Os Estados Unidos, o Japão e vários países membros da União Européia recorreu a meios não convencionais para estimular a atividade econômica nos anos que se seguiram à Grande Recessão. Os economistas acreditam que a política monetária agressiva é parte integrante do processo de recuperação após uma crise financeira. Após duas décadas de crescimento lento, o Banco do Japão decidiu empregar uma política de taxa de juros zero (ZIRP) para combater a deflação e promover a recuperação econômica. Uma política similar foi implementada pelos Estados Unidos e Reino Unido.

O ZIRP é um método para estimular o crescimento, mantendo as taxas de juros próximas de zero. Sob esta política, o banco central governante não pode mais reduzir as taxas de juros, tornando a política monetária convencional ineficaz. Como resultado, a política monetária não convencional, como a flexibilização quantitativa, é utilizada para aumentar a base monetária. No entanto, como visto na zona do euro, o excesso de extensão de uma política de taxa de juros zero também pode resultar em taxas de juros negativas. Assim, muitos economistas desafiaram o valor das políticas de taxas de juros zero, apontando armadilhas de liquidez entre várias outras armadilhas.

Japão

ZIRP foi usado pela primeira vez na década de 1990 após o colapso da bolha dos preços dos ativos japoneses. O Japão implementou o ZIRP como parte de sua política monetária durante os 10 anos subsequentes - comumente referido como a Década perdida - em resposta a declínios nos preços dos ativos. O consumo e o investimento permaneceram otimistas até 1991, a taxa de crescimento do PIB foi superior a 3% , e as taxas de juros mantiveram-se estável em 6%. No entanto, à medida que os preços das ações caíram em 1992, o crescimento do PIB estagnou e a deflação surgiu. O índice de preços ao consumidor, que é freqüentemente usado como medida indireta para as taxas de inflação, diminuiu de 2% em 1992 para 0% em 1995, e as taxas de juros do período caíram drasticamente, chegando a 0% no mesmo ano.

Como resultado da incapacidade do ZIRP de enfrentar estagnação e deflação, a economia japonesa caiu em uma armadilha de liquidez. Apesar da ineficácia relativa das taxas de juros zero, o Japão continua a usar essa política.

Estados Unidos

A crise financeira de 2008 causou tensões financeiras profundas na U. S., levando o Federal Reserve a tomar medidas agressivas para estabilizar a economia. Em um esforço para evitar um colapso econômico, o Federal Reserve implementou uma série de políticas não convencionais, incluindo taxas de juros zero para reduzir as taxas de juros de curto e longo prazo. Prevê-se que o aumento subseqüente dos investimentos tenha efeitos positivos sobre o desemprego e o consumo.

Em 2009, a U. S. atingiu o seu ponto mais baixo econômico após a crise financeira com inflação de -2. 1 por cento, desemprego em 10.2% e o crescimento do PIB caiu para -2. 8 por cento. As taxas de juros caiu para perto de zero durante este período. Em janeiro de 2014, após aproximadamente cinco anos de ZIRP e flexibilização quantitativa, a inflação, o desemprego e o crescimento do PIB atingiram 1,8%, 6,6% e 3,2%, respectivamente. Embora a economia da U. S. continue a melhorar, a experiência do Japão sugere que o uso prolongado do ZIRP pode ser prejudicial.

Riscos

Apesar do progresso da U. S., os economistas citam o Japão e as nações da UE como exemplos das falhas do ZIRP. As baixas taxas de juros foram atribuídas ao desenvolvimento de armadilhas de liquidez, o que acontece quando as taxas de poupança se tornam altas e tornam a política monetária ineficaz. A implementação de taxas de juros zero ocorreu principalmente após uma recessão econômica quando a deflação, o desemprego e o lento crescimento prevalecem. A diminuição da confiança dos investidores ou a crescente preocupação com a deflação também podem levar a armadilhas de liquidez. Além disso, apesar das taxas de juros zero e da expansão monetária, os empréstimos podem se estagnar quando as empresas pagam a dívida com os ganhos em vez de optar por reinvestir na empresa.

O ZIRP também pode levar a turbulências financeiras nos mercados durante períodos de estabilidade econômica. Quando as taxas de juros são baixas, os investidores procuram instrumentos de maior rendimento geralmente associados a ativos mais arriscados. No início dos anos 2000, os investidores da U. S. que enfrentam condições similares optaram por investir fortemente em títulos de crédito hipotecário subprime (MBS). Devido ao envolvimento de Fannie Mae e Freddie Mac com o MBS, os investidores perceberam esses títulos como seguros com retornos relativamente altos. No entanto, como a história mostrou, os títulos garantidos por hipotecas eram uma peça integral que levava à Grande Recessão.

As taxas de juros desempenham um papel fundamental no mercado financeiro, possivelmente ditando economia de hábitos de investimento a curto e longo prazos. Normalmente, os investimentos de longo prazo vêm sob a forma de planos de aposentadoria e fundos de pensão. Quando as taxas de juros de longo prazo aproximam-se zero, as receitas dos aposentados e as que se aproximam das tarifas de aposentadoria pioram.

Benefícios

Embora o ZIRP possa ser prejudicial, os formuladores de políticas nas economias avançadas continuam a usar a abordagem como um remédio pós-recessão. O principal benefício das baixas taxas de juros é a capacidade de estimular a atividade econômica. Apesar dos baixos retornos, as taxas de juros quase zero reduzem o custo dos empréstimos, o que pode ajudar a estimular os gastos com capital de negócios, investimentos e despesas domésticas. O aumento das despesas de capital das empresas pode criar empregos e oportunidades de consumo.

Da mesma forma, as baixas taxas de juros melhoram os balanços bancários e a capacidade de emprestar. Bancos com pouco capital para emprestar foram atingidos particularmente pela crise financeira. Baixas taxas de juros também podem aumentar os preços dos ativos. Os preços mais elevados dos ativos combinados com flexibilização quantitativa podem aumentar a base monetária, resultando em um aumento na renda discricionária das famílias.

Bottom Line

O ZIRP foi implementado na sequência de várias recessões económicas nas últimas duas décadas.Usado pela primeira vez pelo Japão na década de 1990, o ZIRP foi amplamente criticado e considerado geralmente mal sucedido. No entanto, apesar dos erros equivocados do Japão com a política monetária, os U. S., U. K. e as nações da UE se voltaram para ZIRP e flexibilização quantitativa para estimular a atividade econômica. Mesmo com algum sucesso a curto prazo, o uso a longo prazo de taxas de juros muito baixas pode levar a efeitos adversos, incluindo a armadilha de liquidez temida.