basileia, na Suíça, propôs recentemente um novo teste de estresse financeiro para fundos mútuos para os países do G20. O teste seria projetado para mostrar o possível impacto que poderia ocorrer se um fundo experimentasse demandas substanciais de resgate, por exemplo, o que poderia acontecer com fundos de títulos se as taxas de juros subissem de repente. O FSB também propôs que os fundos instituam uma taxa de resgate que poderia ajudar a compensar perdas e resgates se o fundo fosse forçado a liquidar títulos a um preço deprimido para atender a demanda dos acionistas.

O FSB justificou sua proposta postulando que uma corrida importante em fundos mútuos estenderia os acionistas do fundo mútuo passado para impactar negativamente todo o sistema financeiro. Em última análise, considera que a instabilidade do fundo deve ser vista como um risco sistêmico semelhante ao que poderia acontecer se outro grande banco falhasse, e suas propostas são uma tentativa de enfrentar esse risco. (Para leitura relacionada, veja: European Bank Stress Tests: Resultados recentes. )

Uma proposta impopular

Escusado será dizer que a proposta do FSB foi encontrada com vigorosa oposição pela indústria de fundos mútuos. Paul Schott Stevens, diretor executivo do Investment Company Institute - o grupo de comércio dos fundos - disse InvestmentNews : "Continuamos acreditando que o processo do FSB deve ser conduzido pela experiência histórica e dados empíricos em vez de por hipótese e conjeturas. Em particular, enfatizamos novamente que não há base empírica para o FSB perseguir a designação de fundos regulamentados ou seus gerentes como instituições financeiras de importância sistêmica global. "

O porta-voz da vanguarda, David Hoffman, ecoou o sentimento de Stevens em InvestmentNews . "A Vanguard não concorda com as afirmações do FSB de que o setor de gerenciamento de ativos possui vulnerabilidades estruturais que podem apresentar risco sistêmico. A Vanguard afirma que os regimes regulatórios existentes efetivamente mitiram os riscos que representam os fundos - embora apoiem plenamente as recomendações do FSB que buscam melhorar a transparência tanto para os reguladores quanto para os investidores, a fim de avançar no controle da indústria. "

Hoffman, no entanto, continuou dizendo que a Vanguard não se opôs completamente à proposta. "Nós recomendamos o FSB por mudar o foco para atividades baseadas em avaliação empírica de risco dentro do setor de gerenciamento de ativos. Acreditamos que as denominações de risco sistêmico com base no tamanho do fundo ou da empresa prejudicariam os mercados de capitais e os investidores de varejo, enquanto um foco mais acentuado nas atividades relacionadas ao investimento pode ajudar a promover resultados mais construtivos. Também apoiamos o princípio geral do teste de estresse no nível do fundo, desde que as empresas tenham discrição sobre a implementação e não seja excessivamente prescritiva."(Para leitura relacionada, veja: Apenas como é vulnerável a economia global? )

A BlackRock adotou uma abordagem mais suave, uma vez que não se opõe a um teste de estresse para fundos mútuos, desde que se centre em fundos individuais e não é um teste de todo o sistema. Afirma que os gestores de activos constituem apenas cerca de um terço dos mercados de valores mobiliários, enquanto os fundos de investimento, as pensões e outras partes constituem a maioria dos investidores. Em 21 de setembro, o gigante do fundo mútuo enviou uma carta ao FSB que afirmou: "Os verdadeiros esforços para enfrentar os riscos para todo o sistema financeiro devem, no mínimo, atender a maioria dos participantes dentro do sistema. Limitar as recomendações apenas a atividades e serviços realizados pelos gerentes de ativos, em oposição a todas essas atividades que aconteçam em todo o sistema, irá mudar o risco, mas não irá atenuar o risco. "

A linha inferior

O tempo indicará como outras empresas de fundos mútuos responderão ao teste de estresse proposto pelo FSB. A Fidelity, neste momento, não fez nenhum comentário, e outros gestores de fundos ainda não falaram. Também permanece incerto exatamente como os testes serão realizados e a maneira como eles seriam aplicados. (Para leitura relacionada, veja: Bancos sobrevivem ao choque econômico no teste de estresse Fed. )