Até alguns anos atrás, a maioria dos comerciantes não prestava muita atenção à diferença entre duas taxas de juros importantes, a Taxa Aberta Interbancária de Londres (LIBOR) e a taxa OIS (taxa overnight indexada). Isso porque, até 2008, a diferença, ou "propagação", entre os dois era mínima.

Mas quando a LIBOR subiu rapidamente em relação ao OIS durante a crise financeira que começou em 2007, o setor financeiro tomou nota. Hoje, o spread LIBOR-OIS é considerado uma medida-chave do risco de crédito no setor bancário. (Para um vislumbre da possível evolução dessas duas taxas, leia "Will OIS Substituir LIBOR?")

Para apreciar por que a variação nessas duas taxas é importante, é importante entender como elas diferem. LIBOR é a taxa de juros média que os bancos cobram entre si para empréstimos não garantidos a curto prazo. A taxa de durações de empréstimos diferentes - de uma noite para a outra - são publicadas diariamente. Os encargos de juros em muitas hipotecas, empréstimos estudantis, cartões de crédito e outros produtos financeiros estão vinculados a uma dessas taxas LIBOR.

OIS, enquanto isso, representa a taxa assumida do Fed Funds - a taxa de juros chave controlada pelo Federal Reserve - ao longo de determinado período. Se um banco comercial ou uma empresa quer converter de pagamentos variáveis ​​para juros fixos - ou vice-versa - poderia "trocar" obrigações de juros com uma contraparte. Por exemplo, uma entidade U. S. pode decidir trocar uma taxa flutuante, a Taxa efetiva dos Fed Funds, para uma fixa (OIS).

Como as partes em um swap básico de taxa de juros não trocam principal, mas sim a diferença dos dois fluxos de interesse, o risco de crédito não é um fator importante na determinação da taxa OIS. Durante os laços econômicos normais, também não é uma influência importante na LIBOR. Mas agora sabemos que essa dinâmica muda em tempos de turbulência, quando diferentes credores começam a se preocupar com a solvência do outro.

Antes do colapso financeiro em 2007 e 2008, o spread entre as duas taxas era igual a 0. 01 pontos percentuais. No auge da crise, a diferença atingiu o máximo de 3. 65%.

Figura 1

O quadro a seguir mostra o spread LIBOR-OIS antes e durante o colapso financeiro. A diferença aumentou para todas as taxas LIBOR durante a crise, mas ainda mais para as taxas de longo prazo.

(Fonte: Federal Reserve Bank of St. Louis)

A linha inferior

O spread LIBOR-OIS representa a diferença entre uma taxa de juros com algum risco de crédito incorporado e um que está praticamente isento de tais riscos . Portanto, quando a diferença se alarga, é um bom sinal de que o setor financeiro está no limite.