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Em 1994, o Condado de Orange anunciou que o seu pool de investimentos havia perdido US $ 1. 6 bilhões. O anúncio do município do sul da Califórnia parecia tão impensável quanto as autoridades locais anunciarem que descobriram uma geleira. Não só esta foi a maior perda de um pool de investimentos do governo local, que forçou o condado a declarar falência, que destruiu a imaculada imagem de títulos municipais. A estranha história de como o impossível tornou-se possível começa e termina com um homem - Robert Citron.

Como tesoureiro do Condado de Orange, Robert Citron foi considerado um pouco como um investidor. Ele sempre bateu os pools de investimento vizinhos em pelo menos 2% e, como resultado, um fluxo constante de dinheiro chegou ao seu caminho. Infelizmente, das escolas, cidades e distritos que se apressaram a investir com ele, muito poucos examinaram como a Citron conseguiu produzir retornos tão surpreendentes. Nos termos mais simples, o Citron contava com taxas de juros baixas. A partir desta visão, a diferença de rendimento em um rendimento de curto prazo e um rendimento de longo prazo ofereceu uma oportunidade de arbitragem, então a Citron usou notas estruturadas para tirar proveito disso. Embora isso tenha aumentado o risco, bem como o lucro potencial, era uma estratégia viável. No entanto, a Citron alavancou todo o portfólio para aumentar ainda mais os ganhos. E, ali, mentiu o problema.

A Citron fez uma série de acordos de recompra reversa que lhe permitiram usar seus títulos como garantia de empréstimos para comprar ainda mais títulos. Através deste método, ele transformou a carteira de US $ 7 bilhões em uma posição de US $ 20 bilhões. O alavancagem maciço ampliou seus ganhos enquanto as taxas de juros seguiam seu curso previsto. Em fevereiro de 1994, no entanto, os Feds começaram a aumentar as taxas de juros e os ganhos amplificados da Citron se transformaram em perdas amplificadas. À medida que as subidas de taxas continuaram, as perdas tornaram-se demais para controlar. O condado foi forçado a entrar em bancarrota e chegou a um plano de recuperação para flutuar US $ 800 milhões em títulos. A falência manchou a imagem do condado e os títulos municipais foram vendidos com desconto para o tesouro. Felizmente, a questão provou ser suficiente para proteger os investidores, as escolas entre eles, da insolvência. Citron, no entanto, nunca serviu tempo de prisão por suas ações.

Esta pergunta foi respondida por Andrew Beattie.